凯普生物评级买入新冠疫情防控业绩贡献明显，医学实验室建设取得重大进展
股票代码 ：300639
股票简称 ：凯普生物
报告名称 ：新冠疫情防控业绩贡献明显，医学实验室建设取得重大进展
评级 ：买入
行业：医疗器械
2022-03-27
| 公 | 医药生物 医疗器械 | 公司点评报告 |
| 买入/维持 | ||
| 司 | ||
| 凯普生物(300639) | ||
| 研 | ||
| 目标价：45 | ||
| 究 | ||
| 昨收盘：32.68 | ||
| 报 | ||
| 告 |
新冠疫情防控业绩贡献明显，医学实验室建设取得重大进展
| 太 | | 走势比较 | 事件：3 月 26 日，凯普生物发布 2021 年年度报告，全年实现营 | ||||||
| 业收入 26.73 亿元，同比增长 97.34%；归母净利润 8.52 亿元，同比 | |||||||||
| 35% | 增长 134.97%；扣非净利润 8.41 亿元，同比增长 138.15%。经营活动 | ||||||||
| 24% | 产生的现金流量净额 6.31 万元，同比增加 102.81%。 | ||||||||
| 平 | 13% | 单季度来看，2021 年第四季度实现营业收入 6.81 亿元，同比增 | |||||||
| 洋 | 1% | 长 55.68%；归母净利润 2.05 亿元，同比增长 129.65%；扣非净利润 | |||||||
| (10%) | 21/3/29 | 21/5/29 | 21/7/29 | 21/9/29 | 21/11/29 | 22/1/29 | |||
| 证 | 2.11 亿元，同比增长 140.10%。 | ||||||||
| 券 | (21%) | 重点参与新冠疫情防控，医学实验室建设取得重大进展 | |||||||
| 股 | |||||||||
| 凯普生物 | 沪深300 | ||||||||
| 份 | 股票数据 | 公司积极参与内地及香港的疫情防控工作：2021 年完成核酸检测 | |||||||
| 有 | 人次近 5,000 万人次，其中香港完成新冠核酸检测 300 多万人次；相 | ||||||||
| 限 | 总股本/流通(百万股) | 294/289 | 关检测业务也得到快速发展，为疫情防控作出了重大积极贡献。2021 | ||||||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 9,604/9,439 | 年，公司第三方医学实验室业务取得迅速发展，实现业务收入 16.43 | ||||||
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 40.03/26.77 | 亿元，同比增长 197.54%；由于终端检测服务收费下降，毛利率同比 | ||||||
| 证 | 相关研究报告： | 减少 5.03pct 至 62.75%。其中，医学检验子公司实现收入 9.03 亿元， | |||||||
| 券 | 净利润 1.26 亿元；香港检验子公司实现收入 7.74 亿元，净利润 3.20 | ||||||||
| 凯普生物（300639）《凯普生物 2021 | |||||||||
| 研 | 亿元。 | ||||||||
| 年三季报点评：疫情反复持续驱动 | |||||||||
| 究 | 在重点参与新冠疫情防控的同时，公司医学实验室建设取得重大 | ||||||||
| 新 冠 检 测 服 务 收 入 高 增 长 》 | |||||||||
| 报 | 进展。目前已有 30 家实验室取得医疗机构执业许可证并投入运营，预 | ||||||||
| --2021/10/21 | |||||||||
| 告 | 计到 2022 年将有 35 家医学实验室投入运营，并建立了 16 家检验检测 | ||||||||
| 凯普生物（300639）《医学检验服务 | |||||||||
| 公司，开展以毒品检测（毛发、污水）为主的检验业务，公司检验实 | |||||||||
| 保持高增长，HPV、STD 产品销售全 | |||||||||
| 验室已达 51 家。 | |||||||||
| 面复苏》--2021/08/11 | |||||||||
凯普生物（300639）《凯普生物年报 点评：扣非业绩同比增长 161%，ICL 特检和 STD 系列的发展有望提速》--2021/04/13
证券分析师：盛丽华
电话：021-58502206
持续加大分子诊断业务拓展，以及产能建设和数字化转型升级 公司围绕研发平台和产品管线的创新开发，2021 年研发投入 1.25 亿元，同比增长 52.39%。同时，公司加强生产能力建设，潮州、广州 生产基地持续扩产：核酸检测试剂日产能达 90 万人份，提取试剂日产 能达 100 万人份，样本保存液日产能达 130 万管，检测仪器日产能达 30 台。此外，公司积极组织参与行业、学术交流，共组织、参与超过 400 场线下、线上行业、学术会议等，有效的推广公司品牌及行业发
E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 展资讯。
执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚
