豫园股份评级买入21年实现营收511亿元同增12%，珠宝、餐饮业保持拓店速度持续扩张，酒业经营持续向好

股票代码 ：600655
股票简称 ：豫园股份
报告名称 ：21年实现营收511亿元同增12%，珠宝、餐饮业保持拓店速度持续扩张，酒业经营持续向好
评级 ：买入
行业：珠宝首饰

公司报告 | 年报点评报告

豫园股份（600655）

证券研究报告
2022 年 03 月 28 日

响，整体业绩稳步上升。公司坚定全球一流家庭快乐消费产业集团的战略

张实现大消费版块战略升级，珠宝业务
拓店加速增长稳健，酒、钟表、餐饮带
来全新增量》 2021-03-26

资料来源：wind，天风证券研究所

1.事件

公司发布 2021 年年报。2021 年公司实现营业收入 510.63 亿元，同增 12.15%；实现归母 净利润 38.61 亿元，同增 6.92%。2021 年 Q1-Q4 分别实现营业收入 108.58、118.66、95.06、188.32 亿元，分别同增 4.52%、21.36%、6.77%、14.40%，Q1-Q4 分别实现归母净利润 5.78、8.32、3.91、20.60 亿元，分别同比变动+77.88%、+10.85%、-24.45%、+2.08%。

2.点评

2.1.收入端：收购带来珠宝、酒类等多行业营收增长，疫情对度假村等海外 相关业务造成冲击

收入端，公司实现稳步增长。2021 年公司实现营业收入 510.63 亿元，同增 12.15%，分季 度看，Q1-Q4 分别实现营业收入 108.58、118.66、95.06、188.32 亿元，分别同增 4.52%、21.36%、6.77%、14.40%

图 1：公司各季度营收（单位：亿元）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

其中，产业运营方面：

（1）珠宝业务营收 274.48 亿元，同增 23.82%，主要由于积极拓店并于 2020 年下半年完 成收购 DJULA 项目；

（2）餐饮服务营收 7.61 亿元，同增 56.77%，主要由于积极拓店导致；

（3）食品、百货及工艺品营收 8.36 亿元，同增 22.42%，主要是由于 2020 年同期食品、百货销售业态受新冠肺炎疫情影响所导致；

（4）医药健康及其他营收 5.19 亿元，同增 21.43%；

（5）化妆品营收 4.87 亿元，同增 13.05%；

（6）时尚表业营收 8.61 亿元，同增 92.02%，主要是由于公司于 2020 年 4 月完成收购 海鸥表业及上海表业所导致；

（7）酒业营收 17.98 亿元，同增 190.79%，主要是由于公司于 2020 年下半年完成收购金 徽酒所导致。

商业综合运营与物业综合服务方面：

（1）商业综合与物业综合服务营收 10.15 亿元，同减 6.51%；
（2）度假村业务营收 3.53 亿元，同减 29%，主要是由于日本受新冠肺炎疫情影响，海外 度假村阶段性关闭所导致。

物业开发与销售方面：
（1）物业开发与销售业务营收 166.34 亿元，同减 10.84%。

图 2：2021 年公司各业务营收（单位：亿元）

166.34

274.48

3.53

资料来源：公司公告，天风证券研究所

250
200

100

2.2.毛利端：疫情小幅影响，毛利率基本保持稳定
公司 2021 主营业务毛利率为 19.21%，同减 0.43 个 pct，主要是由于新冠肺炎疫情影响，导致相关行业营业成本增幅较大。其中，产业运营端毛利率为 13.71%，同增 2.33pct；商

业综合运营与物业综合服务毛利率为 51.90%，同增 3.54pct；物业开发与销售毛利率为 27.44%，同减 0.97pct。

图 5：公司历年毛利率（单位：%）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.3.费用端：期间费用有所抬升，公司业务扩张稳步进行

公司 2021 期间费用率为 14.24%，同增 0.56pct，主要由于收购并表导致。①销售费用率 为 5.22%，同增 1.23pct，主要由于公司 2020 年下半年收购金徽酒并表；②管理费用率为 6.29%，同增 0.17pct；③财务费用率为 2.56%，同增 0.76pct，主要由于本报告期内利息费 用以及汇兑损失较上年同期增长；④研发费用率为 0.17%，同减 0.1pct，主要由于 2020 年 下半年收购金徽酒并表。

图 6：2021 年公司各费用率变化

资料来源：公司公告，天风证券研究所

图 8：公司历年净利率（单位：%）

10%

2%
1%

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.5.分红比例逐年上升，设立 600 亿计划稳步推进

公司上市以来年年分红，最新公布了分红草案，每 10 股派发现金红利人民币 3.5 元（含税），股利支付率 35.20%，较去年（每 10 股派发现金红利人民币 3.3 元）有进一步提升。根据公 司发展计划，以及 2022 年国际国内宏观经济形势研判，公司 2022 年计划实现营业收入 600 亿元人民币，营业成本 460 亿元人民币，三项费用 90 亿人民币。

2.6.黄金珠宝拓店速度加快，收购带来全新增量

公司黄金珠宝业务拓店速度加快，收购带来钟表等业务增量。黄金采购、生产及销售方面 公司 2021 黄金销售量/库存量分别为 76629/8106 千克，铂金销售量/库存量分别为 197/238 千克。除去 DJULA 17 家直营网点、Damiani 3 家直营网点、Salvini 2 家直营网点，公司 2021 年末“老庙”和“亚一”共有 3959 家黄金饰品营业网点，较去年增加 592 家。其中 加盟店 3736 家，直营店 223 家。文化饮食直营网点 116 家，其中松鹤楼 91 家（苏式正 餐 10 家、苏式面馆 81 家）。美丽健康直营网点 55 家，其中童涵春堂 30 家、AHAVA 25 家。时尚表业直营网点 42 家，其中汉辰钟表行 2 家、海鸥表业 35 家、上海表业 5 家。

图 9：公司珠宝直营及加盟门店数量（单位：个）

4500
4000
3500
3000

资料来源：公司公告，天风证券研究所

3.投资建议

21 年公司在多方面实现战略升级，克服疫情反复带来的不利影响，整体业绩稳步上升。公

司坚定全球一流家庭快乐消费产业集团的战略目标，持续深耕消费产业，产业发展符合预

期，消费产业收入占比和盈利能力不断提高。我们预计 22/23 年归母净利润分别为 44/49

亿元，对应 9x/8xPE，维持买入评级。

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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