海天精工评级行业景气延续+国产替代加速助力业绩大幅增长

发布时间： 2022年03月29日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：601882
股票简称：海天精工
报告名称：行业景气延续+国产替代加速助力业绩大幅增长
评级：增持
行业：通用设备

海天精工(601882) / 通用设备 / 公司年报点评 / 2022.3.28

行业景气延续+国产替代加速助力业绩大幅增长

		投资评级：增持(首次)				证券研究报告
					核心观点
基本数据			2022-03-25		事件：公司发布 2021 年年报，全年实现营业收入 27.3 亿元，同比增
收盘价（元）			19.24		长 67%，实现归母净利润 3.71 亿元，同比增长 168%，其中 Q4 实现
流通股本（亿股）			5.22		营业收入 7.22 亿元，同比增长 37%，实现归母净利润 1.08 亿元，同
每股净资产（元）			3.15		比增长 122%。
总股本（亿股）			5.22		下游需求旺盛带动公司机床销量大幅增长。一方面，受益于国内疫情的
最近 12 月市场表现				有效控制和海外疫情对海外供应链的影响，2021 年出口产业链的需求
海天精工			沪深300
					延续了 2020 年下半年以来的高景气度，另一方面，2021 年航空航天

133% 102% 71% 41% 10%-21%		上证指数	通用设备
					和新能源行业的设备投资需求大幅提升也拉升了机床的需求。受益于

				此，2021 年公司数控龙门中心、卧式加工中心和立式加工中心销量分
				别同比增长 41%、119%和 97%。
				国产替代趋势加快。受海外疫情影响，国内机床行业迎来国产替代的绝
					佳窗口。国内龙头企业把握住机遇，产品综合性能不断提升，性价比优
					势和供应链安全优势凸显，国产替代趋势加速。公司 2021 年持续进行
	分析师郝思行 SAC 证书编号：S0160519100001 haosx@ctsec.com
				功能部件的开发和验证，核心部件高速电主轴和五轴头实现批量交付，
				产品综合性能进一步提升。
				海外市场拓展显成效。2021 年在国外疫情反复爆发的恶劣环境下，公
相关报告
						司克服困难积极开拓国外客户，海外市场实现营业收入 1.9 亿元，同比

增长 38.2%，并完成了土耳其子公司和马来西亚子公司的设立注册。

盈利预测与投资评级。公司目前在手订单充足，合同负债达 8.56 亿元，

同比增 36%。我们预计公司 2022 年-2024 年的归母净利润分别为

4.42 亿元、5.86 亿元和 7.47 亿元，对应当前股价的 PE 分别为 22.7

倍、17.2 倍、13.4 倍，给予公司“增持”评级。

风险提示：国内疫情反复的风险；原材料涨价的风险；宏观经济下滑的风险；

行业竞争加剧的风险。

盈利预测:

	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	1632	2730	3401	4237	5066
收入增长率（%）	40.12	67.30	24.54	24.60	19.55
归母净利润（百万元）	138	371	442	586	747
净利润增长率（%）	80.17	168.46	19.06	32.59	27.53
EPS（元/股）	0.26	0.71	0.85	1.12	1.43
PE	46.46	34.89	22.73	17.15	13.44
ROE（%）	9.88	22.55	21.17	21.91	21.84
PB	4.51	7.86	4.81	3.76	2.94

