万润股份评级买入点评报告：2021年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长

股票代码 ：002643
股票简称 ：万润股份
报告名称 ：点评报告：2021年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长
评级 ：买入
行业：电子化学品

2021 年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长 万润股份（002643.SZ）点评报告

●核心结论
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公司发布2021年年报，2021年度实现营收43.59亿元，同比+49.36%，实 Table_Summary

现归母净利润6.27亿元，同比+24.16%，实现毛利率36.49%，同比

-8.39PCT，实现净利率15.83%，同比-3.06PCT；其中2021Q4实现营收

11.33亿元，同环比分别+17.05%/-19.93%，归母净利润1.34亿元，同环

比 分 别 -14.1%/-29.8% ， 实 现 毛 利 率 36.09% ， 同 环 比 分 别

-11.12PCT/+3.30PCT，实现净利率13.25%，同环比分别 -3.59PCT/

-1.26PCT。此外，公司预计2022Q1实现归母净利润2.1~2.5亿元。

各板块量价齐升，毛利率由于原材料涨价略有下滑。2021年功能性材料

板块营收27.49亿，同比+20.49%；销量7129吨，同比+11.8%；产品均

价达38.56万元/吨，同比+7.8%，毛利率为42.12%，同比-2.8pct。4000

吨沸石系列环保材料于2021年内投产，叠加2021年下半年开始施行的国

六标准，公司环保材料业绩陆续释放。此外，锂电池用电解液添加剂材料

已经在2021年开始实现产品供应。2021年大健康板块营收为15.72亿元，

同比+156.17%；销量199吨，同比+86.0%；产品均价达789.95万元/吨，

同比+37.7%，毛利率为26.5%，同比-18.7pct。境外子公司MP于2021年

实现新冠抗原检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地区的销售，同时万润药业

诺氟沙星进入第四批全国药品集中采购目录、维格列汀片按照新的要求获

得注册批件、奥美沙坦酯片获得生产批件等，大健康业务实现多点开花。

光刻胶、聚酰亚胺、电解液添加剂等新品逐步落地，电子信息材料、环

保材料、大健康产业产品矩阵进一步完善。此外公司计划在蓬莱投资

18.05亿扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料。

投资建议：公司系液晶材料和车用沸石领域领军企业，同时进军电解液添

加剂、光刻胶等新的高速成长赛道。预期公司2022-2024年可实现归母净

利8.43/10.65/11.99亿元，维持“买入”评级。

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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前次评级 买入

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内容目录

一、2021 年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地护航成长 ...................................... 3 二、风险提示 ........................................................................................................................... 4

图表目录

图 1：公司 2021Q4 实现营收+17.05%（单位：亿元） .......................................................... 3 图 2：公司 2021Q4 实现归母净利润-14.1 %（单位：亿元） ................................................. 3 图 3：公司 2021Q4 毛利率回升，净利率小幅下滑.................................................................. 3 图 4：公司 2021Q4 期间费用率提升明显 ................................................................................ 3 图 5：公司 2021 年经营性净现金流大幅增长（单位：亿元） ................................................. 4 图 6：公司 2019-2021 年营收结构（单位：亿元） ................................................................. 4 图 7：公司境外业务占比有所提升 ........................................................................................... 4

2| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

一、2021年各板块量价齐升、光刻胶、添加剂等新品落地

护航成长

公司发布 2021 年年报，2021 年度实现营收 43.59 亿元，同比+49.36%，实现归母净利润 6.27 亿元，同比+24.16%，实现毛利率 36.49%，同比-8.39PCT，实现净利率 15.83%，同比-3.06PCT；其中 2021Q4 实现营收 11.33 亿元，同环比分别+17.05%/-19.93%，归母 净利润 1.34 亿元，同环比分别-14.1%/-29.84%，实现毛利率 36.09%，同环比分别-11.12PCT/+3.30PCT，实现净利率 13.25%，同环比分别-3.59PCT/ -1.26PCT。

图 1：公司 2021Q4 实现营收+17.05%（单位：亿元）

资料来源：Wind、西部证券研发中心

图 2：公司 2021Q4 实现归母净利润-14.1 %（单位：亿元）

资料来源：Wind、西部证券研发中心

2021Q4 毛利率回升，净利率轻微下滑，期间费用中研发费用率基本保持不变；销售费用 率略微下降；管理费用率、财务费用率有所上升；系公司产业处于扩张阶段，项目融资较 之前提升。2021 年经营性净现金流同比+186.94%,表明公司运营能力有较大提升。

图 3：公司 2021Q4 毛利率回升，净利率小幅下滑

资料来源：Wind、西部证券研发中心

3| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

图 4：公司 2021Q4 期间费用率提升明显

15%

10%

5%

-10%

资料来源：Wind、西部证券研发中心

图 5：公司 2021 年经营性净现金流大幅增长（单位：亿元）

经营性净现金流

财务报表预测和估值数据汇总

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

5| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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