泰格医药评级买入业绩符合预期，订单旺盛快速增长可期

股票代码 ：300347
股票简称 ：泰格医药
报告名称 ：业绩符合预期，订单旺盛快速增长可期
评级 ：买入
行业：医疗服务

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 03 月 29 日

泰格医药（300347.SZ）
业绩符合预期，订单旺盛快速增长可期

公司发布 2021 年报：2021 年实现营业收入 52.1 亿元，同比增长 63.3%；归母净利润 28.7 亿元，同比增长 64.3%；归母扣非后净利润 12.3 亿元，同比增长 73.9%。

股票信息

均以美元结算，剔除报告期内人民币兑美元大幅升值影响，板块收入有

385 个（YOY 40.5%），包括韩国、澳大利亚及美国在内进行的境外单 一区域试验项目 132 个（YOY 38.9%），包括亚太、北美洲、欧洲、非

作者

洲及拉丁美洲在内进行的多区域临床试验项目 50 个（YOY 150%）。报 分析师张金洋

告期末，员工总数增至 8326 人（YOY 38.0%），其中海外员工人数增 至 1026 人（YOY 32.9%），遍布五大洲 52 个国家，欧美等主要海外市

执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com

场的临床运营及项目管理团队持续扩大。分析师殷一凡

盈利预测与评级：我们看好公司主营业务在行业需求旺盛下持续高速增 长与国际化拓展持续推进下的全球服务能力提升。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 33.5 亿元、40.9 亿元、49.6 亿元，同比增长 16.6%、22.1%、21.2%；对应 PE 分别为 26、21、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，核心技术

人员流失风险，汇率变动风险。

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资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价

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内容目录

事件....................................................................................................................................................................... 4 点评....................................................................................................................................................................... 4 盈利预测与评级 ...................................................................................................................................................... 5 风险提示 ................................................................................................................................................................ 5

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事件

公司发布 2021 年年报：实现营业收入 52.1 亿元，同比增长 63.3%；归母净利润 28.7 亿元，同比增长 64.3%；归母扣非后净利润 12.3 亿元，同比增长 73.9%。

点评

业绩符合预期，收入增长强劲：报告期内，实现收入 52.1 亿元（YOY 63.3%），其中境 内收入 27.56 亿元（YOY 44.6%），2020 年受到新冠肺炎疫情不利影响的境内业务实现 强劲增长。境外收入 24.57 亿元（YOY 91.2%），2021 下半年新冠肺炎相关的多区域临

床试验项目增加与其他多区域临床试验需求增加助力海外收入快速增长。报告期内，公 司实现毛利率 43.38%（YOY -3.86 百分点），主要受到过手费增加以及汇率波动的影响。

订单反映需求旺盛，持续快速增长可期：报告期内，公司新增合同金额 96.5 亿元（YOY 74.2%），报告期末，累计待执行合同金额 114.0 亿元（YOY 57.1%），同时日前公告 2022 年 1-2 月新签订单同比增长超过 65%，进一步验证行业需求旺盛，后续有望保持良好增

长趋势。

持续加速国际化布局，提高成长天花板：报告期末，在进行的药物临床研究项目增至 567 个（YOY 45.8%），其中境内单一区域试验项目 385 个（YOY 40.5%），包括韩国、澳大 利亚及美国在内进行的境外单一区域试验项目 132 个（YOY 38.9%），包括亚太、北美 洲、欧洲、非洲及拉丁美洲在内进行的多区域临床试验项目 50 个（YOY 150%）。报告 期末，员工总数增至 8326 人（YOY 38.0%），其中海外员工人数增至 1026 人（YOY 32.9%），遍布五大洲 52 个国家，欧美等主要海外市场的临床运营及项目管理团队持续扩大。

业务拆分：

1、临床试验技术服务

1）收入 29.9 亿元（YOY 97.1%），在疫情复苏后国内临床试验、海外临床试验及多区域

临床试验（包括新冠肺炎疫苗及治疗的临床试验）的需求增加下增长强劲。同时，医学

注册、科学事务、医学翻译及药物警戒等服务保持增长趋势。

2）毛利率 44.8%（YOY -5.36 百分点），报告期内开展更多包括新冠肺炎相关试验在内

的多区域临床试验而带来较多低毛利率的过手费增加，剔除后其他临床试验技术服务毛

利率同比保持稳定。

2、临床试验相关服务及实验室服务

1）收入 21.9 亿元（YOY 32.4%），其中数统业务与实验室服务的海外业务收入占比明显

高于国内业务（人民币兑美元升值造成收入负向影响），剔除汇率波动影响，板块收入有

望实现更快增长。

实验室服务在北美疫情改善下开展项目增加同时迅速恢复因疫情推迟的项目，叠加

子公司方达的项目收购，实现实验室服务板块同比大幅增长。

随着国内大部分医院和临床试验中心在国内疫情有效控制下逐步恢复运营，现场管 理及招募服务收入大幅增长。报告期末在进行的现场管理项目增至 1432 个（YOY

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21.4%），CRC 人数超过 2700 名，报告期内完成项目 203 个。

数统团队持续从现有客户获得订单同时不断拓展新客户群实现收入持续稳定增长，

报告期末客户数量增至 163 个（YOY 40.5%）。

2）毛利率 41.5%（YOY –3.11 百分点），主要受到数统业务毛利率下降影响（收入美元

结算而报告期内人民币兑美元大幅升值），同时虽然现场管理业务在疫情恢复下实现加速

增长，但毛利率水平相对较低。

盈利预测与评级

我们看好公司主营业务在行业需求旺盛下持续高速增长与国际化拓展持续推进下的全球

服务能力提升。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 33.5 亿元、40.9 亿元、49.6

亿元，同比增长 16.6%、22.1%、21.2%；对应 PE 分别为 26、21、17 倍，维持“买入”

评级。

风险提示

疫情影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风

险。

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