力量钻石评级买入2022年一季报预告点评：增发彰显扩产信心，一季报业绩符合预期
股票代码 ：301071
股票简称 ：力量钻石
报告名称 ：2022年一季报预告点评：增发彰显扩产信心，一季报业绩符合预期
评级 ：买入
行业：非金属材料
证券研究报告 | 公司点评
力量钻石(301071.SZ)
2022 年 03 月 28 日
| 买入（维持） | 增发彰显扩产信心，一季报业绩 |
| 所属行业：珠宝首饰 当前价格(元)：265.00 | 符合预期 |
| 证 券分析师 | 力量钻石（301071.SZ）2022 年一季报预告点评 | |||||
| 投 资要点 | ||||||
| 郑 澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn | ||||||
| 公司发布 2022 年一季报预告，业绩表现符合预期。公司预计 2022 年 Q1 实现归 母净利润 9300 万元-1.03 亿元之间，同比+127.89%-152.40%；实现扣非净利润 | ||||||
| 市 场表现 | 9000 万元-1 亿元之间，同比+128.71%-154.12%。2021 年 Q4 公司实现扣非净利 润 7260 万元，业绩环比有高速增长，业绩兑现良好，整体符合市场预期。 | |||||
| 公司产品结构大幅提升，预计各业务均实现大幅增长。从 2021 年全年业绩来看， | ||||||
| 力量钻石 | 沪深300 | 公司三大主营业务营收及盈利能力均实现超市场预期增长，2021 年度，公司金刚 石单晶业务实现营业收入 1.37 亿元，同比+38.14%，毛利率增长至 57.93%，相 比 2020 年增长 18.49Pcts；金刚石微粉业务实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 54.54%，毛利率增长至 50.02%，相比 2020 年增长 9.66Pcts；培育钻石业务享受 行业红利实现大幅增长，营业收入 1.97 亿元，同比增长 428.11%，毛利率高达 81.38%，在 2020 年高毛利率基础上增长 14.55Pcts。公司整体销售产品毛利率为 64.07%，增长 20.69Pcts。2022 年 Q1 公司业绩高增，主要由于高毛利产品销售 占比大幅提升；同时，金刚石产品市场需求旺盛，供给紧张，价格较去年同期明 | ||||
| 57% 43% 29% 14% 0% -14% | ||||||
| -29% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||||
| 沪深 300对比 | 1M | 2M | 3M | 显增长。同时公司在行业红利下积极投产，产能实现快速增长。 | ||
| 绝对涨幅(%) | -7.42 | 19.69 | -8.27 | 3 月 25 日公司公告计划实施定向增发，公司积极扩产彰显成长信心。公司公告称，本次增发将发行不超过发行前总股本的 20%，即不超过 1207.4 万股；同时募集资 | ||
| 相对涨幅(%) | 1.87 | 29.90 | 7.40 | |||
| 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | 金金额不超过 40亿元。本次募集资金将用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目。其中，预计使用募集资金 21.9 亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能 | |||||
| 相 关研究 | 工厂建设项目；使用募集资金 16.0 亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工 | |||||
| 1.《—— 02/21-02/25 商业贸易周报-供需紧平衡加剧，培育钻石板块迎布 局良机》，2022.2.27 2.《力量钻石（301071.sz）：周期伊 始 ， 培 育 钻 石 新 贵 强 势 崛 起 》，2021.11.3 | 厂建设项目。若定增项目顺利落地，公司计划三年内将以募投资金投产 1800 台的 设备增量。公司年投产设备数量有望在今年基础上实现近翻倍的增长。力量钻石 因中短期内具备技术壁垒和资金优势，在顺周期下加速扩产，有望实现投资设备 的快速投资回收，在产能体量上跃升至行业前列。 3 月河南省印发《 2022 年补短板“982”工程实施方案》，计划推进多个人造金刚 石项目建设。河南省“982”工程实施方案中表示在人造金刚石的工业应用和消费 应用领域进行专项投资，大力推广。其中，在培育钻石领域，河南省政府共有 6 个纯培育钻石生产项目总投资额约 69.2 亿元；在工业金刚石领域，共有 13 个项 | |||||
目投资。从实施方案中可以看到河南省政府希望大力推进人造金刚石项目发展的
决心，预计在大额资本开支的助力下，省内人造金刚石相关上下游产业链布局将
更加完善，从而降低企业经营的信息成本，培育钻石上游生产企业均将受益。
培育钻石行业是可选消费复苏下的高成长性赛道。1）印度培育钻石进出口数据持 续验证行业高景气。复盘 2021 年圣诞假期培育钻石需求高涨，10 月培育钻石出 口额同比增长 80.6%，进口额同比增长 96.5%，出口额达历史新高。圣诞节前补 货结束后进出口额于 11 月短暂回落， 12 月至 2 月恢复高速增长。印度钻石毛坯 进口数据验证培育钻石占天然钻石渗透率逐步提升，由 19 年仅 1%左右提升至 2022 年 2 月的 7.0%。2）天然钻石持续提价为培育钻石带来放量空间，根据贝恩 咨询《2020-2021 年钻石行业报告》，2021 年全球钻石珠宝零售额为 840 亿美元，较 2020 年零售额增长 29.23%。行业快速复苏使得产业链各个环节营收都增长明 显，上游营收增长 62%，中游打磨增长 55%，下游零售增长 29%，同时上游储量 下降，导致毛坯钻石均价上涨 21%；俄乌开战同样为天然钻石价格上涨带来短期
催化。反观培育钻石则性价比凸显，作为黄金珠宝板块下的高成长性赛道，在可
选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司点评力量钻石（301071.SZ）