公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，相关 业务取得较快增长。分子诊断产品实现收入 10.30 亿元，同比增长
电话：0755-83688830 28.39%；毛利率同比减少 1.79pct 至 75.42%；其中，自产产品实现销
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
| 公司点评报告P2 | |
| E-MAIL：tanzm@tpyzq.com | 售收入 8.59 亿元，同比增长 27.45%；外购产品实现收入 1.71 亿元， |
执业资格证书编码：S1190520090001
同比增长 33.34%。凯普化学子公司实现收入 10.79 亿元，净利润 3.87 亿元。
整体净利率同比提升 3.97pct 至 33.11%
从财务指标来看，公司整体毛利率同比下降 5.74 pct 至 67.63%，我们推测主要是新冠核酸终端检测价格同比下降所致；销售费用率同 比下降 8.80pct 至 14.32%，我们推测是因为新冠核酸检测收入规模持 续扩大，而原有业务的市场推广各项费用较为平稳；管理费用率同比 下降 2.34pct 至 7.45%，研发费用率同比下降 0.98 pct 至 4.31%，各 项费用率均有明显下降，主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模 效应；净利率同比提升 3.97pct 至 33.11%。
盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计 2022-2024 营业收入分别为 30.54 亿/27.24 亿/28.08 亿，同比增速 分别为 14.25%/-10.81%/3.08%；归母净利润分别为 9.15 亿/7.37 亿 /7.56 亿，分别增长 7.33%/-19.38%/2.51%；EPS 分别为 3.11 / 2.51 / 2.57，按照 2022 年 3 月 25 日收盘价对应 2022 年 11 倍 PE。维持“买 入”评级。
风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和 上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。
| 盈利预测和财务指标： | ||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 2673 | 3054 | 2724 | 2808 |
| （+/-%） | 97.42 | 14.25 | (10.81) | 3.08 |
| 净利润(百万元） | 852 | 915 | 737 | 756 |
| （+/-%） | 134.97 | 7.33 | (19.38) | 2.51 |
| 摊薄每股收益(元) | 2.90 | 3.11 | 2.51 | 2.57 |
| 市盈率(PE) | 10.18 | 10.58 | 13.13 | 12.81 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
| 公司点评报告P3 | |||||||||||
| 利润表(百万） | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | |||||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2024E | ||||||
| 货币资金 | 391 | 522 | 1408 | 2337 | 3178 | 营业收入 | 1354 | 2673 | 3054 | 2724 | 2808 |
| 应收和预付款项 | 584 | 1126 | 1004 | 888 | 918 | 营业成本 | 361 | 865 | 1047 | 959 | 1009 |
| 存货 | 96 | 147 | 166 | 146 | 156 | 营业税金及附加 | 7 | 13 | 16 | 14 | 15 |
| 其他流动资产 | 888 | 752 | 757 | 755 | 756 | 销售费用 | 313 | 383 | 489 | 490 | 506 |
| 流动资产合计 | 1962 | 2552 | 3335 | 4127 | 5009 | 管理费用 | 133 | 199 | 244 | 218 | 225 |
| 长期股权投资 | 0 | 32 | 32 | 32 | 32 | 财务费用 | -3 | 4 | -10 | -26 | -38 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 549 | 1097 | 1121 | 1116 | 1114 | 投资收益 | 5 | 20 | 5 | 5 | 5 |
| 在建工程 | 50 | 38 | 30 | 20 | 11 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 101 | 100 | 91 | 82 | 73 | 营业利润 | 469 | 1074 | 1131 | 921 | 940 |
