兴发集团评级买入2022年Q1业绩预增公告点评：农化产品及新材料维持高景气，公司2022Q1业绩超预期

股票代码 ：600141
股票简称 ：兴发集团
报告名称 ：2022年Q1业绩预增公告点评：农化产品及新材料维持高景气，公司2022Q1业绩超预期
评级 ：买入
行业：化肥行业

2022 年 3 月 27 日

公司研究

农化产品及新材料维持高景气，公司 2022Q1 业绩超预期

——兴发集团（600141.SH）2022 年 Q1 业绩预增公告点评

事件：3 月 27 日，公司发布 2022 年第一季度业绩预增公告。公司预计 2022 年 Q1 实现归母净利润 17.0 亿元，同比大增 379.35%；实现扣非后归母净利润 16.8 亿元，同比大增 379.14%。

农化产品及有机硅持续高景气，产业链完备助盈利大增。根据 iFinD 数据，2022 年至今，公司主营的磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、有机硅、草甘膦等产 品价格相较于 2021Q1 均价分别增长约 70.6%、104%、37.8%、37.2%、38.7%、155%。由于新冠疫情和俄乌地缘政治冲突的影响，全球粮食价格大幅走高，使 得整个农化行业景气度得以提升。此外，原油价格的持续走高也为相关大宗品价 格的上涨提供了较为充足的动力，在成本驱动下使得相关农化产品价格维持在高 位。同时，公司凭借“矿电化一体”、“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”产业链 优势有效控制成本，一定程度减弱了原材料价格大幅走高对于公司原料成本的影 响。2021 年年内，公司参股企业及控股企业分别建成投产了 40 万吨/年合成氨

当前价：35.14 元

分析师：赵乃迪
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联系人：周家诺
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DMSO 与湿电子化学品需求大增，产能同步扩增造就未来成长。在下游碳纤维 和集成电路产业的快速发展态势下，公司主营的二甲基亚砜（DMSO）与湿电子 化学品等新材料产品需求旺盛，产品价格持续走高。DMSO 可以作为农药、医药

新疆兴发将于 2022 年 6 月新建成 2 万吨/年 DMSO 产能，届时公司将拥有 6 万 吨/年 DMSO 产能，权益产能约为 5 万吨/年。在湿电子化学品方面，公司在建 有 7 万吨/年电子级硫酸、2 万吨/年电子级蚀刻液和 1 万吨/年电子级双氧水等产 能，建成后将进一步提升公司在湿电子化学品行业的综合实力。

盈利预测、估值与评级：受益于主营产品的持续高景气，公司 2022 年 Q1 业绩 超预期。我们上调公司 2022-2024 年的盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母 净利润分别为 53.47（上调 15.1%）/61.84（上调 20.9%）/67.49（上调 18.1%）

为 7 倍。我们维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，合作项目落地风险。

公司盈利预测与估值简表

产品价格提升业绩大增，产能扩张加快新能源& 新材料产业转型——兴发集团（600141.SH）2021 年年度报告点评（2022-03-22）
产品价格上涨业绩超预期，新材料布局打开成长 空间——兴发集团（600141.SH）2021 年度业 绩预增公告点评（2022-01-07）
发挥“磷、锂”资源优势，携手华友进军磷酸铁 锂——兴发集团（600141.SH）公告点评
（2021-11-08）

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-25，2020 年股权激励和增发后年末总股本为 11.19 亿股，2021 年回购后目前总股本为 11.12 亿股，注：该表中 2020 年数据均为追溯调整前的财务数据。

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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