投资建议：当前培育钻石板块最具投资价值的机会仍然出现在上游钻石生产商。从中期维度看，行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒，新进入者在核心设备采购 及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。行业需求端持续验证景气，因此供 需紧平衡的状态仍然可以维持。龙头成长路径清晰。公司发布增发预案，明确未 来扩产计划，并将企业生产向培育钻石业务倾斜。因此我们适当上调力量钻石盈 利预测，建议重点关注力量钻石的投资机会。预测公司 2022/2023/2024 年利润为 5.27/8.27/9.80 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新技术替代风险；扩产项目推进 不达预期风险；培育钻石价格大幅波动风险等。
| 股 票数据 | 主 要财务数据及预测 | ||||||
| 总股本(百万股)： | 60.37 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流通 A 股(百万股)： | 15.09 | 营业收入(百万元) | 245 | 498 | 1,055 | 1,821 | 2,330 |
| 52 周内股价区间(元)： | 202.88-353.00 | (+/-)YOY(%) | 10.7% | 103.5% | 111.7% | 72.7% | 27.9% |
| 总市值(百万元)： | 15,998.57 | 净利润(百万元) | 73 | 240 | 527 | 827 | 980 |
| 总资产(百万元)： | 1,423.54 | (+/-)YOY(%) | |||||
| 全面摊薄 EPS(元) | 1.21 | 3.97 | 8.74 | 13.69 | 16.23 | ||
| 每股净资产(元)： | 15.87 | ||||||
| 毛利率(%) | 43.4% | 64.1% | 64.2% | 58.7% | 55.1% | ||
| 资料来源：公司公告 | |||||||
| 净资产收益率(%) | 16.4% | 25.0% | 13.7% | 17.7% | 17.3% |
资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所
备注：净利润为归属母公司所有者的净利润
2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司点评力量钻石（301071.SZ）
财务报表分析和预测
| 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 每股指标(元) | 3.97 | 8.74 | 13.69 | 16.23 | 营业总收入 | 498 | 1,055 | 1,821 | 2,330 |
| 每股收益 | 营业成本 | 179 | 377 | 752 | 1,046 | ||||
| 每股净资产 | 15.87 | 63.63 | 77.33 | 93.56 | 毛利率% | 64.1% | 64.2% | 58.7% | 55.1% |
| 每股经营现金流 | 4.77 | 13.78 | 23.27 | 23.96 | 营业税金及附加 | 4 | 8 | 14 | 18 |
| 每股股利 | 1.00 | 1.83 | 2.84 | 3.47 | 营业税金率% | 0.8% | 0.8% | 0.8% | 0.8% |
| 价值评估(倍) | 72.25 | 30.33 | 19.35 | 16.33 | 营业费用 | 6 | 15 | 23 | 31 |
| P/E | 营业费用率% | 1.1% | 1.4% | 1.3% | 1.3% | ||||
| P/B | 18.06 | 4.16 | 3.43 | 2.83 | 管理费用 | 15 | 32 | 55 | 70 |
| P/S | 32.10 | 18.36 | 10.63 | 8.31 | 管理费用率% | 3.1% | 3.0% | 3.0% | 3.0% |
| EV/EBITDA | 53.89 | 25.44 | 16.27 | 14.00 | 研发费用 | 27 | 52 | 93 | 117 |
| 股息率% | 0.3% | 0.7% | 1.1% | 1.3% | 研发费用率% | 5.3% | 4.9% | 5.1% | 5.0% |
| 盈利能力指标(%) | EBIT | 268 | 571 | 884 | 1,049 | ||||
| 64.1% | 64.2% | 58.7% | 55.1% | ||||||
| 毛利率 | 财务费用 | 2 | -13 | -27 | -27 | ||||
| 净利润率 | 48.1% | 50.0% | 45.4% | 42.1% | 财务费用率% | 0.5% | -1.2% | -1.5% | -1.2% |
| 净资产收益率 | 25.0% | 13.7% | 17.7% | 17.3% | 资产减值损失 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 资产回报率 | 16.8% | 11.3% | 13.4% | 12.7% | 投资收益 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 投资回报率 | 22.6% | 12.7% | 16.2% | 15.9% | 营业利润 | 277 | 610 | 956 | 1,133 |
| 盈利增长(%) | 103.5% | 111.7% | 72.7% | 27.9% | 营业外收支 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业收入增长率 | 利润总额 | 277 | 610 | 956 | 1,133 | ||||
| EBIT 增长率 | 223.4% | 113.1% | 54.7% | 18.6% | EBITDA | 318 | 652 | 1,004 | 1,189 |
| 净利润增长率 | 228.2% | 120.2% | 56.7% | 18.5% | 所得税 | 38 | 83 | 129 | 153 |
| 偿债能力指标 | 32.7% | 17.7% | 24.6% | 26.7% | 有效所得税率% | 13.5% | 13.5% | 13.5% | 13.5% |
| 资产负债率 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||
| 流动比率 | 2.0 | 4.8 | 2.8 | 2.0 | 归属母公司所有者净利润 | 240 | 527 | 827 | 980 |
| 速动比率 | 1.6 | 4.5 | 2.5 | 1.7 | |||||