| 长期待摊费用 | 33 | 58 | 58 | 58 | 58 | 其他非经营损益 | -5 | -17 | -2 | -2 | -2 |
| 其他非流动资产 | 48 | 26 | 26 | 26 | 26 | 利润总额 | 464 | 1057 | 1130 | 920 | 939 |
| 资产总计 | 2857 | 4199 | 4986 | 5755 | 6616 | 所得税 | 69 | 172 | 184 | 150 | 153 |
| 短期借款 | 75 | 151 | 0 | 0 | 0 | 净利润 | 395 | 885 | 946 | 770 | 786 |
| 应付和预收款项 | 86 | 221 | 276 | 251 | 265 | 少数股东损益 | 32 | 33 | 31 | 33 | 30 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 50 | 100 | 150 | 归母股东净利润 | 363 | 852 | 915 | 737 | 756 |
| 其他长期负债 | 20 | 52 | 52 | 52 | 52 |
| 负债合计 | 323 | 730 | 658 | 657 | 732 |
| 股本 | 235 | 294 | 294 | 294 | 294 |
| 预测指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 资本公积 | 1361 | 1280 | 1280 | 1280 | 1280 | 毛利率 | 73.37% | 67.63% | 65.71% | 64.77% | 64.06% |
| 留存收益 | 808 | 1581 | 2359 | 2986 | 3628 |
| 归母公司股东权益 | 2391 | 3194 | 4022 | 4760 | 5516 |
| 少数股东权益 | 103 | 144 | 281 | 312 | 344 |
| 股东权益合计 | 2534 | 3475 | 4334 | 5104 | 5890 |
| 负债和股东权益 | 2857 | 4205 | 4992 | 5761 | 6622 |
| 现金流量表(百万） |
| 销售净利率 | 29.14% | 33.11% | 30.97% | 28.27% | 27.99% |
| 销售收入增长率 | 85.70% | 97.34% | 14.26% | -10.82 | 3.11% |
| % | |||||
| EBIT 增长率 | 225.66 | 134.08 | 0.63% | -20.49 | 0.84% |
| % | % | % | |||
| 净利润增长率 | 146.22 | 134.97 | 7.33% | -19.38 | 2.51% |
| % | % | % | |||
| ROE | 15.17% | 26.68% | 22.74% | 15.49% | 13.70% |
| ROA | 12.69% | 20.30% | 18.34% | 12.81% | 11.43% |
| ROIC | 29.37% | 37.76% | 40.11% | 33.48% | 33.84% |
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | EPS(X) | 1.23 | 2.90 | 3.11 | 2.51 | 2.57 | |
| 经营性现金流 | 311 | 631 | 1157 | 940 | 860 | PE(X) | 30.45 | 10.18 | 10.58 | 13.13 | 12.81 |
| 投资性现金流 | -1190 | -503 | -77 | -59 | -65 | PB(X) | 4.62 | 2.72 | 2.41 | 2.03 | 1.76 |
| 融资性现金流 | 1017 | 8 | -193 | 48 | 46 | PS(X) | 6.53 | 3.24 | 3.17 | 3.55 | 3.45 |
| 现金增加额 | 138 | 136 | 886 | 929 | 841 | EV/EBITDA(X) | 16.01 | 6.91 | 7.02 | 7.69 | 6.80 |
资料来源：WIND，太平洋证券
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
| 公司点评报告P2 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
研究院
中国北京 100044
| 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 投诉电话： 95397 |
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
重要声明
太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
浏览量：1126