超图软件评级买入公司2021年年报业绩点评：受益行业信创，三维GIS构建虚拟世界底层
股票代码 ：300036
股票简称 ：超图软件
报告名称 ：公司2021年年报业绩点评：受益行业信创，三维GIS构建虚拟世界底层
评级 ：买入
行业：软件开发
公
司
研
究
| 东 | 超图软件（300036）：受益行业信 创，三维GIS构建虚拟世界底层 | 2022 年 3 月 28 日 | |
| 强烈推荐/维持 | |||
| 超图软件 | 公司报告 | ||
| ——公司 2021 年年报业绩点评 | |||
| 兴 | |||
| 证 | |||
| 券 | 事件：2022 年 3 月 25 日，公司发布 2021 年年报，公司实现营收 18.75 亿， | 公司简介： | |
| 股 | YOY+16.5%；归母净利润 2.88 亿，YOY+22.6%；扣非后归母净利润 2.69 亿， | 公司是亚洲领先的地理信息系统平台软件 | |
| 份 | YOY+21.7%。 | 企业，从事地理信息系统软件的研究、开发、 | |
| 推广和服务，是我国 GIS 行业最具技术实力 | |||
| 有 | 点评： | ||
| 的企业。主营业务贯穿 GIS 软件产业链的三 | |||
| 限 | 地位稳固，稳步成长。（1）市场地位稳固：超图作为国内 GIS 软件产业龙头， | ||
| 个组成部分，在国内 GIS 软件行业保持优势 | |||
| 公 | 旗下优势软件产品 SuperMap 已经稳居全球 GIS 市场份额第三、亚洲 GIS 市 | 竞争地位，国产 GIS 基础平台软件市场份额 | |
| 司 | 场份额第一。（2）稳步成长：2021 年公司克服疫情反复带来项目实施困难， | 第一。 | |
| 资料来源：公司公告、Wind | |||
| 营收净利表现均好于行业均速。员工人数增长 8%，人均创收由 42.8 万/年提 | |||
| 证 | |||
| 券 | 升到 46.2 万。单看 2021Q4，营收和归母净利 YOY为 9.3%/8.1%，远低于 Q1-Q3 | 交易数据 | |
| 研 | 增速，主因是 2020Q4 基数较高带来同比波动，叠加 21Q4 疫情消极影响。 | 52 周股价区间（元） | 15.68-35.69 |
| 究 | |||
| 行业信创助力新成长，国产替代正当时。公司 2021 年信创项目同比明显增多， | 总市值（亿元） | 101.92 | |
| 报 | 其中 3 个子公司获得国密资质，公司参与部委级的信创项目建设，实现 9 个 | ||
| 流通市值（亿元） | 89.43 | ||
| 告 | 部委、30 多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市县级都有信创标杆项 | ||
| 总股本/流通 A 股（万股） | 48955/42952 | ||
| 目，具有良好的示范效应。2021 年行业基础软件国产替代开始由党政领域延 | |||
| 流通 B 股/H 股（万股） | -/- | ||
| 伸到商业领域，公司 SuperMap GIS 10i(2021)版本正式发布，性能已可媲美同 | |||
| 行易智瑞，预期 11i 版本在 2022 年发布推广。公司在技术标准制定和产品适 | 52 周日均换手率 | 5.57 | |
| 配能力两方面提升明显。（1）公司作为信息技术应用创新工作委员会会员单 | 52 周股价走势图 | ||
位，相关人员担任 GIS 信创小组组长，牵头完成 GIS 测试大纲，作为 GIS 行
业唯一企业参与《信创安全发展蓝皮书—产品安全分册》的调研、编制和发
布。（2）公司产品与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光等 7 种 CPU、12 种操作
系统和 19 种数据库的对接测试适配已完成。随着行业信创推进，国产替代趋
势明显，公司作为国产 GIS 产业领导者将直接受益于行业发展大趋势，且公
司技术和产品力优势明显，相关信创产品毛利率或将更高，有助于提升整体
盈利水平。
三维 GIS 构建虚拟世界底层，数字底盘等业务未来可期。（1）三维 GIS 正成 为数字世界技术底座。公司超前研发并持续打磨三维 GIS 功能，SuperMap GIS
资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：孙业亮
| 10i(2021 版本)支持多种地理实体类型，构建“地理实体数据库”，在三维可视 | 18660812201 | sunyl-yjs@dxzq.net.cn |
| 化和三维交互体验方面增加众多新特性，可为元宇宙、数字孪生、智慧城市 | 执业证书编号: | S1480521010002 |
| 研究助理：刘蒙 | liumeng-yjs@dxzq.net.cn | |
| 等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感。作为深入推动数字经济发展 | ||