| 现金比率 | 0.7 | 3.9 | 2.2 | 1.4 | 资产负债表(百万元) | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 经营效率指标 | 44.7 | 37.0 | 30.0 | 30.0 | 货币资金 | 257 | 2,825 | 3,078 | 2,775 |
| 应收帐款周转天数 | 应收账款及应收票据 | 61 | 107 | 150 | 192 | ||||
| 存货周转天数 | 264.6 | 220.0 | 200.0 | 200.0 | 存货 | 130 | 227 | 412 | 573 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 其它流动资产 | 254 | 262 | 272 | 280 |
| 固定资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 0.6 | 流动资产合计 | 702 | 3,421 | 3,912 | 3,819 |
| 长期股权投资 | 3 | 3 | 3 | 3 | |||||
| 固定资产 | 609 | 1,137 | 2,113 | 3,616 | |||||
| 在建工程 | 28 | 21 | 71 | 171 | |||||
| 现金流量表(百万元) | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 无形资产 | 29 | 28 | 28 | 27 |
| 净利润 | 240 | 527 | 827 | 980 | 非流动资产合计 | 721 | 1,247 | 2,277 | 3,884 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产总计 | 1,424 | 4,668 | 6,188 | 7,703 |
| 非现金支出 | 51 | 81 | 121 | 141 | 短期借款 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 非经营收益 | 3 | 2 | 1 | 1 | 应付票据及应付账款 | 279 | 588 | 1,173 | 1,630 |
| 营运资金变动 | -5 | 221 | 456 | 325 | 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 经营活动现金流 | 288 | 832 | 1,405 | 1,447 | 其它流动负债 | 64 | 127 | 237 | 314 |
| 资产 | -365 | -602 | -1,145 | -1,743 | 流动负债合计 | 354 | 715 | 1,409 | 1,944 |
| 投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 长期借款 | 45 | 45 | 45 | 45 |
| 其他 | -149 | -5 | -4 | -4 | 其它长期负债 | 66 | 66 | 66 | 66 |
| 投资活动现金流 | -515 | -606 | -1,150 | -1,747 | 非流动负债合计 | 111 | 111 | 111 | 111 |
| 债权募资 | 56 | -11 | 0 | 0 | 负债总计 | 465 | 826 | 1,520 | 2,055 |
| 股权募资 | 274 | 2,356 | 0 | 0 | 实收资本 | 60 | 73 | 73 | 73 |
| 其他 | -58 | -3 | -2 | -2 | 普通股股东权益 | 958 | |||
| 3,842 | 4,668 | 5,648 | |||||||
| 融资活动现金流 | 272 | 2,342 | -2 | -2 | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 现金净流量 | 45 | 2,568 | 253 | -303 | 负债和所有者权益合计 | 1,424 | 4,668 | 6,188 | 7,703 |
备注：表中计算估值指标的收盘价日期为 3 月 28 日
资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所
3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司点评力量钻石（301071.SZ）
信息披露
分析师与研究助理简介
郑澄怀，德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，伦敦政治经济学院金融学，杜伦大学计算机学双硕士，曾任安信证券商社团 队高级分析师。2020 年新财富商社第六名&最具潜力奖核心成员，第二届新浪金麒麟新锐分析师第一名核心成员。2021 年加入德邦证 券研究所。擅长消费产业趋势分析及公司和行业的深度基本面研究，核心覆盖：免税、医美、化妆品、植发、月子中心、酒店、人力资 源、餐饮、茶饮、旅游、零售等多个板块。
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资评级说明
A 股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普 500 或纳斯达克综合指 数为基准。 | 类别 | 评级 | 说明 |
| 股票投资评 级 | 买入 | 相对强于市场表现 20%以上； | |
| 增持 | 相对强于市场表现 5%~20%； | ||
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； | ||
| 减持 | 相对弱于市场表现 5%以下。 | ||
| 行业投资评 级 | 优于大市 | 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； | |
| 中性 | 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； | ||
| 弱于大市 | 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。 |
法律声明
本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
4 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
浏览量：1024