派克新材评级买入预计2022年Q1归母净利润1.05亿元左右，同比+60.77%
股票代码 ：605123
股票简称 ：派克新材
报告名称 ：预计2022年Q1归母净利润1.05亿元左右，同比+60.77%
评级 ：买入
行业：通用设备
证券研究报告 | 公司点评
2022 年 03 月 28 日
派克新材（605123.SH）
预计 2022 年 Q1 归母净利润 1.05 亿元左右，同比+60.77%
事件：公司发布 2022 年一季度业绩预告，预计 2022 年 Q1 公司实现归母净利 润（1.05 亿元左右，同比+60.77%，环比+15.7%），扣非归母净利润（1.02 亿元左右，同比+70.22%，环比+17.38%）。
| 买入（维持） |
股票信息
| 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，其 2022Q1 业绩同比 | 行业 | 航空装备 |
| 前次评级 | 买入 | |
| 大幅增长、环比保持增长，或表明下游航发、导弹赛道的高景气度，我们预计 | ||
| 3 月 28 日收盘价(元) | 124.78 | |
| 未来公司的航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有 | ||
| 望保持稳定增长。此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，正在积极布局 | 总市值(百万元) | 13,476.24 |
| 新能源等领域，有望打开更多增长极。 | 总股本(百万股) | 108.00 |
1）航空航天：军品受益于武器装备放量列装，民品打入国际航发巨头产业链。航空业务：公司产品覆盖在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号，将充分受 益于我国军用航发赛道的高景气度，民品公司在 2020 年和罗罗、GE 分别签 订 11 年和 5 年长协，覆盖多种机型，2021 年罗罗和 GE 的订单不断推进，目 前已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单。
航天业务：公司产品包括导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动 机机匣、火箭整流罩等，与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系列火箭 及多型导弹配套，“十四五”导弹作为消耗性装备将加大列装，叠加国内航天 火箭发射日益频繁，有望带动公司航天领域锻件快速增长。2021 年公司顺利 通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落 地，为后续工程化配套奠定了基础。
2）石化用锻件：石化锻件为各类设备配套用的法兰、管板等，需求大体保持 稳定。公司新增光伏炼晶炉用锻件产品，我们预计未来两年，由于硅料面临供 给瓶颈，光伏行业将持续新增硅料产能，炼晶炉需求大幅提升，因此公司炼晶
| 其中自由流通股(%) 30 日日均成交量(百万股) | 38.38 1.59 |
股价走势
| 炉用锻件订单将快速增长。 | 作者 |
3）电力用锻件：电力锻件用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力 发电机等设备，在核电市场方面，公司成功取得民用核安全生产许可证，为进 一步拓展核电市场打下了坚实的基础；在风电市场方面，公司成功取得风电 CE 认证，将加大力度投入风电产品的开发。风电、核电用锻件正处于市场拓 展阶段，未来，随着核电行业审批重启、风电行业快速发展，该业务有望快速
分析师余平
执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com
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增长。1、《派克新材（605123.SH）：2021 年归母净利润
投资建议：公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，其业绩同 比、环比均大幅增长，或表明国内航发、导弹赛道的高景气度。我们认为“十 四五”期间公司航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻 件有望保持稳定增长，此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，正在积极 布局新能源等领域，有望打开更多增长极。我们预计公司 2022-2024 年归母 净利润分别为 4.54、6.28、8.28 亿元，对应 PE 为 29.7X、21.5X、16.3X，维 持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入（百万元） | 1,028 | 1,733 | 2,422 | 3,097 | 3,990 |
| 增长率 yoy（%） | |||||
| 16.2 | 68.7 | 39.7 | 27.9 | 28.8 | |
| 归母净利润（百万元） | 167 | 304 | 454 | 628 | 828 |
| 增长率 yoy（%） | 2.9 | 82.6 | 49.5 | 38.2 | 31.8 |
| EPS 最新摊薄（元/股） | 1.54 | 2.82 | 4.21 | 5.82 | 7.66 |
| 净资产收益率（%） | 10.6 | 16.7 | 19.9 | 21.7 | 22.3 |
| P/E（倍） | 80.9 | 44.3 | 29.7 | 21.5 | 16.3 |
| P/B（倍） | 8.6 | 7.4 | 5.9 | 4.7 | 3.6 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价
3.04 亿元，同比增长 82.59%》2022-03-16
2、《派克新材（605123.SH）：预计 2021 年归母净 利润 3 亿元左右，同比增长 80%》2022-01-25 3、《派克新材（605123.SH）：2020 年航空航天营 收增长 47.72%，民营环锻龙头持续高增长》2021-04-28
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| 2022 年 03 月 28 日 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 利润表（百万元） | ||||||||||
| 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 1840 | 2303 | 2436 | 2862 | 3192 | 营业收入 | 1028 | 1733 | 2422 | 3097 | 3990 |
| 现金 | 305 | 516 | 563 | 620 | 764 | 营业成本 | 724 | 1231 | 1612 | 2001 | 2545 |
| 应收票据及应收账款 | 611 | 863 | 926 | 995 | 1034 | 营业税金及附加 | 2 | 2 | 8 | 11 | 16 |
| 其他应收款 | 7 | 18 | 16 | 28 | 29 | 营业费用 | 22 | 29 | 52 | 67 | 87 |
| 预付账款 | 51 | 120 | 120 | 187 | 208 | 管理费用 | 42 | 53 | 97 | 124 | 162 |
| 存货 | 282 | 499 | 524 | 746 | 869 | 研发费用 | 43 | 79 | 113 | 145 | 188 |
| 其他流动资产 | 584 | 286 | 286 | 286 | 286 | 财务费用 | 3 | 1 | 10 | 16 | 24 |
| 非流动资产 | 539 | 830 | 1132 | 1239 | 1228 | 资产减值损失 | -11 | -27 | 0 | 0 | 0 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 其他收益 | 29 | 40 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 245 | 497 | 796 | 892 | 844 | 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 无资产 | 36 | 37 | 36 | 35 | 35 | 投资净收益 | 5 | 7 | 3 | 4 | 5 |
