同仁堂评级增持2021年年报点评：业绩提速换挡，深化改革动能强劲

股票代码 ：600085
股票简称 ：同仁堂
报告名称 ：2021年年报点评：业绩提速换挡，深化改革动能强劲
评级 ：增持
行业：中药

2022 年 3 月 27 日

公司研究

业绩提速换挡，深化改革动能强劲

——同仁堂（600085.SH）2021 年年报点评

事件：公司发布 2021 年年度报告，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利 润分别为 146.03/12.27/12.09 亿元，同比+13.86%/19.00%/19.52%；经营性净 现金流 34.26 亿元，同比增长 57.56%；EPS0.895 元。拟向公司全体股东每 10

当前价：43.39 元

股派发现金红利 2.9 元（含税），股利支付率为 32.40%。业绩符合市场预期。 分析师：林小伟

点评：
大品种战略+营销渠道改革，推动“十四五”开局红：2021Q4 营收、归母净利

执业证书编号：S0930517110003 021-52523871
linxiaowei@ebscn.com

润、扣非归母净利润分别为 39.20/3.07/3.00 亿元，同比+3.90%/-2.86%/-2.35%，分析师：黄素青

增长放缓估计与 2020Q4 高基数和年底控货提价有关，全年营收和净利润表现出 色。分业务看，2021年医药工业和商业分别实现营收88.76亿元（同比+15.99%）、82.41 亿元（同比+12.64%），加速增长得益于公司持续深化营销改革，全面推 进不饱和营销，优化渠道布局，加大市场管控。公司深入贯彻大品种战略，2021 年前五大产品营收合计 41.16 亿元，同比增长 15.41%，占医药工业营收 46.37%。

执业证书编号：S0930521080001 021-52523570
huangsuqing@ebscn.com

势上扬，2021 年营收和净利润分别同比+10.37%/7.06%。而同仁堂商业的业绩

年研发费用率提升 0.12pp 至 1.2%。2021 年 12 月 1 日公司上调安宫牛黄丸终 端零售价，从 780 元提至 860 元，此后多个品种相继提价，有望增厚公司业绩。2021 年底董事会确定董事长和总经理人选，百年中药老字号开启发展新征程。

盈利预测、估值与评级：考虑公司品牌和品种护城河深厚，深化改革成效显著，上调 2022 年 EPS 预测为 1.06 元（上调 1.9%），维持 2023 年 EPS 预测为 1.20 元，新增 2024 年 EPS 预测为 1.33 元，现价对应 PE 分别为 41/36/33 倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复超预期；市场竞争加剧的风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-25

资料来源：Wind

经营回归正轨，深化改革成效显现——同仁堂（600085.SH）2021 年三季报点评
（2021-10-31）
经营恢复增长，营销改革成效显著——同仁堂（600085.SH）2021 年中报点评（2021-08-31）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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