中信证券评级买入全线业务高增,龙头地位稳固
股票代码 :600030
股票简称 :中信证券
报告名称 :全线业务高增,龙头地位稳固
评级 :买入
行业:证券
2022 年 03 月 28 日 公司研究●证券研究报告
中信证券(600030.SH)
公司快报
全线业务高增,龙头地位稳固 投资要点 ◆事件:公司发布 2021 年报,营收 765.24 亿元、同比+40.7%,归母净利润 231.00 亿元、同比+55.0%,加权平均 ROE12.07%、同比+3.64pct。收入占比:经纪 23.9%、资管 17.7%、证券投资 24.0%、证券承销 10.1%、其他 24.3%,收入增速:经纪 +27.0%、资管+41.3%、证券投资+37.1%、证券承销+19.5%、其他+76.5%。 ◆业绩归因:【投行】IPO 承销 859.22 亿元、居行业第 1,市占 15.83%,承销家数 68 家、居行业第 1;再融资承销 2459.95 亿元、居行业第 1,市占 19.29%,承销 家数 126 家、居行业第 1;公司债+企业债承销 3659.47 亿元、居行业第 2,市占 9.40%;全年完成 A 股重大资产重组交易额 959.15 亿元、涉及中国企业全球并购 交易额 1053.15 亿美元,均位居行业第 1。【财富管理及经纪】客户数超 1200 万,托管资产 11 万亿、同比+29%;公募及私募基金保有规模超 3800 亿元、同比+26%;财富管理收入在财富管理业务板块收入占比提升至 30%;全年股基交易量 38.4 万 亿、同比+34%,市占 7.16%、同比+0.29pct。【金融市场】场外衍生品交易能力 突出、收益相对稳定,衍生金融资产 310.00 亿元、同比+53.8%;固收业务稳步发 展,股票自营收益稳健;两融业务高增,利息净收入同比+106.3%。【资管】资管 规模 1.63 万亿、同比+19.2%,管理费收入 34.25 亿元、同比+42.2%;截至 3 月 28 日,华夏基金非货币基金管理规模 7043.96 亿元、居行业第 2,华夏基金全年 净利润 23.12 亿元、同比+44.7%。【股权投资】另类投资子公司中信证券投资净 利润 24.12 亿元、同比+37.1%,私募股权投资平台金石投资 8.29 亿元、同比-1.5%。 ◆投资建议:年报业绩与业绩快报基本一致,符合预期。公司 1 月完成配股募资 223.96 | 非银行金融 | 证券 III | |||||
投资评级 | 买入-A(维持) | |||||
股价(2022-03-25) | 20.37 元 | |||||
交易数据 | ||||||
总市值(百万元) | 301,894.54 | |||||
流通市值(百万元) | 231,539.34 | |||||
总股本(百万股) | 14,820.55 | |||||
流通股本(百万股) | 11,366.68 | |||||
12 个月价格区间 | 0.00/28.23 元 | |||||
一年股价表现 | ||||||
中信证券 | 证券Ⅲ | 上证指数 | ||||
13% 8% 3% | ||||||
-2% 2021!-03 -7% | 2021!-07 | 2021!-11 | ||||
-12% -17% 资料来源:贝格数据 | ||||||
升幅% | 1M | 3M | 12M | |||
相对收益 | -5.72 | -4.73 | -2.08 | |||
绝对收益 | -12.65 | -15.9 | -8.11 | |||
分析师 | 崔晓雁 |
亿元,资本实力增强、扩表能力提升,巩固国内龙头地位的同时,向国际一流大型 综合投行再进一步。我们基于 2021 年业绩,小幅上调 2022-24 年盈利预测。公司 2022E P/B 1.23x,已接近 2018 年 10 月市场遇冷时的低点,维持“买入-A”。
SAC 执业证书编号:S0910519020001 021-20377098
报告联系人 王德坤
wangdekun@huajinsc.cn
◆风险提示:资本市场景气度下降或波动加剧、政策风险、用资收益率不及预期等。 财务数据与估值 | 相关报告 中信证券:业绩快报:2021 年归母净利润同 比+54.2% 2022-01-13 中信证券:业绩稳健增长、资本实力愈发雄 厚 2021-04-29 中信证券:业绩质量夯实、P/B 处于低位 2021-03-19 中信证券:信用减值损失大幅计提、风险缓 释 2020-10-30 中信证券:得益于市场回暖、投资业务贡献 最大业绩弹性 2020-08-24 | |||||
会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
营业收入(百万元) | 54,383 | 76,524 | 88,032 | 100,877 | 115,906 | |
同比增长(%) | 26.06% | 40.71% | 15.04% | 14.59% | 14.90% | |
归母净利润(百万元) | 14,902 | 23,100 | 27,543 | 32,364 | 38,069 | |
同比增长(%) | 21.87% | 55.01% | 19.24% | 17.50% | 17.63% | |
ROE(%) | 8.43% | 11.69% | 12.04% | 12.43% | 13.29% | |
EPS(元) | 1.16 | 1.77 | 1.85 | 2.18 | 2.56 | |
BVPS(元) | 14.06 | 16.18 | 16.70 | 18.32 | 20.23 | |
PE | 17.64 | 11.56 | 11.04 | 9.40 | 7.99 | |
PB | 1.46 | 1.26 | 1.23 | 1.12 | 1.01 |
