东方电缆评级东方电缆年报点评：产品确认结构影响Q4营收，在手订单饱满全年业绩无虞
股票代码 ：603606
股票简称 ：东方电缆
报告名称 ：东方电缆年报点评：产品确认结构影响Q4营收，在手订单饱满全年业绩无虞
评级 ：
行业：电网设备
| 莫尼塔研究 CEBM Group | ||
| 产品确认结构影响 Q4 营收，在手订单饱满全 年业绩无虞 | ||
东方电缆年报点评｜2022 年 3 月 25 日
| 研究部 | 报告摘要 | |
| 陈兵 bchen@cebm.com.cn | 事件：2022 年 3 月 24 日晚，东方电缆发布 2021 年度报告，21 年公司实现营 | |
| 业总收入 79.32 亿元，同比+57%，实现归母净利润 11.89 亿元，同比+33.98%。 | ||
公司实现陆缆系统营业收入 38.41 亿元，同比+46.02%。海缆系统及海洋工程
| 韩家宝 | 实现营业收入 40.82 亿元，同比+69.54%，海缆及工程营收占比 51.46%。 | |
| jbhan@cebm.com.cn | ||
| 熊雪珍 | “海陆并进”战略推动营收利润快速增长，产品确认结构影响 Q4 业绩：整体 | |
| 来看，21 年公司实现营业总收入 79.32 亿元，同比+57%，实现归母净利润 11.89 | ||
| xzxiong@cebm.com.cn | ||
| 亿元，同比+33.98%。公司实现陆缆系统营业收入 38.41 亿元，同比+46.02%； | ||
| 罗静茹 | 公司实现销售毛利率 25.34%，同比-5.21pcts，销售净利率 14.99%，同比- | |
| jrluo@cebm.com.cn | 2.57pct。分季度来看，Q4 实现营业收入 21.59 亿元，同比+41.10%，环比- |
9.54%，实现归母净利润 2.27 亿元，同比-17.03%，环比-29.95%。我们认为导 致 Q4 公司业绩环比下滑因素有二：1）受原材料价格波动影响；2）公司确认 较多 35kv 海缆以及陆缆产品，该类产品的价值量以及毛利水平相对较低，因而
单季度业绩出现下滑。
分业务来看，海缆系统毛利出现下滑： 1）海缆系统：实现营业收入 32.73 亿 元，同比+50.21%，销售量 1419.9 公里，同比+64.28%，海缆产品销售单价 230.50 万元/公里，同比下滑 8.59%，毛利率 43.90%，同比下滑 9.82pcts；2）陆缆系统：实现营业收入 38.41 亿元，同比+45.99%，销售量 15.9 万公里，同 比+41.10%，陆缆产品销售单价 2.43 万元/公里，毛利率 9.49%，同比下滑 2.60pcts；3）海洋工程：实现营业收入 8.09 亿元，同比增长 253.53%，毛利 率 25.14%，同比增长 1.59pcts。
十四五海上风电规划超 100GW，海缆是最具投资价值的环节：目前沿海各省 市发布的海上风电项目规划超 100GW，且近期观察到占成本比最高的风电机
组以及海工费用已经出现显著下滑，海上风电平价曙光已至，预计海上风电将
在十四五期间快速增长。海缆环节具备较高的生产壁垒、优良的竞争格局，我
们认为是海风领域中最具投资价值的环节。
在手订单饱满，22 年业绩无虞：2021Q3 公司在手订单约 64 亿元（海缆+海洋 工程 38 亿，陆缆 26 亿），2022 年 2 月末公司在手订单仍高达 63.11 亿元，其中海缆+海洋工程 35.10 亿元，陆缆系统 28.01 亿元。海风抢装结束后，公司 仍然保持大量的在手订单：①21 年部分海缆订单结转至 22 年完成；②在海上 风电领域公司拿单能力凸显，22 年至今陆续中标华润电力苍南 1#（35kv 阵列 海缆）、明阳青洲四、中广核象山涂茨、粤电青洲一、青洲二项目、欧洲 TenneT 海上风电等项目，合计金额 46.16 亿元，新接项目不断补充在手订单。在补贴
退坡海风新增装机量大幅下滑的背景下，充足的在手订单量仍有望支撑公司全
年业绩。
风险提示: 海风装机量不及预期；原材料价格大幅波动风险；
财新集团旗下公司 1 2022 年 3 月 25 日
| 莫尼塔研究 CEBM Group |
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