中国石化评级买入2021年年报点评：行业景气上行业绩创十年新高，新能源转型打开成长空间

股票代码 ：600028
股票简称 ：中国石化
报告名称 ：2021年年报点评：行业景气上行业绩创十年新高，新能源转型打开成长空间
评级 ：买入
行业：石油行业

2022 年 3 月 28 日

公司研究

行业景气上行业绩创十年新高，新能源转型打开成长空间

——中国石化（600028.SH/0386.HK）2021 年年报点评

亿元，同比+30%；实现归母净利润 712 亿元，同比+114%。2021Q4 单季，公司

比下降 0.17 至 0.92。2021Q4，公司分别生产汽、柴、煤油 1614、1693、455 万

发展。全年实现非油业务收入 354 亿元，净利润 41 亿元，自营加油站总数达 30725

座，同比增加 18 座，单站加油量 3720 吨，同比增+0.92%。

响应“增产上储”号召，资本支出持续增长：2021 年，公司响应国家“增产上 储”号召，注重投资的质量和效益，持续优化投资项目管理，全年资本支出 1679 亿元，同比+24%，上游、炼油、化工、销售四大板块资本支出分别为 681、225、516、219 亿元，分别同比+21%、-9%、+97%、-14%。2022 年公司计划资本 支出 1980 亿元，同比+18%，上游、炼油、化工、销售四大板块计划资本支出 分别为 815、204、661、235 亿元，分别同比+20%、-9%、+28%、+7%。公 司上游和化工板块资本开支连续保持 20%以上的增速，为公司产品产量的增长 和盈利能力的提高打下坚实基础。

布局新能源产业链，加快向能源综合服务商转型：21 年 12 月 1 日，中国石化与 中国石油签署战略合作框架协议。双方共同承担国家油气安全保障重要任务，同 时以协议签署为契机，在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域全面深化合 作。此次协议签署表明了中国石化与中国石油积极拥抱碳中和的决心，依靠资本 优势与技术优势加速向氢能、光伏等新能源领域转型，其中氢能领域是油气企业 转型的关键领域。公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型，在新疆库车 开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，此项目是全球最大光伏绿氢生产项目，项目投产后可年产绿氢 2 万吨；高质量建成一批炼化供氢中心，已建成加氢站 74 座、充换电站超 1000 座、分布式光伏发电站点超 1000 座。公司绿色低碳转 型路线清晰，在新能源领域的发展未来可期。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司 2022-2023 年盈利预测，新增 2024 年盈 利预测，预计公司 22-24 年归母净利润分别为 734/754/778 亿元，EPS 分别为 0.61/0.62/0.64 元/股。公司是国内石化化工龙头，资本开支持续增加，逐渐增 加新能源布局，成长前景广阔，故维持 A 股和 H 股的“买入”评级。

风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。

表 1：公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-25；汇率：按 1HKD=0.81472CNY 换算；该表中 2020 年的 数据均为追溯调整前的财务数据

财务报表与盈利预测

主要指标

注：该表中 2020 年的数据均为追溯调整前的财务数据

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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