数据来源:Wind,华金证券研究所
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
公司快报/证券 |
财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
货币资金 | 233,693 279,551 307,507 338,257 372,083 | 营业收入 | 54,383 | 76,524 | 88,032 100,877 115,906 | ||||||
现金及存放央行款项 | 手续费及佣金净收入 | 26,764 | 34,554 | 45,634 | 52,881 | 61,658 | |||||
56,934 40,518 42,544 46,799 51,478 | |||||||||||
结算备付金 | 其中:代理买卖证券业务净收入 | 11,257 | 13,963 | 16,391 | 18,031 | 19,834 | |||||
发放贷款和垫款 | 116,741 129,119 142,031 163,336 187,836 | 证券承销业务净收入 | 6,882 | 8,156 | 13,419 | 17,445 | 22,678 | ||||
存放同业款项 | 受托客户资产管理业务净收入 | 8,006 | 11,702 | 14,972 | 16,469 | 18,116 | |||||
融出资金 | 利息净收入 | 2,587 | 5,337 | 6,696 | 7,917 | 9,459 | |||||
交易性金融资产 | 419,981 545,334 627,134 708,661 800,787 | 投资净收益 | 24,884 | 18,266 | 21,227 | 24,156 | 27,273 | ||||
衍生金融资产 | 20,158 31,001 34,101 37,511 41,262 | 营业支出 | 33,744 | 44,098 | 50,860 | 57,199 | 64,528 | ||||
买入返售金融资产 | 39,227 46,393 48,713 51,149 53,706 | 税金及附加 | 398 | 423 | 487 | 558 | 641 | ||||
存出保证金 | 3,878 55,184 63,461 72,980 83,927 | 管理费用 | 20,145 | 28,129 | 33,452 | 38,333 | 44,044 | ||||
长期股权投资 | 8,877 | 9,128 10,041 11,045 12,149 | 营业利润 | 20,638 | 32,425 | 37,172 | 43,678 | 51,378 | |||
固定资产 | 7,048 | 6,622 | 7,284 | 8,012 | 8,814 | 加:营业外收入 | 79 | 76 | - | - | - |
无形资产 | 2,855 | 3,592 | 3,951 | 4,347 | 4,781 | 减:营业外支出 | 247 | 608 | - | - | - |
资产总计 | 1,052,9 | 1,278,6 | 1,496,6 | 1,669,7 | 1,884,6 | 利润总额 | 20,470 | 31,894 | 37,172 | 43,678 | 51,378 |
向中央银行借款 | 62 | 65 | 48 | 16 | 50 | 减:所得税 | 4,954 | 7,889 | 8,550 | 10,046 | 11,817 |
同业及其他金融机构存放款 | 净利润 | 15,516 | 24,005 | 28,623 | 33,632 | 39,561 | |||||
11,942 14,630 16,094 17,703 19,473 | |||||||||||
项 应付短期融资款 | 减:少数股东损益 | ||||||||||
614 | 905 | 1,080 | 1,269 | 1,492 | |||||||
吸收存款 | 10,504 50,684 55,752 61,327 67,460 | 归属于母公司所有者的净利润 | 14,902 | 23,100 | 27,543 | 32,364 | 38,069 | ||||
拆入资金 | |||||||||||
交易性金融负债 | 58,409 75,644 83,208 91,529 100,682 | 财务指标 | 2020A 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
衍生金融负债 | 46,876 34,118 37,530 41,283 | 45,411 | 净利润率 | 28.53% 31.37% 32.51% 33.34% 34.13% | |||||||
卖出回购金融资产款 | 198,299 235,286 247,051 234,698 222,963 | ROA | 1.62% | 1.90% | 1.98% | 2.04% | 2.14% | ||||
代理买卖证券款 | 203,111 251,164 305,292 371,084 451,055 | ROE | 8.43% 11.69% 12.04% 12.43% 13.29% | ||||||||
应付债券 | 171,988 181,403 199,543 239,452 287,342 | EPS(元) | 1.16 | 1.77 | 1.85 | 2.18 | 2.56 | ||||
长期借款 | 894 | 458 | 504 | 554 | 609 | BVPS(元) | 14.06 | 16.18 | 16.70 | 18.32 | 20.23 |
