中海油服评级买入中海油服2021年报点评:资产减值利空释放 赛道复苏增长可期

发布时间: 2022年03月30日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :601808
股票简称 :中海油服
报告名称 :中海油服2021年报点评:资产减值利空释放 赛道复苏增长可期
评级 :买入
行业:采掘行业


中海油服 2021 年报点评: 资产减值利空
释放赛道复苏增长可期
——中海油服(601808.SH)采掘/采掘服务
事件:评级买入(维持)
近期公司发布 2021 年年度报告,全年实现营收 292.03 亿元,同比增加 0.8%;2022 年 03 月 29 日
实现归母净利润 3.13 亿元,同比减少 88.4%;2021Q4 实现营收 93.21 亿元,
同比增加 24.1%,环比增长 30.4%,单季度实现归母净利润-11.39 亿元,同曹旭特分析师
比下降 307.7%,环比下降 275%。
SAC 执业证书编号:S1660519040001
投资摘要:赵飞研究助理
钻井板块受资产减值拖累明显SAC 执业证书编号:S1660121050018
公司钻井板块实现营收 87.79 亿,同比减少 23.4%,毛利率 0.3%,同比减交易数据时间 2022.03.29
少 25.7%。一方面,受到 2020 年同期收到 Equinor Energy AS 支付和解收
入 1.88 亿美元的高基数影响,另一方面,受疫情持续影响,全球上游勘探
总市值/流通市值(亿元)665/413
开发投入增长放缓,油服市场复苏缓慢,钻井作业量有所下降, 2021 年公
总股本(万股)296,046.8
司钻井平台作业日数为 14,082 天,同比减少 487 天,减幅 3.3%。由于钻
资产负债率(%)47.87
井装备的使用率偏低,公司在年末计提了 20.1 亿元的资产减值准备,使得
每股净资产(元)7.97
2021 年全年利润大幅下滑。
收盘价(元)13.94
然而,受俄乌国际冲突以及经济复苏影响,未来两年油价有望维持高位运行,一年内最低价/最高价(元)11.86/18.11
全球勘探业务将持续增加,带动整体日费率提升,公司钻井板块业绩有望在公司股价表现走势图
2022 年触底反弹。
油田技术服务板块持续向好
公司油田技术服务板块实现营收 150.85 亿元,同比增长 13.2%,毛利率
29.3%,同比增长 0.5%。公司是中国近海油田技术服务的主要供应商,同
时也提供陆地油田技术服务。
公司坚持技术化发展战略,全力推进关键核心技术攻关以及技术成果转化,
期内承担重大科研项目 10 项。2021 年,公司全年研发投入 12.55 亿,比“十
资料来源:wind,申港证券研究所
三五”期间年平均研发投入水平(8.74 亿)增长 44%。技术优势持续推动
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公司向轻资产方向战略转型,近几年轻资产的油田技术服务板块逐渐晋升为
第一大板块,公司周期属性逐渐减弱,盈利能力有望进一步增强。1、《中海油服(601808.SH):中海油服
中海油资本开支攀升助力公司成长2021H1 点评:行业逐步复苏前景持续看
公司绝大部分业务承接自中海油,而中海油“七年行动计划”提出 2025 年好》2021-09-01
公司勘探量和探明储量相较于 2019 年翻一番,中海油 2022 年资本支出预2、《中海油服(601808.SH):剑指全球
算总额为 900-1000 亿元。在此背景下,中海油的勘探工作有望持续加大,蓝海市场油服巨头蓄势待发》
这对于维持公司长期的工作量提供了强有力的支撑。2021-08-10
在国内工作量有一定的保证基础上,公司也在大力开拓海外业务。2021 年,
新签海外合同及补充协议百余份,实现海外合同量质齐升。在全球钻井行业
洗牌以及自主技术大幅提升的背景下,公司海外业务有望实现跨越式发展。
投资策略:我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 30.56 亿、39.15 亿、

46.99 亿元,每股收益(EPS)分别为 0.64 元、0.82 元、0.98 元,对应 PE

分别为 22.2、17.3、14.4。考虑到公司的龙头地位,未来随着中海油资本开支

增加以及海外业务拓展,公司业绩仍有较大的成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:油价大幅下跌风险、台风以及海啸等自然灾害风险等。

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中海油服(601808.SH)年报点评报告

财务指标预测

指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元)28,959.20 29,203.00 33,125.51 37,583.89 40,773.26
增长率(%)-6.99% 0.84% 13.43% 13.46% 8.49%
归母净利润(百万元)2,703.19 313.18 3,055.94 3,915.01 4,699.15
增长率(%)8.03% -88.41% 875.79% 28.11% 20.03%
净资产收益率(%)7.02% 0.82% 7.46% 8.82% 9.69%
每股收益(元) 0.57 0.07 0.64 0.82 0.98
PE 25.08 216.62 22.19 17.32 14.43
PB 1.76 1.78 1.66 1.53 1.40