| 18811366567 | ||
| 规划的第一年，2022 年将有更多的应用场景出现，虚拟世界等场景需要打造 | ||
| 执业证书编号: | S1480120070040 | |
| 强大的底层逻辑，三维 GIS 是管理“地理位置”的核心工具，能够将大量多源 | ||
| 研究助理：张永嘉 | zhangyj-yjs@dxzq.net.cn | |
| 异构数据融合管理，进而成为三维世界模拟仿真的重要底座。（2）数字底盘 | ||
| 18701288678 | ||
| 业务成长显著。2021 年公司数字底盘业务合同实现同比增长 67%，陆续中标 | 执业证书编号: | S1480121070050 |
芜湖、长春、丽水、宁波、厦门、济南、泸州、西安等地相关项目，其中智 慧芜湖项目中标金额 3098 万元。我们预计公司三维和数字底座产品优势将更
加明显，同时带动上层应用软件项目增多，对营收和估值形成双提升。
公司盈利预测及投资评级：公司 SuperMap 基础软件技术扎实，行业信创刚刚
启动，中期成长无虞，公司发力拓展三维和云端版本，深远布局长期成长。我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 3.97/5.28/6.8 亿，当前股价对应 PE
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
值分别为 26/19/15 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：软件研发不及预期，三维 GIS 和云版本拓展放缓，疫情等不可控 因素导致营收波动。
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入（百万元） | 1,610.05 | 1,875.09 | 2,506.66 | 3,244.14 | 4,094.24 |
| 增长率（%） | -7.20% | 16.46% | 33.68% | 29.42% | 26.20% |
| 归母净利润（百万元） | 234.67 | 287.59 | 396.57 | 528.09 | 680.02 |
| 增长率（%） | 7.12% | 22.55% | 37.89% | 33.16% | 28.77% |
| 净资产收益率（%） | 10.92% | 9.05% | 11.32% | 13.42% | 15.13% |
| 每股收益(元) | 0.52 | 0.62 | 0.81 | 1.08 | 1.39 |
| PE | 40.04 | 33.58 | 25.70 | 19.30 | 14.99 |
| PB | 4.38 | 3.21 | 2.91 | 2.59 | 2.27 |
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
| P2 | 东兴证券公司报告 | |
| 超图软件（300036）：受益行业信创，三维 GIS 构建虚拟世界底层 | ||
附表：公司盈利预测表
| 资产负债表 | 2020A | 2021A | 2022E | 单位:百万元 | 利润表 | 2020A | 2021A | 2022E | 单位:百万元 | |||
| 2023E | 2024E | 2023E | 2024E | |||||||||
| 流动资产合计 | 2245 | 3371 | 4304 | 5366 | 6586 营业收入 | 1610 | 1875 | 2507 | 3244 | 4094 | ||
| 货币资金 | 1098 | 1387 | 1854 | 2400 | 3029 营业成本 | 679 | 799 | 1100 | 1410 | 1760 | ||
| 应收账款 | 624 | 747 | 999 | 1293 | 1631 | 营业税金及附加 | 13 | 13 | 18 | 23 | 29 | |
| 其他应收款 | 78 | 74 | 100 | 129 | 163 | 营业费用 | 243 | 268 | 357 | 456 | 564 | |
| 预付款项 | 9 | 7 | 6 | 5 | 4 | 管理费用 | 202 | 235 | 302 | 385 | 478 | |
| 存货 | 326 | 487 | 671 | 860 | 1074 | 财务费用 | -6 | -10 | -17 | 3 | 22 | |
| 其他流动资产 | 26 | 9 | 9 | 9 | 9 | 研发费用 | 224 | 217 | 349 | 431 | 545 | |