负债总计 | 867,080 1,064,8 | 1,243,5 | 1,392,2 | 1,578,6 | PE(X) | 17.64 | 11.56 | 11.04 | 9.40 | 7.99 | |
所有者权益合计 | 185,883 213,808 253,087 277,432 306,047 57 61 84 03 12,927 12,927 14,866 14,866 14,866 | PB(X) | 1.46 | 1.26 | 1.23 | 1.12 | 1.01 | ||||
股本 | DPS(元) | 0.40 | 0.54 | 0.56 | 0.65 | 0.65 | |||||
少数股东权益 | 4,171 | 4,636 | 4,868 | 5,112 | 5,367 | 分红比率 | 34.70% 30.22% 30.00% 30.00% 30.00% | ||||
归属于母公司所有者权益合 | 181,712 209,171 248,219 272,320 300,680 | 资产充足率 | 2020A 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
计 资产质量 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 风险加权资产 | |||||
不良贷款率 | 资本充足率 | ||||||||||
正常类 | 一级资本充足率 | ||||||||||
关注类 | 核心一级资本充足率 | ||||||||||
次级类 | 资产负债率 | ||||||||||
拨备覆盖率 | 负债权益比 |
生息资产
计息负债
净息差
资料来源:华金证券研究所
http://www.huajinsc.cn/2 / 4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
公司快报/证券 |
公司评级体系
收益评级:
买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%;
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;
风险评级:
A —正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B —较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
分析师声明
崔晓雁声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保 证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
http://www.huajinsc.cn/3 / 4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
公司快报/证券 |
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询 业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投 资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。
免责声明:
本报告仅供华金证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。
本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测 仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公司可 能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改,投资者应 当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完 整版本为准,如有需要,客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。
在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的 惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的投资建议,无论是否已经明示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本公司亦不对任 何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的 任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”,且不得对 本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。
风险提示:
报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任,我公司及其雇员对使用 本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
华金证券股份有限公司
地址:上海市浦东新区杨高南路 759 号(陆家嘴世纪金融广场)31 层 电话:021-20655588
网址: www.huajinsc.cn
http://www.huajinsc.cn/4 / 4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |