宇瞳光学评级买入Q4安防行业需求回落，车载镜头未来可期
股票代码 ：300790
股票简称 ：宇瞳光学
报告名称 ：Q4安防行业需求回落，车载镜头未来可期
评级 ：买入
行业：光学光电子
2022 年 03 月 27 日
证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心
宇瞳光学 (300790.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 28.32 元 目标价格（人民币）：33.40-33.40 元 Q4 安防行业需求回落，车载镜头未来可期 市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 2.25 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 1.08 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||
| 总市值(亿元) | 63.62 | |||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,471 | 2,062 | 2,321 | 2,677 | 3,105 | |||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 51.94/18.99 | |||||||||||||
| 营业收入增长率 | 19.53% | 40.11% | 12.59% | 15.32% | 16.00% | |||||||||
| 沪深 300 指数 | 4175 | 归母净利润(百万元) | 127 | 243 | 250 | 322 | 403 | |||||||
| 创业板指 | 2638 | 归母净利润增长率 | 22.56% | 91.44% | 3.05% | 28.62% | 25.18% | |||||||
| 人民币(元) | 成交金额(百万元) 700 | 摊薄每股收益(元) | 0.603 | 1.080 | 1.113 | 1.432 | 1.792 | |||||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.09 | 1.36 | 1.44 | 2.31 | 2.67 | |||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 9.88% 30.22 4.13 | 14.84% 41.85 2.99 | 13.20% 25.44 4.41 | 15.41% 19.78 3.82 | 17.29% 15.80 3.27 | |||||||||
| 44.68 | 210329 | 210629 | 210929 | 211229 | 600 | |||||||||
| 500 | ||||||||||||||
| 37.26 | ||||||||||||||
| 400 | ||||||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | ||||||||||||||
| 29.84 | 300 | |||||||||||||
| 200 | ||||||||||||||
| 22.42 | ||||||||||||||
| 100 | ||||||||||||||
| 15 | 0 | |||||||||||||
| | 2022 年 3 月 27 日，公司公告年报，公司 2021 年营收为 20.62 亿元、同增 | |||||||||||||
| 成交金额 | 宇瞳光学 | 沪深300 | 40%，归母净利为 2.43 亿元、同增 91%，归母扣非净利为 2.35 亿元、同增 101%。符合预期。 经营分析 | |||||||||||
| 相关报告 1.《车载镜头进展顺利，预计 2022 年快 速放量-宇瞳光学更新报告》，2021.12.28 2.《业绩符合预期，车载镜头进展顺利-宇瞳光学三季报点评》，2021.10.27 3.《安防需求旺盛+稼动率提升，助力业 绩高增-宇瞳光学中报点评》，2021.8.19 4.《安防镜头龙头，消费级监控打造第二 成长曲线-宇瞳光学深度报告》，2021.8.5 | | 安防需求旺盛带动收入高增，稼动率提升带动毛利率抬升。1）公司 2021 | ||||||||||||
| 年营收高增高增主要系传统安防需求蓬勃发展，2021 年公司出货量达 2 亿 颗，同增 52%。公司净利率达 11.8%，较 2020 年提升 3.2pct，主要系毛利 率达 26.5%，较 2020 年提升 4.7pct，毛利率大幅提升主要系稼动率提升。 | ||||||||||||||
| | 安防需求景气度边际趋弱，研发费率大幅提升拖累公司 Q4 业绩。公司 | |||||||||||||
| 2021 年 Q4 营收达 4.9 亿元、同减 13%，归母净利为 0.17 亿元、同减 65%，公司 Q4 营收下滑主要系安防行业进入去库存周期，景气度边际趋 弱。Q4 净利率为 3.5%，较去年同期下降 5.2pct，主要系销售费率、管理费 率、研发费率提升 2pct、3.2pct、5.5pct。 | ||||||||||||||
| | 车载镜头进展顺利，打开公司成长空间。1）8 月公司公告出资 5000 万元设 | |||||||||||||
| 立全资子公司宇瞳汽车视觉，重点布局车载镜头。2）我们预计 2025 年车载 镜头市场规模超 300 亿元、远超安防镜头市场规模（100 亿）。公司目前已 | ||||||||||||||
有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为 安防部门合作多年，预计三年后公司有望顺利导入前装市场，为公司贡献增 量利润。
| 樊志远 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 | 投资建议：考虑安防景气度趋弱，叠加股权激励费用较高（公司 2022~2024 年 |
| 股权激励费用达 0.79、0.54、0.26 亿元），我们下调 2022、2023 年业绩为 | ||
| 2.5、3.2 亿元，同增 2%、27%，下调幅度为 24%、23%，预计 2024 年公司业 | ||
| 刘妍雪 | fanzhiyuan＠gjzq.com.cn | |
| 绩为 4 亿元，同增 25%。采取 PE 估值，给予公司买入评级，目标价人民币 33.4 | ||
| 分析师 SAC 执业编号：S1130520090004 | ||
| 元（30*2022EPS）。 | ||
| liuyanxue＠gjzq.com.cn | ||
| 邓小路 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn | 风险提示：传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场 |
| 拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。 |
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| 公司点评 |
| |||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||||
| 买入 | 1 | 1 | 1 | 3 | 7 | |||||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | |||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.25 | 1.00 | |||||||||||||
| 来源：朝阳永续 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||||
| 300 | ||||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||||
| 1 | 2021-08-05 | 买入 | 41.12 57.00～57.00 | 46.09 | 250 | |||||||||||||
| 2 | 2021-08-19 | 买入 | 42.49 57.00～57.00 | 38.67 | 200 | |||||||||||||
| 3 | 2021-10-27 | 买入 | 40.04 57.00～57.00 | |||||||||||||||
| 31.25 | 200327 | 200627 | 200927 | 201227 | 210327 | 210627 | 210927 | 211227 | 150 | |||||||||
| 4 | 2021-12-28 | 买入 | 42.73 55.00～55.00 | |||||||||||||||
| 23.83 | 100 | |||||||||||||||||
| 50 | ||||||||||||||||||
| 16.41 | 0 | |||||||||||||||||
来源：国金证券研究所
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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