中国通号评级买入2021年年报点评：铁路投资节奏调整，积极应对保障后续成长

股票代码 ：688009
股票简称 ：中国通号
报告名称 ：2021年年报点评：铁路投资节奏调整，积极应对保障后续成长
评级 ：买入
行业：交运设备

2022 年 3 月 28 日

公司研究

铁路投资节奏调整，积极应对保障后续成长

——中国通号（688009.SH）2021 年年报点评

中国通号发布 2021 年年报，全年实现收入 383.6 亿元，同比下降 4.4%；实现归母净利润 32.7 亿元，同比下降 14.3%（如剔除研发费用增加、由于国家 取消社保减免导致的人工费用增加以及大额资产处置收益等因素，2021 年净利 润与上年基本持平）。公司经营性现金净流入 27.7 亿元，同比下降 7.9%。公司 毛利率为 22.2%，同比上升 0.1 个百分点，主要原因为公司的业务结构调整优化，毛利率水平较低的工程总承包业务收入占比下降；净利率为 9.6%，同比下降 1.0

H 股：买入（维持） 当前价：2.53 港元

分析师：陈佳宁
执业证书编号：S0930512120001

个百分点。 021-52523851

chenjianing@ebscn.com

21 年业务受多重因素影响，饱满订单保障持续增长

公司 2021 年铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入 186.1/83.6/102.1 亿，同比分别减少 3.6%/1.3%/10.2%。公司收入下降主要由于国家减少铁路投 资、项目开标滞后、大宗商品价格上涨导致设备原材料成本增加、研发费用增加 等原因。公司积极应对不利因素影响，2021 年累计新签合同总额为 722.8 亿元，同比增长 1.2%；其中铁路领域新签合同 237.3 亿元，同比减少 9.6%；城市轨

分析师：王锐
执业证书编号：S0930517050004 010-56513153
wangrui3@ebscn.com

来业绩持续增长。

积极布局海外业务，保障业务成长

2021 年公司海外业务收入 11.0 亿元，同比增长 20.7%，主要由于公司积极 推进匈塞铁路、埃及斋月十日城轻轨项目一期工程等海外项目的进度，收入确认 较上年增加较多。公司努力克服疫情影响，在海外市场积极布局，承揽匈塞铁路 旧诺段、诺苏段项目，成为进入欧洲第一单的中国高铁；承揽墨西哥地铁项目，扩展新的区域市场。公司依托“一带一路”沿线重点地区和国家，在现有市场和 新建市场双向发力，海外业务承揽水平不断提升，为业务增长提供保障。

2022 年城轨地铁投资仍然向好，但国铁投资受疫情影响，仍有较大不确定 性。我们随之下调公司 22-23 年净利润预测 21.8%/22.6%至 35.2/37.9 亿元，引入 24 年净利润预测 40.9 亿元，对应 22-24 年 EPS 分别为 0.33/0.36/0.39 元。

资料来源：Wind 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-28；汇率：按 1HKD=0.81407CNY 换算

图表 1：公司收入变化（单位:百万元人民币）

图表 2：公司净利润变化（单位:百万元人民币）

资料来源：公司公告 资料来源：公司公告

图表 3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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