华致酒行评级买入2021年年报点评：业绩符合预告，产品SKU近4000种

股票代码 ：300755
股票简称 ：华致酒行
报告名称 ：2021年年报点评：业绩符合预告，产品SKU近4000种
评级 ：买入
行业：贸易行业

2022 年 3 月 28 日

公司研究

业绩符合预告，产品 SKU 近 4000 种

——华致酒行（300755.SZ）2021 年年报点评

3 月 28 日，公司公布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 74.60 亿元，同比增 长 50.97%，实现归母净利润 6.76 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 1.62 元，同比 增长 81.03%，实现扣非归母净利润 6.58 亿元，同比增长 92.06%。

单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入 14.88 亿元，同比增长 18.04%，实现 归母净利润 0.95 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.23 元，同比增长 79.20%，实 现扣非归母净利润 0.93 亿元，同比增长 93.14%。

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA

CAIA FRM

执业证书编号：S0930516050001 021-52523866
tangjiarui@ebscn.com

2021 年公司综合毛利率为 20.96%，同比上升 1.88 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为 20.13%，同比上升 2.93 个百分点。

2021 年公司期间费用率为 9.66%，同比下降 0.34 个百分点，其中，销售/管理/ 财务费用率分别为 7.72%/1.76%/0.18%，同比分别变化+0.11/ -0.32/-0.13 个百

tianran@ebscn.com

售/管理/财务费用率分别为 10.00%/2.11%/0.26%，同比分别变化+0.83/ +0.24/ -0.15 个百分点。

线下渠道不断拓展，产品矩阵进一步完善

2021 年公司积极推进品牌门店全国布局，截至 2021 年末公司门店范围已覆盖 全国，同时公司加大了 KA 的渠道建设，截至 2021 年末公司产品已进入 20 多家 大型商超。此外，公司持续进行仓储物流建设，截至 2021 年末，公司在全国共 拥有 36 个仓库，覆盖 23 个省份、3 个直辖市。在产品端方面，2021 年公司与 贵州习酒联合开发并独家代理习酒·窖藏 1988【琉金】、与酒鬼酒联合开发并独 家代理金酒鬼。截至 2021 年末公司共经营近 4,000 种产品。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩符合公司于 2022 年 1 月 10 日发布的业绩预告（预计实现归母净利润 67,396.89 万元–69,096.89 万元）。但鉴于 2022 年 3 月多地出现疫情反复且未 来疫情恢复进程尚不明朗，我们下调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测 7%/12% 至 1.97/2.34 元，新增对公司 2024 年 EPS 的预测 2.75 元。公司与上游酒厂关 系密切，竞争优势明显，维持“买入”评级。

风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-28

资料来源：Wind

业绩基本符合预期，深化线上业务布局——华致 酒行（300755.SZ）2021 年年报业绩预告点评（2022-01-10）

业绩符合预告，产品矩阵不断完善——华致酒行（300755.SZ）2021 年三季报点评
（2021-10-21）

业绩超预期，定制精品酒发展迅猛——华致酒行（300755.SZ）2021 年三季报业绩预告点评（2021-10-11）

表 1：公司 2021 年分产品情况

资料来源：公司公告

表 2：公司 2021 年分地区情况

资料来源：公司公告

表 3：公司 4Q2021 归母净利润同比增长 79.20%

资料来源：公司公告

表 4：公司 4Q2021 净利率较上年同期上升 2.17 个百分点

资料来源：公司公告

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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