欧普康视评级买入扩大自有终端布局，品牌提升不断价值
股票代码 ：300595
股票简称 ：欧普康视
报告名称 ：扩大自有终端布局，品牌提升不断价值
评级 ：买入
行业：医疗器械
2022 年 03 月 29 日
证券研究报告 医药健康研究中心
欧普康视 (300595.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 35.43 元 扩大自有终端布局，品牌提升不断价值
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 8.51 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 6.25 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 总市值(亿元) | 301.34 | ||||||||||
| 营业收入(百万元) | 871 | 1,295 | 1,709 | 2,222 | 2,844 | ||||||
| 年内股价最高最低(元) | 108.50/33.50 | ||||||||||
| 营业收入增长率 | 34.59% | 48.74% | 32.00% | 30.00% | 28.00% | ||||||
| 沪深 300 指数 | 4148 | 归母净利润(百万元) | 433 | 555 | 788 | 1,026 | 1,315 | ||||
| 创业板指 | 2594 | 归母净利润增长率 | 41.20% | 28.02% | 42.10% | 30.10% | 28.25% | ||||
| 人民币(元) | 成交金额(百万元) 2500 | 摊薄每股收益(元) | 0.714 | 0.652 | 0.927 | 1.206 | 1.546 | ||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.62 | 0.67 | 1.04 | 1.13 | 1.46 | ||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 24.73% 114.80 28.39 | 25.04% 87.96 22.02 | 27.20% 38.23 10.40 | 26.78% 29.38 7.87 | 25.99% 22.91 5.95 | ||||||
| 96.7 84.06 71.42 58.78 | 2000 1500 1000 | ||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | |||||||||||
| 46.14 | 500 | ||||||||||
| 33.5 | 0 | ||||||||||
| | 2022 年 3 月 30 日，公司发布 2021 年年报，公司 2021 年实现营业收入 | ||||||||||
| 210329 | 210629 | 210929 | 211229 | ||||||||
| 12.95 亿元，同比增长 48.7%，实现归母净利润 5.55 亿，同比增长 28.0%，扣非归母净利润 4.88 亿，同比增长 22.9%。 | |||||||||||
| 成交金额 | 欧普康视 | 沪深300 | |||||||||
| | 分季度来看，单四季度实现营业收入 2.99 亿，同比增长 13.2%，实现归母 | ||||||||||
| 相关报告 1.《刚性需求不减，角塑应用量持续上升-欧普康视三季报点评》，2021.10.26 2.《营销服务网络优势进一步显现-欧普 康视半年报点评》，2021.8.5 3.《发布定增预案，加强社区眼视光服务 终端建设-欧普康视公司点评》，2021.5.9 4.《新产线落地后，产能有望进一步释放-欧普康视公司点评》，2021.4.27 5.《Q4 表现亮丽，终端营销网络布局逐 渐完善-欧普康视公司点评》，2021.3.31 | 净利润 1.12 亿，同比下滑 28.3%。符合预期。经营分析 | ||||||||||
| | 公司坚持通过投资扩大自有视光终端，直销占比持续提升。截至 2021 年 | ||||||||||
| 底，公司参股和控股视光终端超过 350 家，直销业务收入 8.28 亿，毛利率 80.65%，同比下滑 2.45%，直销占比提升至 64%。2022 年公司预计拓展不 低于 100 家视光终端（不考虑增发）。 | |||||||||||
| | 角膜塑形镜的应用处于持续上升通道中。2021 年 OK 镜实现收入 6.70 亿 | ||||||||||
| （占比 52%），同比增长 28.5%；普通角膜接触镜实现收入 0.17 亿（占比 1%），同比下滑 14.0%；护理产品实现收入 2.28 亿（占比 18%），同比增长 47.5%；医疗收入实现收入 1.77 亿（占比 14%），同比增长 180.8%；普通 框架镜及其他实现收入 1.96 亿（占比 15%），同比增长 84.4%。整体硬性角 膜接触镜板块销售 63.45 万片，同比增长 35.5%，其中采购其他品牌 1.9 万 片（同比+154.4%），扣除采购品牌后同比增长 31.6%。 | |||||||||||
| | 毛利率略降，主要是医疗服务板块占比增加所致。公司毛利率 76.69%（- | ||||||||||
| 1.85pct），净利率 45.68%（-5.31pct）。OK 镜毛利率 89.66%（-0.55pct），护理产品毛利率 54.83%（-0.65pct），普通框架镜及其他毛利率 61.90%（-11.29pct），医疗收入毛利率 72.30%（19.29pct）。销售费用率 18.83%（-0.42pct），管理费用率 7.95%（-0.50pct），研发费用率 2.11%（-0.07pct）。 | |||||||||||
盈利调整与投资建议
| 袁维 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 | | 考虑到疫情营销角塑终端产品放量，我们分别下调 22-24 年净利润 6.09%、 |
| 5.92%、6.55%，预计公司 22-24 年实现归母净利润 7.88、10.26、13.15 亿 | |||
| 元，分别同比增长 42%、30%、28%。对应 EPS 分别为 1.04、1.13、1.46 | |||
| yuan_wei＠gjzq.com.cn | |||
| 元/股，现价对应 22/23/24 年 PE 倍数为 38/29/23 倍，维持“买入”评级。 |
风险提示
医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险。
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明
| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 0 | 3 | 6 | 13 | 25 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 2 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.13 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 500 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2020-04-12 | 增持 | 59.45 | N/A | 95.70 | 400 | ||||||||||
| 2 | 2021-03-31 | 增持 | 92.18 | N/A | ||||||||||||
| 81.63 67.56 | 300 | |||||||||||||||
| 3 | 2021-04-27 | 增持 | 106.48 | N/A | ||||||||||||
| 4 | 2021-05-09 | 增持 | 111.72 | N/A | 53.49 | 200 | ||||||||||
| 5 | 2021-08-05 | 增持 | 97.44 | N/A | ||||||||||||
| 39.42 | 100 | |||||||||||||||
| 6 | 2021-10-26 | 买入 | 69.26 | N/A | ||||||||||||
| 25.35 | 0 | |||||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 200330 | 200630 | 200930 | 201231 | 210331 | 210630 | 210930 | 211231 | ||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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| 公司点评 |
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