中信证券评级买入营收净利双高增，综合竞争力持续领先
股票代码 ：600030
股票简称 ：中信证券
报告名称 ：营收净利双高增，综合竞争力持续领先
评级 ：买入
行业：证券
证券研究报告 | 2022年03月29日
中信证券（600030.SH）买 入
营收净利双高增,综合竞争力持续领先
核心观点 公司研究·财报点评
中信证券披露 2021 年年度报告，2021 年业绩超出预期。2021 年公司全年实 非银金融·证券Ⅱ
现营业收入 765.24 亿元,同比增长 40.71%；实现归母净利润 231.00 亿元，证券分析师：戴丹苗 证券分析师：王剑
同比增长 55.01%。2021 年全年加权平均净资产收益率为 12.07%，同比提升 3.64 个百分点。基本每股收益为 1.77 元，同比增长 53%。
投行业务稳居行业领先地位。2021 年，公司实现投行业务收入 81.56 亿元，同比增长 18.51%。报告期内，公司完成 A 股主承销金额 3319.17 亿元，同
0755-81982379 021-60875165
daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cn S0980520040003 S0980518070002
证券分析师：王鼎
0755-81981000
wangding1@guosen.com.cn
| 比增长 5.84%，市场份额 18.26%，排名市场第一。随着注册制改革推进，公 | S0980520110003 | |
| 司继续加大科创板、创业板等 IPO 客户覆盖力度，完成 IPO 项目 68 单，合 | 基础数据 | |
| 投资评级 | 买入(维持) | |
| 计发行 859.22 亿元，市场份额为 15.83%，排名市场第一。公司完成再融资 | ||
| 合理估值 | 20.46 元 | |
| 主承销项金额为 2459.95 亿元，市场份额 19.29%，同样排名市场第一。 | ||
| 收盘价 | ||
| 总市值/流通市值 | 303238/286174 百万元 |
经纪业务综合竞争力提升，财富管理转型深化。2021 年，公司实现经纪业务 收入 139.63 亿元，同比增长 24.03%。截至报告期末，公司客户数量累计超 过 1200 万户，托管客户资产规模合计 11 万亿元，较 2020 年末增长 29%。人民币600万元以上资产高净值客户数量达3.5万户、资产规模达人民币1.5 万亿元，分别较 2020 年末增长 29%、19%。
资产管理业务收入同比增长 46.17%。2021 年，公司实现资产管理业务收入 117.02 亿元，同比增长 46.17%。截至报告期末，公司资产管理规模合计达 16257.35 亿元，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公 募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 15.87%，排名行业第一。
投资业务收入同比增长 26.67%，信用业务收入同比增长 106.32%。2021 年，公司实现投资业务收入 226.83 亿元，同比增长 26.67%。实现信用业务收入 53.27 亿元，同比增长 106.32%。 公司股票自营业务加大了对新兴科技行业 的投资力度，同时注重整合公司资源优势，以产业链研究为切入点，整体保 持了稳健的业绩。
风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。
投资建议：我们预测 2022-2024 年公司净利润分别为 279 亿元、322 亿元、365 亿 元 ， 同 比 增 长 20.6%/15.7%/13.2% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 为 9.5/8.2/7.3x，PB 为 1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成 差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能 力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，各项业务稳健增长，我们维 持其 “买入”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入(百万元) | 54,383 | 76,524 | 91,139 | 105,217 | 118,908 |
| (+/-%) | 26.1% | 40.7% | 19.1% | 15.4% | 13.0% |
| 净利润(百万元) | 14,902 | 23,100 | 27,854 | 32,217 | 36,459 |
| (+/-%) | 21.9% | 55.0% | 20.6% | 15.7% | 13.2% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.2 | 1.8 | 2.2 | 2.5 | 2.8 |
| 净资产收益率(ROE) | 8.4% | 11.8% | 13.4% | 14.9% | 15.6% |
| 市盈率(PE) | 17.6 | 11.6 | 9.5 | 8.2 | 7.3 |
| 市净率(PB) | 1.4 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
| 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 | 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 | ||||
52 周最高价/最低价 28.23/19.38 元 近 3 个月日均成交额 2076.21 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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图1：公司营业收入及同比增速
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司净资产收益率
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图2：公司归母净利润及同比增速
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图4：公司单季归母净利润及同比增速
