药明康德评级买入公司简评报告：药明康德：业绩持续强劲增长，2022年主营业务有望再加速

股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：公司简评报告：药明康德：业绩持续强劲增长，2022年主营业务有望再加速
评级 ：买入
行业：医疗服务

亿元（-2.8%），收入下降主要受美国区客户产品上市申报推迟以及新 冠疫情影响。公司持续加强细胞疗法 CTDMO 服务平台建设，为 58 个 临床前和Ⅰ期临床实验项目、5 个Ⅱ期临床试验项目和 11 个Ⅲ期临床试 验项目提供工艺开发与生产服务，4 个项目处在即将递交上市申请阶段。预计 2022 年将迎来增长拐点，增速将超过行业平均水平。4）Wuxi DDSU 实现收入 12.5 亿元（+17.5%），完成 26 个 IND 申报，获批 23 个 CTA，目前有 1 个项目处于 NDA 阶段，3/14/74 个项目分别处于Ⅲ/Ⅱ/Ⅰ期临 床，在 144 个已经递交 INA 或处在临床开放的项目中，约 70%的临床 进度位列中国同类候选药物中前三位。2022 年业务将进行迭代升级，预计收入将略有下降，但销售分成模式有望在未来进一步打开利润增长

空间。

⚫2022 年主营业务有望再加速。公司 2021 年末固定资产为 85.4 亿元（+49.8%），在建工程为 57.7 亿元（+87.0%），2022 年公司将继续加 大资本开支力度，预计资本开支 90-100 亿人民币。产能方面，公司继 续推进产能扩张和全球布局，常州、泰兴、美国等地的产能建设正加速 推进，并且完成了对瑞士库威工厂的收购，该工厂于 2021 年 7 月开始 并表。客户拓展方面，公司坚持“长尾客户”战略，截至到 2021 年底，公司新增客户数超 1660 家，新增活跃客户数超 5700 家。员工储备方面，截至 2021 年底公司拥有员工人数 34912 人（+32.2%）。公司 2021 年期 末存货为 59.1 亿元（+119.9%），合同负债为 29.9 亿元（+88.9%），均大幅上升，同时公司 2022 年 1-2 月在手订单和销售收入同比增速均 超过 65%，公司产能、人力的充分供给叠加客户订单量的快速增加，公 司今年收入有望再创新高，实现 65%-70%的增长。

⚫盈利预测：预计 2022-2024 年，公司营收分别为 383.5/459.6/568.8 亿

元 ， 分 别 同 比 增 67.5%/19.8%/23.8% ； 归 母 净 利 润 分 别 为

77.8/92.0/114.8 亿元，分别同比增 52.7%/18.2%/24.8%。当前收盘价

对应 PE 分别为 42/35/28 倍，公司为具有全球竞争力的 CRDMO 龙头企业，

所处赛道仍处于高景气度，随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后

的放量，有望为公司带来持续增长，维持“买入”评级。

⚫风险提示：新冠疫情加剧；客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预

期；行业需求下降；行业竞争加剧；政策风险。

盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

财务报表和主要财务比率

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李志新，医药行业首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6 年证券卖方从业经历，9 年医药行业 研究经历，“慧眼”量化评选 2020 最佳分析师医药生物第二名。

分析师声明

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