张家港行评级买入张家港行2021年年报点评：盈利增长超预期，两小战略显成效
股票代码 ：002839
股票简称 ：张家港行
报告名称 ：张家港行2021年年报点评：盈利增长超预期，两小战略显成效
评级 ：买入
行业：银行
公司研究类模板
张家港行(002839) 报告日期：2022 年 3 月 29 日
点
评
报 盈利增长超预期，两小战略显成效
告──张家港行 2021 年年报点评
分析师：梁凤洁S1230520100001 公司研究类模板
行
业
分析师：邱冠华 S1230520010003
TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn
评级 买入
公 上次评级 买入
报告导读
司
研 盈利实现高增，两小战略推进，拨备大幅增厚。当前价格￥6.00
究 投资要点 单季度业绩 元/股
｜数据概览
银 归母净利润同比+30.3%，增速环比+3.3pc；营业收入同比+10.1%，增速环比-4Q/2021 0.19
行 0.6pc；ROE 为 11.1%，同比+1.9pc，ROA 为 0.87%，同比+12bp；不良率 0.95%，3Q/2021 0.21
环比基本持平，关注率 1.61%，环比-4bp，拨备覆盖率 475%，环比+24pc。
行盈利实现高增 2Q/2021 0.15
业 21A 净利润同比+30.3%，增速环比+3.3pc，盈利增速较快报高 0.5pc，利润增速 1Q/2021 0.19
｜为已披露年报和快报银行中第二位。盈利高增主要得益于资产质量改善和非息
保持高增。展望未来，优异的资产质量和两小战略推进将有力支撑盈利增长。 张家港行 上证综合指数
具体来看：①21A 资产减值损失同比-4.9%，减值压力消减；②21A 非息收入同
比+55.8%，保持较高水平增长，其中 21 年中收为 1.24 亿元（20A 中收为-0.1 亿 19%
元），主要得益于代理理财业务大幅增长，代理业务手续费同比+253%；③21Q4 9%
净息差（期初期末）环比下行，资负两端均有所拖累。21Q4 生息资产收益率（期-1%
初期末）环比-8bp 至 4.63%，归因收益率较低的票据贴现占比提升，21Q4 票据-11%
03/29/21
05/29/21
07/29/21
09/29/21 11/29/21 01/29/22 环比+14%，增速较总贷款和总资产快 12pc。21Q4 付息负债成本率（期初期末）
环比+12bp 至 2.65%，归因存款占比下行及存款成本上升，21Q4 存款环比+1.3%，
增速较总负债慢 0.6pc，21H2 存款成本率较 21H1 上行 28bp 至 2.46%。
两小战略推进
张家港行加大两小战略推进，深耕普惠金融，战略成效显现。从客户数来看，公司简介
2021 年个人贷款客户数实现同比高增 67.7%，小微企业贷款户数同比增 46.9%；
从贷款增长来看，两小贷款同比+29.5%，维持在较高增速增长，个人生产经营
性贷款同比+31.1%。展望未来，两小战略的持续推进将继续贡献盈利增长点。
| | 拨备大幅增厚 | 相关报告 1《利润实现高增，零售转型推进──张 家 港 行 2021 年 业 绩 快 报 点 评 》2022.01.15 2《两小战略推进，盈利持续高增——张 家港行 2021 年三季报点评》2021.11.09 3《《不良继续双降，小散战略升级—— |
| ①存量指标来看：张家港行 2021 年末不良+关注率环比-4bp；拨备覆盖率在高 位水平上环比+24pc 至 475%，为上市以来最佳水平。②动态指标来看，21A 张 家港行真实不良 TTM 净生成率较 21H1 下降 14bp 至 0.64%。展望未来，优异 的资产质量和充足的拨备为张家港行的业绩释放打下基础。 | ||
| | 盈利预测及估值 | |
| 预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.6%/17.5%/17.6%， 对 应 BPS 7.57/8.33/9.21 元股。现价对应 PB 估值 0.79/0.72/0.65 倍。维持目标价 7.21 元/ 股，对应 22 年 PB 0.95x，现价对应 22 年 PB 0.79x，现价空间 20%。 | ||
| | 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 | |
张家港行 2021 年中报点评》》2021.08.24
| 财务摘要 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 4《张家港行 21H1:不良继续双降，“小 | ||
| （百万元） | 散”战略升级》2021.08.24 | ||||||
| 证 | 主营收入 | 5《盈利超预期，风险在改善——张家港 | |||||
| 4,616 | 5,119 | 5,697 | 6,388 | ||||
| 行 2020 年三季报点评》2020.10.27 | |||||||
| 10.05% | 10.88% | 11.31% | 12.11% | ||||
| 券 | (+/-) | ||||||
| 研 | 归母净利润 | 1,304 | 1,560 | 1,833 | 2,156 | 报告撰写人：梁凤洁/邱冠华 | |
| 究 | (+/-) | 30.30% | 19.62% | 17.54% | 17.61% | ||
| 报 告 | 每股净资产（元）P/B | 6.87 | 7.57 | 8.33 | 9.21 | 联系人： | 徐安妮 |
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||||||
| 0.87 | 0.79 | 0.72 | 0.65 | ||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/4 | ||||||
张家港行(002839)点评报告
表 1：张家港行 2021 年年报业绩概览
ROA（年化） 拨备前利润 |
| QoQ YoY -0.1pc 1.9pc 0bp 12bp 9.8%-0.4pc 0.9pc 30.3% 3.3pc 25.4pc 30.3% 3.3% 10.8% |
