能科科技评级买入业绩符合预期，智能制造业务加速成长

股票代码 ：603859
股票简称 ：能科科技
报告名称 ：业绩符合预期，智能制造业务加速成长
评级 ：买入
行业：软件开发

公司较高的业绩增长主要得益于智能制造业务的持续发力，公司整体 业绩进入较高增长区间。2020-2021 年，公司软件系统与服务业务增速

进一步放量与公司产品矩阵的进一步丰富，公司业绩有望持续保持较

邮 箱：qixiangyang@cindasc.com

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邮编：100031

图 1：公司业绩进入快速发展区间

资料来源：wind，信达证券研发中心

公司 2021 年毛利率和净利率水平同比持平，其中毛利率实现 39.93%，同比增长 0.04 个 百分点；净利率实现 14.61%，同比增长 1.94 个百分点。2019-2021 年公司智能制造业 务分别实现 39.14%/39.62%/39.98%，未来伴随公司自研产品的加速迭代与自研产品业绩 逐步放量，公司整体毛利率水平有望进一步增长，长期保持公司的盈利能力。

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图 4：公司 2021 年毛利率和净利率同比略有提升

60%

30%

资料来源：wind，信达证券研发中心

➢整体费用率稳定，持续研发投入维持公司市场竞争力

公司 2021 年经营性现金流实现 0.49 亿元，连续三年保持经营性现金流为正，保障了公 司持续经营的能力，有利于公司维持良性发展。费用率方面，公司 2021 年销售费用率 为 5.70%，同比小幅下降 0.19 个百分点；管理费用率为 7.62%，同比小幅增长 0.27 个 百分点；销售管理费用率同比基本持平，反映了公司较好的费控能力。另一方面，2021 年公司研发费用达 1.15 亿元，研发费用率达 10.08%，同比小幅增长 0.20 个百分点，伴 随着南京研发中心的建设完成，公司的整体研发布局更加合理，有助于维持公司的市场 领先地位，有助于公司的长期成长。

我国制造业基数大、自动化水平比较落后，在无法依靠激进式扩大生产规模来增厚利润 的情况下，企业数字化转型降本增效的能力逐步凸显，制造业客户数字化转型意愿明显 增强，叠加政策的积极推动，智能制造有望迎来历史性发展机遇。我们认为，相较于流

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程型智能制造，离散型智能制造呈现“小而散”的特点，下游需求多呈点状分布，更需

要灵活的智能制造解决方案来解决实际业务中的痛点。公司作为国内领先的智能制造企

业，积极布局智能制造中台产品，为企业提供具备竞争力的智能制造解决方案，在制造

业客户数字化转型意愿逐步增强的趋势下，公司有望长期向好发展。

➢积极提升产品自研比例，进一步打开下游客户市场

公司积极推进自研产品的发展，目前发布了 aPaaS、云服务平台及数据平台三类自研

产品系列，伴随着公司自研能力与产品标准化程度的进一步提升，公司产品毛利率有望

明显增长，增强公司盈利能力。同时，公司下游客户群体不断扩大，目前公司针对大 G

大 B 客户推出“乐仓生产力中台”，以 aPaaS 乐仓中台形式帮助企业进行数字化重构；

针对中小客户推出“后厂造”，提供资讯、培训、资料、软件、工具和资源等一站式平

台。伴随公司与上海联宏业绩对赌期的结束，预计公司将会积极进行资源整合，提高整

体的业务协同能力，丰富公司产品矩阵，进一步打开汽车、电子等行业的更多客户。

➢盈利预测与投资评级

公司积极布局智能制造相关业务，积极构建智能制造中台，打造自身的技术优势与综合

竞争力，将受益于“工业 4.0”的发展。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.12

亿元、2.82 亿元、3.77 亿元，对应 PE 为 26.66 倍、20.05 倍、14.99 倍，维持“买入”

评级。

➢风险因素

制造业数字化转型不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧风险、核心人员流失风险

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研究团队简介

蒋颖，通信互联网行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2020 年，先后就职于华创证券、招商证券，2021 年 1 月加入信达证券研究开发中心，深度覆盖云计算 &IDC 产业链、物联网产业链、5G 产业链、互联网等。曾获 2020 年 wind“金牌分析师”通信第 1 名；2020 年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第 1 名；2020 年 21 世纪“金牌分析师”通信第 3 名；2019 年新 浪金麒麟“最佳分析师”通信第 5 名。

石瑜捷，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。曾就职于上海钢联 MRI 研究中心，负责汽车板块 研究。2020 年 12 月加入信达证券研究开发中心，从事通信&互联网行业研究工作，主要覆盖车联网、物 联网、运营商、互联网等领域。

齐向阳，北京大学工程硕士，软件工程专业。2021 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事通信&互联 网行业研究工作，主要覆盖工业互联网/工业软件、智能网联汽车、云计算产业链、互联网等领域。

机构销售联系人

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析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

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