国联股份评级买入2022Q1业绩预告：归母净利润同增约91%，产业互联网迅猛发展
股票代码 ：603613
股票简称 ：国联股份
报告名称 ：2022Q1业绩预告：归母净利润同增约91%，产业互联网迅猛发展
评级 ：买入
行业：互联网服务
| 证券研究报告·公司点评报告·商贸零售 | |||||
| 国联股份（603613） | |||||
| 2022Q1 业绩预告：归母净利润同增约 91%，产业互联网迅猛发展 买入（维持） | 2022 年 03 月 28 日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn | ||||
| 盈利预测与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 证券分析师张良卫 |
| 营业总收入（百万元） | 17,158 | 37,348 | 65,441 | 108,011 | 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn |
| 同比（%） | 138.38 | 117.68 | 75.22 | 65.05 | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 304 | 574 | 926 | 1,482 | |
| 同比（%） | 91.57 | 88.63 | 61.27 | 59.98 | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 0.89 | 1.67 | 2.69 | 4.31 | |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 128.32 | 68.03 | 42.18 | 26.37 | |
股价走势
业绩简评
◼2022 年 3 月 27 日，公司发布 2022 年一季度业绩预增公告。公司预计 2022Q1 实现收入 116 至 122 亿元，同比增长 90.91%~100.78%；预计归 母净利润为 1.45 至 1.53 亿元，同比增长 85.85%~96.10%；预计扣非净 利润为 1.40 至 1.48 亿元，同比增长 83.70%~94.19%。本期公司业绩增
长的主要原因是网上商品交易业务收入增长所致。
经营分析
| ||||||||
| ◼不惧疫情，公司业绩持续高增。2022Q1 公司收入/归母净利润增速中枢 分别为 95.85%/ 90.98%，与公司此前披露的 1-2 月业绩增速（收入同比 +95%以上，归母净利润同比+90%以上）相符。这意味着公司的经营受 3 月疫情影响的幅度不大，在 3 月份实现了和 1~2 月相似的增速。 | 市场数据 | 113.61 |
| 收盘价(元) | ||
| 一年最低/最高价 | 87.50/148.50 | |
| 市净率(倍) | 9.56 | |
| ◼疫情改变产业用户下单习惯，或利好工业品电商的长期发展：复盘 2020 年疫情，国联股份在 2020 年 2 月及时上线“产业链战疫计划”，通过积 极拓展全球货源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购等举措，成 | ||
| 流通 A 股市值(百 | 25,236.49 | |
| 万元) | ||
| 总市值(百万元) | 39,070.51 | |
| 功转危为机，获取大量新用户，此后平台的成交量增速实现持续高增。 |
我们认为疫情会使产业链用户加快转向工业品电商，而客户习惯的改变
将利好公司工业品电商平台的长期发展。基础数据
◼产业互联网是政策支持方向，看好工业品电商渗透率不断提升：2022 年的《“十四五”数字经济发展规划》和《政府工作报告》等文件，都 将产业数字经济定为未来的主要发展目标。产业数字化转型、工业互联 网有利于优化产业的整体经营效率和经营环境，其发展是未来的大势所 趋，也得到了政策的支持。而工业品电商作为产业数字经济的一个核心 应用，正处于渗透率高速增长的阶段。据艾瑞咨询测算，2020 年我国 工业品电商渗透率大约仅为 4.5%；2025 年工业品电商的渗透率有望达 到13.2%，渗透率的提升将是我国工业品电商行业的一个核心增长驱动。
◼盈利预测与投资评级：我们认为国联股份拥有产业链横向拓展和纵向深 挖的潜力，旗下各大“多多”工业品电商平台有望持续驱动公司业绩增 长。我们维持公司 2021-2023 年归母净利润预测为 5.7/ 9.3/ 14.8 亿元，对应同比增速分别为 89%/ 61%/ 60%，3 月 28 日收盘价对应 2021-23 年 PE 分别为 68x/ 42x/ 26x，维持“买入”评级。
◼风险提示：工业品价格波动，新平台不及预期，用户流失，产业互联网 战略发展不及预期，行业竞争加剧等
| 每股净资产(元,LF) 资本负债率(%,LF) 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) | 11.89 47.11 343.90 222.13 |
相关研究
《国联股份(603613)：发布 1-2 月经营数据：收入同比+95%以 上，归母净利润同比+90%以上》2022-03-15 《国联股份(603613)：2021 业绩
预告点评：全年归母净利同比增
长约 88%，工业品电商踏浪者持
续前进》
2022-01-12
1 / 3
| 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 东吴证券研究所 |
公司点评报告
国联股份三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 流动资产 | 6,549 | 8,200 10,171 13,409 营业收入 | 17,158 37,348 65,441 108,011 | ||||||
| 现金 | |||||||||
| 2,993 | 3,261 | 2,929 | 2,697 减:营业成本 | 16,566 36,192 63,489 104,822 | |||||
| 应收账款 | 9 | 15 | 23 | 36 | |||||
| 203 | 394 | 653 | 1,076 营业税金及附加 | ||||||