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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图5：公司主营业务结构
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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附表：财务预测与估值
| 资产负债表（百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表（百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 资产总计 | 1052962 | 1278665 | 1700578 | 2261708 | 3007989 | 营业收入 | 54383 | 76524 | 91139 | 105217 | 118908 |
| 货币资金 | 233693 | 279551 | 335462 | 402554 | 462937 | 手续费及佣金净收入 | 26764 | 34554 | 42164 | 49238 | 56623 |
| 融出资金 | 116741 | 129119 | 154943 | 178184 | 196003 | 经纪业务净收入 | 11257 | 13963 | 16755 | 19268 | 22159 |
| 交易性金融资产 | 419981 | 545334 | 681667 | 818001 | 1022501 | 投行业务净收入 | 6882 | 8156 | 9787 | 11255 | 12943 |
| 买入返售金融资产 | 39227 | 46393 | 53352 | 61355 | 67491 | 资管业务净收入 | 8006 | 11702 | 14628 | 17553 | 20186 |
| 可供出售金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 利息净收入 | 2587 | 5337 | 6672 | 8006 | 9207 |
| 负债合计 | 867080 | 1064857 | 1469827 | 2011950 | 2737083 | 投资收益 | 17907 | 22683 | 28353 | 34024 | 39128 |
| 卖出回购金融资产款 | 198299 | 235286 | 252533 | 252533 | 252633 | 其他收入 | 7125 | 13949 | 13949 | 13949 | 13949 |
| 代理买卖证券款 | 203111 | 251164 | 301397 | 361677 | 415928 | 营业支出 | 33744 | 44098 | 52520 | 60634 | 68523 |
| 应付债券 | 171988 | 181403 | 208613 | 239905 | 275891 | 营业外收支 | (168 ) | (532 ) | (532 ) | (532 ) | (532 ) |
| 所有者权益合计 | 185883 | 213808 | 230751 | 249758 | 270906 | 利润总额 | 20470 | 31894 | 38087 | 44052 | 49853 |
| 其他综合收益 | 317 | (753 ) | (753 ) | (753 ) | (753 ) | 所得税费用 | 4954 | 7889 | 9141 | 10573 | 11965 |
| 少数股东权益 | 4171 | 4636 | 23075 | 24976 | 27091 | 少数股东损益 | 614 | 905 | 1092 | 1263 | 1429 |
归属于母公司所有者权
| 益合计 | 181712 | 209171 | 207676 | 224782 | 243816 | 归属于母公司净利润 | 14902 | 23100 | 27854 | 32217 | 36459 |
| 每股净资产(元） | 14.87 | 16.98 | 16.86 | 18.25 | 19.80 | ||||||
| 总股本(亿股) | 122.17 | 123.17 | 123.17 | 123.17 | 123.17 | ||||||
| 关键财务与估值指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | ||||||
| 每股收益 | 1.16 | 1.77 | 2.15 | 2.49 | 2.82 |
每股红利
| 每股净资产 | 14.87 | 16.98 | 16.86 | 18.25 | 19.80 |
ROIC
| ROE | 8.43% | 11.82% | 13.36% | 14.90% | 15.56% |
| 收入增长 | 26.06% | 40.71% | 19.10% | 15.45% | 13.01% |
| 净利润增长率 | 21.86% | 55.01% | 20.58% | 15.66% | 13.17% |
| 资产负债率 | 82.35% | 83.28% | 86.43% | 88.96% | 90.99% |
| P/E | 17.64 | 11.56 | 9.50 | 8.21 | 7.25 |
| P/B | 1.38 | 1.20 | 1.21 | 1.12 | 1.03 |
EV/EBITDA
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国信证券投资评级
| 类别 | 级别 | 说明 |
| 股票 投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数 20%以上 |
| 增持 | 股价表现优于市场指数 10%-20%之间 | |
| 中性 | 股价表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 卖出 | 股价表现弱于市场指数 10%以上 | |
| 行业 投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数 10%以上 |
| 中性 | 行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 低配 | 行业指数表现弱于市场指数 10%以上 |
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