数据来源：wind 数据，财通证券研究所

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公司年报点评证券研究报告

公司财务报表及指标预测
利润表	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1632	2730	3401	4237	5066	成长性	40%	67%	25%	25%	20%
减:营业成本	1240	2028	2550	3136	3698	营业收入增长率	40%	67%	25%	25%	20%
营业税费	16	16	20	25	30	营业利润增长率	101%	179%	30%	33%	28%
销售费用	98	142	177	220	263	净利润增长率	80%	168%	19%	33%	28%
管理费用	34	33	41	50	60	EBITDA 增长率	50%	107%	17%	29%	25%
研发费用	70	113	141	176	210	EBIT 增长率	126%	170%	24%	34%	28%
财务费用	4	-4	-13	-15	-22	NOPLAT 增长率	142%	168%	17%	34%	28%
资产减值损失	-41	-28	0	0	0	投资资本增长率	9%	18%	27%	28%	28%
加:公允价值变动收益	0	0	0	0	0	净资产增长率	9%	18%	27%	28%	28%
投资和汇兑收益	6	13	16	20	24	利润率	24%	26%	25%	26%	27%
营业利润	144	400	520	689	879	毛利率	24%	26%	25%	26%	27%
加:营业外净收支	9	12	0	0	0	营业利润率	9%	15%	15%	16%	17%
利润总额	152	412	520	689	879	净利润率	8%	14%	13%	14%	15%
减:所得税	14	41	78	103	132	EBITDA/营业收入	14%	17%	16%	16%	17%
净利润	138	371	442	586	747	EBIT/营业收入	9%	14%	14%	15%	16%
资产负债表	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	运营效率
货币资金	656	1004	1183	1766	2505	固定资产周转天数	120	67	46	32	22
交易性金融资产	85	180	180	180	180	流动营业资本周转天数	44	3	38	36	36
应收帐款	172	237	300	373	446	流动资产周转天数	519	447	451	469	492
应收票据	398	0	572	713	853	应收帐款周转天数	38	32	32	32	32
预付帐款	4	6	8	9	11	存货周转天数	228	230	236	236	236
存货	776	1278	1648	2027	2390	总资产周转天数	665	546	524	521	531
其他流动资产	216	56	56	56	56	投资资本周转天数	313	221	225	231	247
可供出售金融资产		0	0	0	0	投资回报率	10%	23%	21%	22%	22%
持有至到期投资		0				ROE	10%	23%	21%	22%	22%
长期股权投资	0	ROA				5%	9%	9%	10%	10%
投资性房地产	0	0	0	0	0	ROIC	9%	21%	19%	20%	20%
固定资产	537	498	432	366	300	费用率	6%	5%	5%	5%	5%
在建工程	1	2	2	2	2	销售费用率	6%	5%	5%	5%	5%
无形资产	72	70	70	70	70	管理费用率	2%	1%	1%	1%	1%
其他非流动资产	1	16	16	16	16	财务费用率	0%	0%	0%	0%	0%
资产总额	2975	4084	4879	6053	7367	三费/营业收入	8%	6%	6%	6%	6%
短期债务	0	0	0	0	0	偿债能力	53%	60%	57%	56%	54%
应付帐款	348	632	723	889	1049	资产负债率	53%	60%	57%	56%	54%
应付票据	231	502	487	599	707	负债权益比	113%	148%	134%	126%	115%
其他流动负债	80	109	109	109	109	流动比率	1.58	1.44	1.57	1.67	1.78
长期借款	0	0	0	0	0	速动比率	1.05	0.89	0.95	1.05	1.16
其他非流动负债	0	0	0	0	0	利息保障倍数	34.82	95.22	—	—	—
负债总额	1576	2439	2792	3380	3947	分红指标	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
少数股东权益	0	0	0	0	0	DPS(元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
股本	522	522	522	522	522	分红比率	0%	0%	0%	0%	0%
留存收益	583	830	1272	1858	2605	股息收益率	0%	0%	0%	0%	0%

股东权益	1399	1646	2087	2673	3420
现金流量表	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E

业绩和估值指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS(元)	0.26	0.71	0.85	1.12	1.43

净利润	138	371	442	586	747	BVPS(元)	2.68	3.15	4.00	5.12	6.55
加:折旧和摊销	82	81	68	68	68	PE(X)	46.46	34.89	22.73	17.15	13.44
资产减值准备	45	32	0	0	0	PB(X)	4.51	7.86	4.81	3.76	2.94
公允价值变动损失	0	0	0	0	0	P/FCF	3.86	4.74	2.95	2.37	1.98
财务费用	15	10	0	0	0	P/S	3.86	4.74	2.95	2.37	1.98
投资收益	-6	-13	-16	-20	-24	EV/EBITDA	25.26	25.79	16.44	11.87	8.66
少数股东损益	0	0	0	0	0	CAGR(%)	0.58	0.21	1.19	0.53	0.49
营运资金的变动	269	-38	-328	-69	-74	PEG
经营活动产生现金流量	540	438	165	564	716	ROIC/WACC
投资活动产生现金流量	-105	-54	15	19	23	REP
融资活动产生现金流量	-23	-127	0	0	0	REP

资料来源：wind 数据，财通证券研究所

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公司年报点评证券研究报告

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公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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