| 存货 | |||||||||
| 30 | 76 | 116 | 206 营业费用 | 86 | 131 | 229 | 378 | ||
| 其他流动资产 | 3,323 | 4,468 | 6,474 | 9,430 管理费用 | 44 | 56 | 131 | 216 | |
| 非流动资产 | 176 | 1,283 | 2,696 | 4,313 研发费用 | 29 | 56 | 118 | 205 | |
| 长期股权投资 | |||||||||
| 4 | 8 | 12 | 16 财务费用 | 1 | -9 | 7 | 31 | ||
| 固定资产 | 108 | 145 | 220 | 301 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 在建工程 | |||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 加:投资净收益 | 10 | 22 | 26 | 28 | ||
| 无形资产 | 24 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 39 | 66 | 110 | 151 其他收益 | ||||||
| 其他非流动资产 | 24 | 1,064 | 2,354 | 3,844 资产处置收益 | -0 | 0 | 0 | 0 | |
| 资产总计 | |||||||||
| 6,725 | 9,483 12,867 17,721 营业利润 | 458 | 929 | 1,470 2,352 | |||||
| 流动负债 | 2,814 | 4,874 | 7,187 10,318 加:营业外净收支 | 12 | 3 | 0 | 0 | ||
| 短期借款 | 397 | 771 | 925 | 1,110 利润总额 | 470 | 932 | 1,470 2,352 | ||
| 应付账款 | 1,641 | 2,782 | 5,008 | 7,324 减:所得税费用 | 112 | 233 | 368 | 588 | |
| 其他流动负债 | 776 | 1,321 | 1,253 | 1,884 少数股东损益 | 54 | 124 | 176 | 282 | |
| 非流动负债 | |||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 归属母公司净利润 | 304 | 574 | 926 1,482 | |||
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | EBIT | 441 | 908 | 1,458 2,351 | |
| 其他非流动负债 | 0 | 0 | 0 | 0 EBITDA | 447 | 925 | 1,479 2,376 | ||
| 负债合计 | 2,814 | 4,767 | 7,080 10,211 重要财务与估值指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 少数股东权益 | 131 | 255 | 431 | 714 每股收益(元) | 0.89 | 1.67 | 2.69 | 4.31 | |
| 归属母公司股东权益 | |||||||||
| 3,780 | 4,354 | 5,249 | 6,690 每股净资产(元) | 10.99 | 12.66 | 15.26 19.45 | |||
| 负债和股东权益 | 6,725 | 9,483 12,867 17,721 发行在外股份(百万股) | 237 | 344 | 344 | 344 | |||
| ROIC(%) | 8.0% | 13.3% | 17.7% | 22.6% | |||||
| ROE(%) | 9.2% | 15.2% | 19.4% | 23.8% | |||||
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 毛利率(%) | 3.4% | 3.1% | 3.0% | 3.0% | |
| 经营活动现金流 | 777 | 880 | 959 | 1,269 | 销售净利率(%) | 1.8% | 1.5% | 1.4% | 1.4% |
| 投资活动现金流 | 41.8% | 50.3% | 55.0% | 57.6% | |||||
| -2,105 -1,102 -1,408 -1,613 资产负债率(%) | |||||||||
| 筹资活动现金流 | |||||||||
| 2,548 | 490 | 116 | 113 收入增长率(%) | 138.4% 117.7% | 75.2% | 65.1% | |||
| 现金净增加额 | 91.6% | 88.6% | 61.3% | 60.0% | |||||
| 1,220 | 268 | -333 | -231 | 净利润增长率(%) | |||||
| 折旧和摊销 | 6 | 17 | 21 | 26 | P/E | 128.32 | 68.03 | 42.18 26.37 | |
| 资本开支 | |||||||||
| 114 | 103 | 109 | 112 | P/B | 10.34 | 8.97 | 7.44 | 5.84 | |
| 营运资本变动 | 459 | 195 | -145 | -523 | EV/EBITDA | 78.58 | 38.20 | 24.34 15.44 | |
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2 / 3
| 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 东吴证券研究所 |
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形
式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注
明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5 号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn