昊海生科评级买入业务实现恢复性快速增长，激励有望带动经营进一步改善

股票代码 ：688366
股票简称 ：昊海生科
报告名称 ：业务实现恢复性快速增长，激励有望带动经营进一步改善
评级 ：买入
行业：医疗器械

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 03 月 29 日

昊海生科（688366.SH）
业务实现恢复性快速增长，激励有望带动经营进一步改善

事件：公司发布 2021 年年报，2021 年，公司收入 17.7 亿元，同比+32.61%，实现 归母净利润 3.52 亿元，同比+53.1%，实现扣非归母净利润 3.28 亿元，同比+58.9%。

2021Q4，公司收入 4.92亿元，同比+11.8%，实现归母净利润0.42亿元，同比-64.5%，

股票信息

非正常基数的因素，和 2019 年相比，公司收入端实现 10.2%，利润端下滑 5.1%。公司利润端恢复速度不及收入端一方面是疫情逐步恢复后，营销、行政等活动增加，研发支出增多，导致整体中间费用增加。21Q4 单季度收入同比+11.8%，经营活动 现金流净流量同比+6.6%，净利润下滑，主要是单季度销售费用和研发费用明显增 加所致。21 全年，经营活动现金流净流量同比+31%，明显好转。

医美业务表现亮眼，内生+外延双轮驱动。21 年公司医美业务收入 4.6 亿元，同比 股价走势

+91.5%；其中原有的玻尿酸业务收入 2.41 亿，同比+65%；重组人表皮生长因子

元，同比基本持平，相对 19 年下滑 24%；眼科粘弹剂收入 1.1 亿元，同比+27%；视光材料收入 1.6 亿元，同比+22%，视光终端产品（OK 镜、隐形眼镜、润眼液）收入 0.55 亿元，同比+889%。

人工晶体收入增长乏力主要是集采后平均单价下降以及海外供应商 Lenstec 产品因

上游供应商受到海外疫情及自然灾害导致供货短缺。从量上看，公司自产人工晶体 21 年销售 67.3 万片，下滑 3.7%，代理产品销售 30.5 万片，同比+38.2%。公司人 工晶状体年销售数量约占中国市场使用量的 30%。国内自产人工晶体子公司河南宇 宙 21 年收入 1.04 亿元，同比+37.6%，占比明显提升。目前国内人工晶体省联盟集

采已经大部分完成，预计近两年价格会相对稳定，后续增长主要依靠研发创新、总

体量的增长及公司市占率提升。研发方面，预装式亲水非球面人工晶状体
P-PCF60/A，适合高度近视和高度远视患者的人工晶状体产品 PCF60/L/PCF60/AL、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体产品在 21 年 11 月获批。创新疏水模注非球面 人工晶状 20 年 9 月启动国内临床，目前已完成病人入组，21 年 1 月获欧盟 CE 认 证，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体 21 年 4 月获欧盟 CE 认证，21 年 7 月在

国内启动临床。

视光终端产品方面，公司 21 年通过合作和并购，获得亨泰光学高端 OK 镜迈儿康 myOK 独家代理权，美瞳生产企业河北鑫视康 60%股权，22 年 1 月获得亨泰光学 OK 镜亨泰 Hiline、硬性角膜接触镜（RGP）等产品独家代理权。22 年起公司视光类产 品有望在规模上实现明显突破。公司自主研发的两款 OK 镜产品，透氧率 125 的已 经完成临床，即将启动注册申报工作；另一款透氧率 180（全球透氧率最高）的 OK

作者

分析师张金洋
执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com
分析师杨春雨
执业证书编号：S0680520080004 邮箱：yangchunyu@gszq.com

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镜也已启动研发。二代悬浮型有晶体眼后房屈光晶体（PRL）已进入注册检验阶段，有望改善一代 PRL 在近视矫正范围，房水通透等方面的不足。公司目前的产品布局 已能够为全年龄段人群提供从防控到矫正的多样化近视解决方案。

眼科其他产品，视网膜裂隙凝胶临床试验正有序推进，盐酸利多卡因眼用凝胶处于 报产阶段，盐酸莫西沙星滴眼液 21 年三月获批上市，眼人工玻璃体处于注册检验阶 段。

骨外科实现稳健增长。21 年公司骨科收入 4.0 亿元，同比+21.2%，其中医用几丁 糖（关节腔内注射用）已被国家药监局界定为三类医疗器械，是我国唯一以三类医 疗器械注册的关节腔粘弹补充剂产品，分类上划分至骨科材料，有利于开发骨科市 场，21 年收入 1.4 亿元，同比+37%。外科 21 年收入 1.9 亿元，同比+11.9%。21 年公司新品猪源纤维蛋白粘合剂获批上市，国内目前仅四家，有望成为后续增长点。

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激励有望带动公司业绩增长。21 年 12 月 30 日，公司公告限制性股票激励计划（草 案），拟授予激励对象的限制性股票数量为 180.00 万股，激励对象包括公司任职的 董事、高管、核心技术人员等共计 206 人，授予价格为 95.00 元/股。解锁目标值为 2022 年的营业收入达到 25 亿元或 2022 年的净利润达到 5.6 亿元；2023 年的营业 收入达到 29 亿元或 2023 年的净利润达到 6.5 亿元。

盈利预测：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 5.7 亿元、7.1 亿元、8.7 亿元，对应增速分别为 60.9%，25.0%，22.7%；EPS 分别为 3.22 元、4.03 元、4.94 元，对应 PE 分别为 29x、23x、19x。维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品研发

不及预期；并购终止及并购标的业绩不及预期。

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价

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