昊海生科评级买入各板块增长企稳，高值新品蓄势待发
股票代码 ：688366
股票简称 ：昊海生科
报告名称 ：各板块增长企稳，高值新品蓄势待发
评级 ：买入
行业：医疗器械
2022 年 3 月 29 日
证券研究报告 医药健康研究中心
昊海生科 (688366.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 92.50 元 各板块增长企稳，高值新品蓄势待发
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 1.76 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.57 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 流通港股(亿股) | 0.38 | 营业收入(百万元) | 1,332 | 1,767 | 2,267 | 2,807 | 3,500 | |||||
| 总市值(亿元) | 162.64 | 营业收入增长率 | -16.95% | 32.61% | 28.29% | 23.82% | 24.69% | |||||
| 年内股价最高最低(元) | 274.53/88.64 | 归母净利润(百万元) | 230 | 352 | 526 | 664 | 860 | |||||
| 沪深 300 指数 | 4148 | 归母净利润增长率 | -37.95% | 53.10% | 49.42% | 26.14% | 29.61% | |||||
| 摊薄每股收益(元) | 1.298 | 2.003 | 2.994 | 3.776 | 4.894 | |||||||
| 上证指数 | 3215 | |||||||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.38 | 1.84 | 4.67 | 2.82 | 4.49 | |||||||
| 人民币(元) 261.31 232.41 203.51 174.61 145.71 | 成交金额(百万元) 1400 1200 1000 800 600 400 | ROE(归属母公司)(摊薄) | 4.19% | 6.17% | 8.73% | 10.33% | 12.39% | |||||
| P/E P/B | 69.44 2.91 | 62.84 3.87 | 30.90 2.70 | 24.50 2.53 | 18.90 2.34 | |||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | ||||||||||||
| 116.81 | 200 | |||||||||||
| | 2022 年 3 月 28 日，公司发布年报，2021 年实现营收、归母净利润、扣非 | |||||||||||
| 87.91 | 0 | |||||||||||
| 210329 | 210629 | 210929 | 211229 | 分别为 17.7/3.5/3.3 亿元，分别同比增长 33%/53%/59%；四季度营收、归 母净利润和扣非分别为 4.92/0.42/0.35 亿元，分别同比增长 12%/-64%/ -69%。疫情影响和欧华美科 4 季度并表因素，业绩低于预期。 点评 | ||||||||
| 成交金额 | 昊海生科 | 沪深300 | ||||||||||
| 相关报告 1.《昊海生科 3 季报点评-前三季度同比增 长 218% ， 高 值 新 品 增 长 可 ... 》，2021.10.30 2.《昊海生科中报点评-业绩靓丽，眼科与 医美新品推动强劲增长》，2021.8.27 3.《昊海生科 2021 年 1 季报点评-业绩复 苏 确 定 ， 眼 科 与 医 美 新 品 陆 ... 》，4.《昊海生科并购鑫视康点评-领先软镜在 研 ， 再 添 产 线 ， 近 视 控 制 如 虎 ... 》，2021.4.9 5.《昊海生科年报点评-业绩拐点确立，眼 科、医美多独家新品上市中》，2021.3.30 | | 主业4大板块收入增长企稳，并购欧华美科拉低利润。疫情影响已过， | ||||||||||
| 公司眼科、医美、骨科与外科等四大板块营收同比增长分别为19%、91%、21%和12%，增速企稳。受4季度欧华美科并表会计处理影响，拉低公司毛利率约1.26%。公司整体毛利率为72.1%。 | ||||||||||||
| | 高值产品迭出，补上人工晶体部分型号集采价格下降影响。一方面，公 | |||||||||||
| 司在人工晶体及玻尿酸中的部分中低端产品价格下调；另一方面，公司 推进中高端产品布局，新上市的三代玻尿酸“海魅”、依镜悬浮型有晶 体眼后房屈光晶体 PRL、高透氧率 OK 镜等高附加值新品上市，将确保 公司未来业绩增长。 | ||||||||||||
| | 研发投入持续高增，管线丰富，成长可持续。公司不但在医美与眼科全 | |||||||||||
| 产业链国际化布局，且研发持续投入，2021研发投入1.67亿元，同比增 长32.51%。公司的角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、视网膜裂 孔封堵生物凝胶、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体和有机交联玻尿 酸均已进入临床阶段，其中眼科研发支出同比增长16.32%。创新型预装 | ||||||||||||
式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体已处于申报注册阶
段；盐酸利多卡因眼用凝胶已处于申报生产阶段。
盈利预测与投资建议
| 赵海春 | 分析师 SAC 执业编号：S1130514100001 (8621)61038261 | | 考虑到产品结构的调整和新品市场推广的进展，将公司22/23年营收 |
| 23.69/29.18 亿元下调至22.67/28.07亿元，归母净利润分别下调13.6%和 | |||
| 13.4%，从6.09/7.67 亿元调整至5.26/6.64亿元。我们认为，公司布局全 | |||
| 面，业绩拐点确立，处于同行业估值洼地；公司目前股价对应 22 年 | |||
| 36xPE，维持“买入”评级。 | |||
| 风险提示 | |||
| zhaohc＠gjzq.com.cn | |||
| | 疫情影响收入、新品商业化不达预期以及限售股解禁对股价影响的风险。 | ||
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 1 | 3 | 3 | 4 | 15 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 1 | 3 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.25 | 1.43 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 259.56 | 60 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2021-02-18 | 买入 | 134.20 168.21～168.21 | |||||||||||||
| 227.81 | 50 | |||||||||||||||
| 2 | 2021-02-22 | 买入 | 121.83 168.21～168.21 | |||||||||||||
| 196.06 | 40 | |||||||||||||||
| 3 | 2021-03-21 | 买入 | 102.30 168.21～168.21 | |||||||||||||
| 164.31 | 30 | |||||||||||||||
| 4 | 2021-03-30 | 买入 | 113.23 | 168.21 | ||||||||||||
| 132.56 | 20 | |||||||||||||||
| 5 | 2021-04-09 | 买入 | 120.10 | 168.21 | ||||||||||||
| 100.81 | 10 | |||||||||||||||
| 6 | 2021-04-25 | 买入 | 128.80 | N/A | ||||||||||||
| 69.06 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2021-08-27 | 买入 | 184.55 | N/A | ||||||||||||
| 200330 | 200630 | 200930 | 201231 | 210331 | 210630 | 210930 | 211231 | |||||||||
| 8 | 2021-10-30 | 买入 | 155.75 | N/A | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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| 公司点评 |
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