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入拆分 营业收入 同比增速 利息净收入 生息资产（期初期末平均，注1）净息差（日均余额口径） 净息差（期初期末口径） 生息资产收益率（期初期末口径）付息负债成本率（期初期末口径） 非利息净收入 手续费净收入 其他非息收入 业务及管理费 成本收入比 资产减值损失 贷款减值损失 信用成本 所得税费用 有效税率 |
| 10.1%-0.6pc 1.2pc 2.5% 1.8% 16.9%-2bp-31bp-3bp-34bp 0bp-14bp 5bp 25bp 55.8% 32.7% 9.5% 1.5pc-0.2pc-4.9%-11.3%-2bp-56bp 372.3%-0.1pc 1.9pc |
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| 规模增长 总资产 生息资产余额 贷款总额 对公贷款 个人贷款 同业资产 金融投资 存放央行 总负债 付息负债余额 吸收存款 企业活期 个人活期 企业定期 个人定期 同业负债 发行债券 向央行借款 所有者权益 总股本 |
| 2.0% 14.4% 2.1% 14.6% 2.4% 17.6% 1.4% 10.4% 3.8% 28.1% 88.6%-41.8% 1.0% 19.2% -4.8%-10.6% 1.9% 13.2% 1.9% 11.5% 1.3% 13.0% n.a 0.1% n.a 14.6% n.a 13.3% n.a 23.2% 36.5%-18.5% -22.3% 57.0% 17.4% 8.3% 2.8% 28.7% 0.0% 0.0% | 14.4% 143,818 148,424 155,928 161,401 164,579 2.0% 14.6% 143,019 147,538 155,208 160,486 163,885 2.1% 17.6% 84,856 87,896 93,542 97,455 99,817 2.4% 10.4% 50,247 50,581 53,150 54,733 55,479 1.4% 28.1% 34,609 37,315 40,392 42,723 44,338 3.8% 3,631 1,335 923 1,121 2,114 88.6% 19.2% 44,333 47,615 50,952 52,333 52,841 1.0% -10.6% 10,199 10,691 9,791 9,577 9,113-4.8% 13.2% 132,508 136,709 142,204 147,238 150,013 1.9% 11.5% 128,902 133,082 137,167 141,074 143,694 1.9% 13.0% 107,165 116,004 118,971 119,560 121,130 1.3% 26,455 n.a 25,787 n.a 26,469 n.a 10,006 n.a 10,716 n.a 11,470 n.a 18,229 n.a 21,496 n.a 20,645 n.a 43,995 n.a 51,101 n.a 54,195 n.a 13,157 8,433 7,366 7,858 10,726 36.5% 5,222 5,390 7,679 10,556 8,201-22.3% 3,358 3,256 3,151 3,098 3,637 17.4% 28.7% 11,205 11,590 13,593 14,022 14,417 2.8% 1,808 1,808 1,808 1,808 1,808 0.0% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产质量 不良贷款 不良率 关注贷款 关注率 逾期贷款 逾期率 不良生成额 不良生成率 核销转出额 核销转出率 逾期90+偏离度 拨备覆盖率 拨贷比 | 995 917 944 1.17% 0.94% 0.95% 1,438 1,612 1,609 1.70% 1.65% 1.61% 602 n.a 898 0.71% n.a 0.90% 1,374 252 374 1.92% 0.40% 0.44% 1,361 330 425 138.60% 44.21% 42.69% 30.9% n.a 57.2% 307.8% 452% 475% 3.61% 4.25% 4.49% | 2.9%-5.1% 0.5bp-23bp -0.2% 11.8% -4bp-8bp n.a 49.0% n.a 19bp 48.4%-72.8% 4bp-148bp 28.8%-68.8% -1.5pc-95.9pc n.a 26.4pc 23.7pc 167.5pc 25bp 89bp |
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| 资本情况 核心一级资本充足率 一级资本充足率 资本充足率 |
| 23bp-53bp 20bp 118bp -22bp 55bp |
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资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比
20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。
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张家港行(002839)点评报告
表附录：报表预测值
31.10% 估值指标 4.74% 每股指标（元）
2024E 单位：百万元 12,803 净利息收入 10,915 所得税 |
资料来源：wind，浙商证券研究所。
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张家港行(002839)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
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