| 其他非流动资产 | 259 | 295 | 300 | 312 | 350 | 资产处置收益 | 1 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 2379 | 3133 | 3568 | 4101 | 4420 | 营业利润 | 202 | 348 | 534 | 738 | 973 |
| 流动负债 | 710 | 1087 | 1175 | 1542 | 1816 | 营业外收入 | 4 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 短期借款 | 60 | 30 | 30 | 30 | 30 | 营业外支出 | 3 | 3 | 2 | 2 | 2 |
| 应付票据及应付账款 | 543 | 900 | 991 | 1357 | 1629 | 利润总额 | 203 | 348 | 535 | 739 | 974 |
| 其他流动负债 | 107 | 157 | 153 | 155 | 156 | 所得税 | 37 | 44 | 80 | 111 | 146 |
| 非流动负债 | 93 | 221 | 221 | 221 | 221 | 净利润 | 167 | 304 | 454 | 628 | 828 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 93 | 221 | 221 | 221 | 221 | 归属母公司净利润 | 167 | 304 | 454 | 628 | 828 |
| 负债合计 | 804 | 1308 | 1396 | 1763 | 2037 | EBITDA | 222 | 379 | 592 | 824 | 1069 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS（元） | 1.54 | 2.82 | 4.21 | 5.82 | 7.66 |
| 股本 | 108 | 108 | 108 | 108 | 108 | 主要财务比率 | |||||
| 资本公积 | 939 | 941 | 941 | 941 | 941 | ||||||
| 留存收益 | 528 | 776 | 1192 | 1754 | 2473 | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 归属母公司股东权益 | 1575 | 1824 | 2172 | 2337 | 2383 | 成长能力 | 16.2 | 68.7 | 39.7 | 27.9 | 28.8 |
| 营业收入(%) | |||||||||||
| 负债和股东权益 | 2379 | 3133 | 3568 | 4101 | 4420 | ||||||
| 营业利润(%) | 8.1 | 72.7 | 53.2 | 38.3 | 31.8 | ||||||
| 归属于母公司净利润(%) | 2.9 | 82.6 | 49.5 | 38.2 | 31.8 | ||||||
获利能力
| 现金流量表（百万元） | 毛利率(%) | 29.5 | 29.0 | 33.4 | 35.4 | 36.2 | |||||
| 净利率(%) | 16.2 | 17.5 | 18.8 | 20.3 | 20.7 | ||||||
| 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 10.6 | 16.7 | 19.9 | 21.7 | 22.3 |
| 经营活动现金流 | 13 | 6 | 538 | 739 | 1049 | ROIC(%) | 9.5 | 14.9 | 18.3 | 20.3 | 21.1 |
| 净利润 | |||||||||||
| 167 | 304 | 454 | 628 | 828 | 偿债能力 | ||||||
| 33.8 | 41.8 | 39.1 | 43.0 | 46.1 | |||||||
| 折旧摊销 | 25 | 44 | 72 | 101 | 114 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 3 | 1 | 10 | 16 | 24 | 净负债比率(%) | -11.6 | -20.5 | -18.6 | -16.7 | -16.9 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -5 | -7 | -3 | -4 | -5 | 流动比率 | 2.6 | 2.1 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -216 | -384 | 5 | -1 | 88 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 40 | 48 | 0 | 0 | 0 | |||||||
| 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | |||||||
| 投资活动现金流 | -603 | 246 | -371 | -204 | -99 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 155 | 179 | 302 | 107 | -11 | 2.0 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| -450 | 412 | 0 | 0 | 0 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | ||
| 其他投资现金流 | 每股指标（元） | ||||||||||
| -898 | 837 | -68 | -97 | -109 | |||||||
| 1.54 | 2.82 | 4.21 | 5.82 | 7.66 | |||||||
| 筹资活动现金流 | 671 | -93 | -13 | -30 | -42 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| -80 | -30 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.12 | 0.06 | 4.98 | 6.84 | 9.71 | |
| 长期借款 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 14.59 | 16.89 | 21.10 | 26.79 | 34.29 | |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 27 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 80.9 | 44.3 | 29.7 | 21.5 | 16.3 | |||||||
| 资本公积增加 | 731 | 1 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | |||||||||||
| -7 | -64 | -13 | -30 | -42 | P/B | 8.6 | 7.4 | 5.9 | 4.7 | 3.6 | |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 81 | 158 | 154 | 506 | 909 | EV/EBITDA | 59.8 | 34.5 | 22.0 | 15.7 | 12.0 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价
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| 2022 年 03 月 28 日 |
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投资评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | ||
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 | ||
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 |
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