海螺水泥评级买入2021年报点评：另一种扩张：资本开支、分红、光伏装机提升明显
股票代码 ：600585
股票简称 ：海螺水泥
报告名称 ：2021年报点评：另一种扩张：资本开支、分红、光伏装机提升明显
评级 ：买入
行业：水泥建材
| 海螺水泥（600585.SH）2021 年报点评 另一种扩张：资本开支、分红、光伏装机提升明显 | 2022 年 03 月 27 日 |
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海螺水泥(600585)/建材
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 167953 | 168457 | 169720 | 167174 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 118181 | 118762 | 119313 | 118694 | 营业收入增长率 | -4.73 | 0.30 | 0.75 | -1.50 |
| 营业税金及附加 | 1243 | 1247 | 1257 | 1238 | EBIT 增长率 | -6.07 | -2.48 | 1.63 | -4.47 |
| 销售费用 | 3408 | 3369 | 3394 | 3343 | 净利润增长率 | -5.38 | -0.79 | 1.51 | -4.10 |
| 管理费用 | 5083 | 5054 | 5092 | 5015 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 1317 | 1314 | 1324 | 1304 | 毛利率 | 29.63 | 29.50 | 29.70 | 29.00 |
| EBIT | 39697 | 38711 | 39340 | 37580 | 净利润率 | 20.34 | 20.13 | 20.28 | 19.74 |
| 财务费用 | -1315 | -1314 | -1324 | -1304 | 总资产收益率 ROA | 14.43 | 13.90 | 13.73 | 12.89 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 净资产收益率 ROE | 18.11 | 17.40 | 17.17 | 16.09 |
| 投资收益 | 1402 | 1432 | 1443 | 1421 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 43109 | 42769 | 43429 | 41609 | 流动比率 | 3.78 | 4.00 | 4.20 | 4.41 |
| 营业外收支 | 1007 | 1007 | 1007 | 1007 | 速动比率 | 3.44 | 3.66 | 3.86 | 4.07 |
| 利润总额 | 44116 | 43776 | 44436 | 42616 | 现金比率 | 2.13 | 2.35 | 2.55 | 2.76 |
| 所得税 | 9950 | 9874 | 10022 | 9612 | 资产负债率（%） | 16.78 | 16.33 | 15.95 | 15.54 |
| 净利润 | 34166 | 33903 | 34413 | 33004 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 33267 | 33004 | 33501 | 32129 | 应收账款周转天数 | 5.17 | 5.17 | 5.17 | 5.17 |
| EBITDA | 45654 | 44168 | 45023 | 43480 | 存货周转天数 | 30.56 | 30.56 | 30.56 | 30.56 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 69535 | 76893 | 83866 | 90352 |
| 总资产周转率 | 0.73 | 0.71 | 0.70 | 0.67 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 6.28 | 6.23 | 6.32 | 6.06 |
| 应收账款及票据 | 10366 | 10397 | 10475 | 10318 | 每股净资产 | 36.20 | 37.50 | 38.70 | 39.72 |
| 预付款项 | 1186 | 1192 | 1198 | 1191 | 每股经营现金流 | 6.40 | 6.96 | 7.08 | 6.90 |
| 存货 | 9896 | 9944 | 9990 | 9938 | 每股股利 | 2.38 | 2.18 | 2.21 | 2.12 |
| 其他流动资产 | 32601 | 32623 | 32680 | 32566 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 123583 | 131049 | 138208 | 144366 | PE | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 长期股权投资 | 5563 | 5563 | 5563 | 5563 | PB | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.9 |
| 固定资产 | 66514 | 68241 | 69087 | 69256 | EV/EBITDA | 3.02 | 2.95 | 2.74 | 2.69 |
| 无形资产 | 18240 | 18240 | 18240 | 18240 |
| 非流动资产合计 | 106932 | 106474 | 105792 | 104891 |
| 资产合计 | 230515 | 237523 | 244000 | 249257 |
| 短期借款 | 3290 | 3290 | 3290 | 3290 |
| 应付账款及票据 | 6828 | 6861 | 6893 | 6857 |
| 股息收益率（%） | 6.46 | 5.91 | 6.00 | 5.76 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 34166 | 33903 | 34413 | 33004 |
| 其他流动负债 | 22551 | 22628 | 22726 | 22579 | 折旧和摊销 | 5957 | 5458 | 5683 | 5900 |
| 流动负债合计 | 32669 | 32779 | 32909 | 32726 | 营运资金变动 | -2647 | 2 | -56 | 146 |
| 长期借款 | 3748 | 3748 | 3748 | 3748 | 经营活动现金流 | 33901 | 36857 | 37522 | 36557 |
| 其他长期负债 | 2272 | 2272 | 2272 | 2272 | 资本开支 | -14587 | -20000 | -20000 | -20000 |
| 非流动负债合计 | 6020 | 6020 | 6020 | 6020 | 投资 | -10463 | -5000 | -7000 | -6500 |
| 负债合计 | 38689 | 38799 | 38929 | 38746 | 投资活动现金流 | -21667 | -23468 | -25457 | -24979 |
| 股本 | 5299 | 5299 | 5299 | 5299 | 股权募资 | 943 | 500 | 500 | 400 |
| 少数股东权益 | 8141 | 9039 | 9951 | 10826 | 债务募资 | 268 | 300 | 300 | 300 |
| 股东权益合计 | 191826 | 198724 | 205071 | 210511 | 筹资活动现金流 | -11604 | -10987 | -11161 | -10781 |
| 负债和股东权益合计 | 230515 | 237523 | 244000 | 249257 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 578 | 2402 | 904 | 797 |
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海螺水泥(600585)/建材
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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