嘉元科技评级买入2021年报点评：业绩符合预期，扩产有望带动业绩进一步增长

股票代码 ：688388
股票简称 ：嘉元科技
报告名称 ：2021年报点评：业绩符合预期，扩产有望带动业绩进一步增长
评级 ：买入
行业：电池

●核心结论
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●核心数据

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

内容目录

公司盈利能力大幅增强，≤6μm 铜箔占总产量 70%左右 ............................... 3 产能迅速扩张，研发投入增加，业绩有望进一步增长 ................................. 5 风险提示 ....................................................................... 6

图表目录

图 1：2021 年公司营业收入同比大幅增长 ........................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润同比 ................................................. 3 图 3：2021 年公司盈利能力提升 ................................................... 3 图 4：2021 年公司合计期间费用率（不含研发）大幅增长 ............................. 3 图 5：2021 年公司存货周转率和应收账款周转率提升 ................................. 4 图 6：2021 年公司总资产周转率有所提升 ........................................... 4 图 7：2021 年公司资产负债率同比大幅提升 ......................................... 4 图 8：2021 年公司短期偿债能力减弱 ............................................... 4 图 9：公司铜箔产销率维持高位 .................................................... 5 图 10：2021 年公司研发费用大幅增加 .............................................. 6

表 1：嘉元科技主要负债变动 ...................................................... 4 表 2：嘉元科技目前在建募集资金项目 .............................................. 5

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公司盈利能力大幅增强，≤6μm铜箔占总产量70%左右 受益行业红利，21 年公司收入利润大幅增长。2021 年公司实现营业收入 28.04 亿元，同 比+133.26%；归母净利润 5.50 亿元，同比+195.02%。2021 年业绩大幅增长，主要原因 是：公司通过释放和收购资产扩大产能，实现产销迅速增长。据西部证券研发中心估计，2021 年公司 4.5μm 铜箔产量占铜箔总产量 20%左右，6μm 铜箔占 50%左右，标准铜箔 占 8%左右，剩下部分为 8μm 及以上铜箔。

图 1：2021 年公司营业收入同比大幅增长

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 2：2021 年公司归母净利润同比

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

公司盈利能力提升，合计期间费用率总体大幅提高。2021 年公司毛利率 30.03%，同比 +5.79pct，净利率 19.63%，同比+4.12pct。2021 年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计 3.89%，同比+1.68pct，其增加主要来自于财务费用的增加。2021 年公司财务费用 率 1.44%，同比+2.58pct，主要系报告期内公司发行可转债，计提利息所致；销售费用率 0.28%，同比-0.07pct；管理费用（不含研发费用）为 2.18%，同比-0.83pct。

图 3：2021 年公司盈利能力提升

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 4：2021 年公司合计期间费用率（不含研发）大幅增长

销售费用率
管理费用率（不含研发费用）

5%

4%

3%

2%

1%

-2%

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

公司营运能力指标均提高。2021 年公司存货周转 8.29 次，同比+2.32 次；应收账款周转 率同比下降 10.06 次，同比+0.54 次。2021 年公司总资产周转率 0.62 次，同比+0.19 次，固定资产周转率同比 2.69 次，同比+0.76 次。

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图 5：2021 年公司存货周转率和应收账款周转率提升 存货周转率（次）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 6：2021 年公司总资产周转率有所提升 固定资产周转率（次）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

公司资产负债率提升，短期偿债能力降低。2021 年公司资产负债率 40.45%，同比 +29.90pct。2021 年公司流动比率与速动比率降低，分别为 2.13 与 1.92，分别同比-4.93 和-4.55。负债大幅增加，主要是系扩产下，公司的贷款和发债增加，以及扩产和收购导致

应付款项增加等因素造成。

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

表 1：嘉元科技主要负债变动

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

款 5,000 万元所致

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

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产能迅速扩张，研发投入增加，业绩有望进一步增长

公司新增多项扩产项目，产能迅速扩张。2021 年报告期间，公司首发募投项目“5000 吨 /年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”成功投产并达到预期目标；2021 年 8 月

公司以自有资金全资收购山东信力源电子铜箔科技有限公司并更名为山东嘉元新能源材

料有限公司，通过设备改造与优化、工艺改良与导入、管控体系建立及实施完成收购整合，

达到公司收购资产、扩大产能规模的预期目标；2021 年 12 月，公司以首发超募资金和可 转债募集资金在梅县区白渡镇沙坪工业园区投资建设的“年产 1.5 万吨高性能铜箔项目”第一条年产 5000 吨生产线开机试产成功，生产稳定，提升公司整体产能及效益。

表 2：嘉元科技目前在建募集资金项目

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

铜箔产销率维持高位，业绩有望进一步增长。18-21 年公司铜箔销量为 1.4/1.73/1.60/2.78 吨，对应产销率为 96.2%/97.9%/105.8%/98.9%，持续维持在较高水平，表明公司的铜箔

产品市场需求旺盛。未来随着公司扩大产能，销量有望进一步增长，带动公司业绩持续提

升。

图 9：公司铜箔产销率维持高位

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

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研发费用大幅增加，持续投入极薄铜箔。2021 年公司研发费用金额 1.47 亿元，同比 +104.17%，占营业收入比例为 5.24%，同比-0.79pct。公司基于二十多年深耕锂电铜箔行 业的技术积累，顺势抓住客户需求调整的机遇，加大≤6 微米极薄铜箔，特别是 4.5 微米 极薄铜箔的产品的研发、生产与销售。在报告期内，公司申请技术专利 79 项，其中发明 专利 59 项、实用新型专利 20 项；获得授权发明专利 37 项、实用新型专利 9 项。

图 10：2021 年公司研发费用大幅增加

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

风险提示

1、市场竞争加剧的风险

目前极薄铜箔的技术壁垒较高，生产企业较少，但如果未来有更多的企业掌握极薄铜箔生

产技术，将可能使极薄铜箔的供给有较大的提高，从而影响公司产品竞争力和市场地位。

2、下游发展不及预期的风险

锂电铜箔的下游为锂电池，其中极薄锂电铜箔和新能源汽车发展有很大的关系。如果未来

新能源汽车产销增长不及预期，将对公司锂电铜箔的需求造成不利影响。

3、原材料价格波动的风险

公司主要原材料为铜线，和铜的价格息息相关。如果未来铜价大幅波动，尽管公司采取铜

现货价+加工费模式，但公司铜箔生产需要一定时间，如果原材料采购与产品销售的时间

和数量没有匹配，铜价大幅波动仍可能影响公司业绩。

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财务报表预测和估值数据汇总

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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