| 非流动资产合计 | 1340 | 1451 | 1410 | 1379 | 1354 | 资产减值损失 | -0.48 | -1.01 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 长期股权投资 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 公允价值变动收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 固定资产 | 226 | 142 | 184 | 195 | 191 | 投资净收益 | 6.19 | 9.14 | 9.14 | 9.14 | 9.14 | |
| 无形资产 | 152 | 111 | 79 | 59 | 46 | 加：其他收益 | 23.92 | 24.00 | 24.00 | 31.06 | 39.20 | |
| 其他非流动资产 | 50 | 0 | 0 | 0 | 0 营业利润 | 255 | 307 | 430 | 576 | 745 | ||
| 资产总计 | 3585 | 4823 | 5714 | 6744 | 7939 | 营业外收入 | 8.46 | 10.32 | 10.32 | 10.32 | 10.32 | |
| 流动负债合计 | 1412 | 1621 | 2186 | 2783 | 3419 | 营业外支出 | 0.55 | 0.12 | 0.12 | 0.12 | 0.12 | |
| 短期借款 | 7 | 6 | 509 | 1003 | 1523 利润总额 | 263 | 317 | 440 | 586 | 755 | ||
| 应付账款 | 169 | 268 | 364 | 467 | 583 | 所得税 | 29 | 31 | 44 | 58 | 75 | |
| 预收款项 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 净利润 | 234 | 285 | 397 | 528 | 680 | ||
| 一年内到期的非流动负债 | 9 | 18 | 18 | 18 | 18 | 少数股东损益 | 0 | -2 | 0 | 0 | 0 | |
| 非流动负债合计 | 27 | 30 | 24 | 24 | 24 | 归属母公司净利润 | 235 | 288 | 397 | 528 | 680 | |
| 长期借款 | 3 | 1 | 1 | 1 | 1 | 主要财务比率 | 2023E | 2024E | ||||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2020A | 2021A | 2022E | ||||
| 负债合计 | 1440 | 1651 | 2210 | 2807 | 3443 成长能力 | 29.42% | 26.20% | |||||
| 少数股东权益 | -4 | -4 | -4 | -4 | -4 | 营业收入增长 | -7.20% | 16.46% | 33.68% | |||
| 实收资本（或股本） | 452 | 490 | 490 | 490 | 490 | 营业利润增长 | 13.73% | 20.21% | 40.27% | 33.95% | 29.28% | |
| 资本公积 | 888 | 1614 | 1614 | 1614 | 1614 归属于母公司净利润增长 | 7.12% | 22.55% | 37.89% | 33.16% | 28.77% | ||
| 未分配利润 | 746 | 993 | 1294 | 1695 | 2212 获利能力 | 55.66% | 56.12% | |||||
| 归属母公司股东权益合计 | 2149 | 3176 | 3502 | 3936 | 4494 | 毛利率(%) | 57.82% | 57.40% | 55.21% | |||
| 负债和所有者权益 | 3585 | 4823 | 5708 | 6738 | 7933 | 净利率(%) | 14.55% | 15.22% | 15.82% | 16.28% | 16.61% | |
| 现金流量表 | 单位:百万元 | 总资产净利润（%） | 6.55% | 5.96% | 6.94% | 7.83% | 8.57% | |||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 10.92% | 9.05% | 11.32% | 13.42% | 15.13% | ||
| 经营活动现金流 | 230 | 180 | 36 | 172 | 280 偿债能力 | 42% | 43% | |||||
| 净利润 | 234 | 285 | 397 | 528 | 680 | 资产负债率(%) | 40% | 34% | 39% | |||
| 折旧摊销 | 65.39 | 63.75 | 68.56 | 64.22 | 62.93 | 流动比率 | 1.59 | 2.08 | 1.97 | 1.93 | 1.93 | |