资料来源:公司财报、申港证券研究所

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中海油服(601808.SH)年报点评报告

1:公司盈利预测表

利润表2020A 2021A 单位:百万元资产负债表单位:百万元
2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入28959 29203 33126 37584 40773 流动资产合计26323 25282 27674 31157 34953
营业成本22284 24409 27250 30426 32456 货币资金6587 5113 5811 7320 9731
营业税金及附加34 35 39 44 48 应收账款10212 10512 11924 13528 14676
营业费用29 28 32 36 40 其他应收款0 147 167 190 206
管理费用655 723 820 931 1010 预付款项105 111 111 111 111
研发费用769 960 994 1093 1202 存货2265 2625 2930 3272 3490
财务费用1259 873 549 544 534 其他流动资产90 842 842 842 842
资产减值损失-1469.82 -2016.62 -247.64 -247.64 -247.64 非流动资产合计49620 48030 46867 45662 44449
公允价值变动收益26.57 62.74 0.00 0.00 0.00 长期股权投资1102 1247 1247 1247 1247
投资净收益481.09 417.55 417.55 417.55 417.55 固定资产42087.29 39167.28 38916.72 38257.18 37397.26
营业利润3173 880 3600 4667 5642 无形资产380 519 467 421 379
营业外收入291.97 336.02 336.02 336.02 336.02 商誉0 0 0 0 0
营业外支出85.85 126.20 126.20 126.20 126.20 其他非流动资产343 2000 2000 2000 2000
利润总额3379 1090 3809 4877 5852 资产总计75942 73312 74541 76819 79402
所得税660 767 745 953 1144 流动负债合计16876 22009 22899 23982 24690
净利润2718 322 3065 3924 4708 短期借款2284 2232 2258 2245 2252
少数股东损益15 9 9 9 9 应付账款8847 8488 9346 10435 11131
归属母公司净利润2703 313 3056 3915 4699 预收款项
EBITDA 8452 5836 6141 7263 8250 一年内到期的非流动负债
EPS(元)0.57 0.07 0.64 0.82 0.98 非流动负债合计
主要财务比率长期借款
2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券
0 0 0 0 0
3508 8483 8483 8483 8483
20378 13087 12996 12996 12996
191 180 180 180 180
19456 11980 11980 11980 11980
成长能力负债合计37253 35095 35895 36978 37686
营业收入增长-6.99% 0.84% 13.43% 13.46% 8.49% 少数股东权益179 183 192 201 210
营业利润增长-7.97% -72.27% 309.17% 29.66% 20.88% 实收资本(或股本)4772 4772 4772 4772 4772
归属于母公司净利润增长875.79% 28.11% 875.79% 28.11% 20.03% 资本公积12366 12366 12366 12366 12366
获利能力未分配利润19120 18622 21300 24731 28850
毛利率(%) 23.05% 16.42% 17.74% 19.05% 20.40% 归属母公司股东权益合计38510 38033 40947 44378 48497
净利率(%) 9.39% 1.10% 9.25% 10.44% 11.55% 负债和所有者权益75942 73312 76799 81322 86157
总资产净利润(%) 3.56% 0.43% 4.10% 5.10% 5.92% 现金流量表2020A 2021A 单位:百万元
ROE(%) 7.02% 0.82% 7.46% 8.82% 9.69% 2022E 2023E 2024E
偿债能力经营活动现金流7545 7424 4196 5131 6104
资产负债率(%) 49% 48% 47% 45% 44% 净利润2718 322 3065 3924 4708
流动比率 1.56 1.15 1.21 1.30 1.42 折旧摊销4021.02 4083.85 0.00 2004.62 2032.47
速动比率 1.43 1.03 1.08 1.16 1.27 财务费用1259 873 549 544 534
营运能力应付帐款减少0 0 -1412 -1605 -1148
总资产周转率0.38 0.39 0.44 0.48 0.49 预收帐款增加0 0 0 0 0
应收账款周转率3 3 3 3 3 投资活动现金流-3343 -4733 -289 -335 -335
应付账款周转率3.12 3.37 3.71 3.80 3.78 公允价值变动收益27 63 0 0 0
每股指标(元)长期股权投资减少0 0 0 0 0
每股收益(最新摊薄) 0.57 0.07 0.64 0.82 0.98 投资收益481 418 418 418 418
每股净现金流(最新摊薄) 0.73 -0.32 0.15 0.32 0.51 筹资活动现金流-727 -4196 -3210 -3286 -3360
每股净资产(最新摊薄) 8.07 7.97 8.58 9.30 10.16 应付债券增加0 0 0 0 0
估值比率长期借款增加0 0 0 0 0
P/E 25.08 216.62 22.19 17.32 14.43 普通股增加0 0 0 0 0
P/B 1.76 1.78 1.66 1.53 1.40 资本公积增加0 0 0 0 0
EV/EBITDA 10.25 14.66 13.63 11.48 9.81 现金净增加额3475 -1506 697 1510 2410

资料来源:公司财报,申港证券研究所

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行业评级体系

申港证券行业评级体系:增持、中性、减持

增持
中性
减持
报告日后的 6 个月内,相对强于市场基准指数收益率 5%以上
报告日后的 6 个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 报告日后的 6 个月内,相对弱于市场基准指数收益率 5%以上

市场基准指数为沪深 300 指数
申港证券公司评级体系:买入、增持、中性、减持

买入报告日后的 6 个月内,相对强于市场基准指数收益率 15%以上
增持报告日后的 6 个月内,相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间
中性报告日后的 6 个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
减持报告日后的 6 个月内,相对弱于市场基准指数收益率 5%以上
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