锦江酒店评级买入2021年年报点评：疫情压制业绩修复
股票代码 ：600754
股票简称 ：锦江酒店
报告名称 ：2021年年报点评：疫情压制业绩修复
评级 ：买入
行业：旅游酒店
| 消费者服务行业 | |
| 推荐（维持） 风险评级：中风险 | 疫情压制业绩修复 锦江酒店（600754）2021 年年报点评 |
| 2022 年 3 月 29 日 | 投资要点： |
| 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 | 事件：公司发布了2021年年报。公司2021年实现营业总收入113.39亿元，比 上年同期增长14.56%。 点评： |
电话：0769-22119410
| 邮箱：whm2@dgzq.com.cn | | 业绩恢复略低于预期。2021 年公司实现营业总收入 113.39 亿元，同比增 |
长 14.56%；实现归母净利润 1 亿元，同比下降 8.70%；实现扣非归母净
| 主要数据 | 利润-1.22 亿元，同比减亏 5.48 亿元，受疫情影响低于公司 2021 年业绩 | ||
| 指引。其中 2021Q4 公司实现营收 29.90 亿元，同比增长 3.26%；实现扣 | |||
| 2022 年 3 月 28 日 | |||
| 非归母净利润-0.77 亿元，同比减亏 1.87 亿元。2021 年主营业务中，有 | |||
| 收盘价(元) | 48.14 | | |
| 限服务型酒店营运及管理业务实现营收 110.90 亿元，同比增长 14.94%， | |||
| 总市值（亿元） | 515.12 | ||
| 占主营业务收入的 97.8%；食品及餐饮业务实现营收 2.49 亿元，同比增 | |||
| 总股本(亿股) | 10.70 | ||
| 长 0.03%，占主营业务收入的 2.2%。整体来看，2021 年营收恢复至 2019 | |||
| 流通股本(亿股) | |||
| 9.14 | |||
| 年的 75.1%，扣非归母净利润同比大幅减亏，2022 年有望恢复盈利。 | |||
| ROE（TTM） | 60.57% | ||
| 12 月最高价(元) | 境外酒店业务率先恢复。2021 年度，公司在境内实现营业收入 88 亿元， | ||
| 64.00 | |||
| 12 月最低价(元) | 38.70 | ||
| 同比增长 12.66%；中国大陆境外实现营业收入 22.9 亿元，同比增长 |
24.63%，境外酒店业务受益于 2021 年欧洲地区多国率先放松防疫政策，
| 股价走势 | 酒旅需求率先恢复。中国大陆境内营收占酒店业务的比重为 79.35%，境 | |
| | 外营收占比 20.65%，境外酒店业务占比小幅提升。 | |
| 新开业酒店数量维持较高水平。截至 2021 年末，公司已经开业的酒店 | ||
| 合计达到 10,613 家。其中，加盟店 9692 家，占开业酒店数 91.32%，直 | ||
| 营店 921 家，占开业酒店数 8.68%，加盟酒店占比较上年提升 1.25 个百 | ||
| 分点。2018 至 2021 年净新开业酒店分别为 749 家、1071 家、892 家、 | ||
| 资料来源：东莞证券研究所，iFind | 1207 家，新开业酒店数量维持较高水平。截至 2021 年末，公司签约储 |
备店仍有 4760 家，2022 年有望维持较快新开店速度，进一步扩大规模
| 相关报告 | 优势。 | |
| | Q4 疫情压制 RevPAR。2021Q4，中国大陆境内中端酒店和经济型酒店平 |
均房价、平均出租率、平均 RevPAR 分别为 215.36 元/间、62.18%、133.91
元/间，同比分别+4.08%、-14.68%、-11.2%。2021 年下半年受国内散点
疫情扰动，出租率和 RevPAR 小幅下降，但公司开业酒店中，中端酒店
占比达 51.98%，支撑平均房价较小幅回升。
投资建议：公司是国内最大，全球第二的酒店集团，新开店速度较高，
签约储备店充足。预计公司2022-2023年的每股收益分别为0.90元、1.84
元，当前股价对应PE分别为53.21倍、26.16倍，维持对公司“推荐”评
级。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。
锦江酒店（600754）2021 年年报点评
| | 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济下行、行业政策风险等。 |
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 11,339 | 13921 | 17,628 | 20853 |
| 营业总成本 | 11,348 | 12869 | 15,136 | 17784 |
| 营业成本 | ||||
| 7,458 | 8,556 | 10,676 | 12,627 | |
| 营业税金及附加 | 124 | 161 | 176 | 209 |
| 销售费用 | 887 | 974 | 1234 | 1460 |
| 管理费用 | 2321 | 2606 | 2503 | 2961 |
| 财务费用 | 540 | 557 | 529 | 507 |
| 研发费用 | ||||
| 18 | 14 | 18 | 21 | |
| 公允价值变动净收益 | (57) | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | (2) | (82) | (104) | (117) |
| 营业利润 | 577 | 1389 | 2722 | 3218 |
| 加：营业外收入 | 58 | 57 | 59 | 62 |
| 减：营业外支出 | ||||
| 31 | 31 | 31 | 31 | |
| 利润总额 | 605 | 1415 | 2750 | 3249 |
| 减：所得税 | 305 | 249 | 523 | 617 |
| 净利润 | 299 | 1166 | 2227 | 2631 |
| 减： 少数股东损益 | 199 | 198 | 258 | 305 |
| 归母公司所有者的净利润 | 101 | 968 | 1969 | 2326 |
| 摊薄每股收益(元) | 0.09 | 0.90 | 1.84 | 2.17 |
| PE（倍） | 511.94 | 53.21 | 26.16 | 22.14 |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
| 请务必阅读末页声明。 | 2 |
锦江酒店（600754）2021 年年报点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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