| 财务费用 | -6 | -10 | -17 | 3 | 22 | 速动比率 | 1.36 | 1.78 | 1.66 | 1.62 | 1.61 | |
| 应收帐款减少 | -21 | -123 | -252 | -294 | -339 营运能力 | 0.52 | 0.56 | |||||
| 预收帐款增加 | -202 | 0 | 0 | 0 | 0 | 总资产周转率 | 0.48 | 0.45 | 0.48 | |||
| 投资活动现金流 | 1 | -620 | -18 | -24 | -29 | 应收账款周转率 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 应付账款周转率 | 6.87 | 8.59 | 7.93 | 7.81 | 7.80 | |
| 长期投资减少 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 每股指标（元） | 1.08 | 1.39 | |||||
| 投资收益 | 6 | 9 | 9 | 9 | 9 每股收益(最新摊薄) | 0.52 | 0.62 | 0.81 | ||||
| 筹资活动现金流 | 24 | 732 | 449 | 397 | 377 每股净现金流(最新摊薄) | 0.56 | 0.60 | 0.95 | 1.11 | 1.28 | ||
| 应付债券增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 4.75 | 6.49 | 7.15 | 8.04 | 9.18 | |
| 长期借款增加 | -3 | -1 | 0 | 0 | 0 估值比率 | 19.30 | 14.99 | |||||
| 普通股增加 | 3 | 37 | 0 | 0 | 0 | P/E | 40.04 | 33.58 | 25.70 | |||
| 资本公积增加 | 51 | 726 | 0 | 0 | 0 | P/B | 4.38 | 3.21 | 2.91 | 2.59 | 2.27 | |
| 现金净增加额 | 254 | 293 | 467 | 546 | 629 | EV/EBITDA | 26.58 | 24.55 | 18.44 | 13.72 | 10.52 | |
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
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| 东兴证券公司报告 | P3 | |
| 超图软件（300036）：受益行业信创，三维 GIS 构建虚拟世界底层 | ||
相关报告汇总
| 报告类型 | 标题 | 日期 |
| 公司普通报告 | 超图软件（300036.SZ）：公司业绩稳增，产业整体进入关键上升期 | 2021-08-26 |
| 公司普通报告 | 超图软件（300036.SZ）：根植 GIS，打造智慧城市操作系统 | 2020-02-27 |
资料来源：东兴证券研究所
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| P4 | 东兴证券公司报告 | |
| 超图软件（300036）：受益行业信创，三维 GIS 构建虚拟世界底层 | ||
分析师简介
孙业亮
孙业亮，计算机行业首席分析师，电子科技大学工学学士，山东大学金融硕士。2021 年加入东兴证券，2 年浪潮集团工程师实业经验和 5 年券商计算机行业研究经验，荣获 2021 年新浪财经金麒麟计算机行业 新锐分析师。熟悉计算机行业政策热点和趋势前瞻分析，精于半导体、智能硬件、工业互联网、云计算、区块链等高景气行业细分赛道投资研究。
研究助理简介
刘蒙
计算机行业助理分析师，中央财经大学学士，清华五道口金融硕士，2020 年加入东兴证券，2021 年新 浪财经金麒麟计算机行业新锐分析师团队核心成员，精于云计算、信息安全、人工智能、元宇宙等细分 领域深度研究。
张永嘉
计算机行业助理分析师，对外经济贸易大学金融硕士，2021 年加入东兴证券。2021 年新浪财经金麒麟 计算机行业新锐分析师团队核心成员，主要覆盖基础软件、金融科技、汽车智能化、功率半导体等板块。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
风险提示
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| 东兴证券公司报告 | P5 | |
| 超图软件（300036）：受益行业信创，三维 GIS 构建虚拟世界底层 | ||
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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
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