中海油服评级买入中海油服2021年报点评:资产减值利空释放 赛道复苏增长可期
股票代码 :601808
股票简称 :中海油服
报告名称 :中海油服2021年报点评:资产减值利空释放 赛道复苏增长可期
评级 :买入
行业:采掘行业
公 | 中海油服 2021 年报点评: 资产减值利空 | ||||
司 | |||||
研 | 释放赛道复苏增长可期 | ||||
究 | |||||
——中海油服(601808.SH) | 采掘/采掘服务 | ||||
事件: | 评级 | 买入(维持) | |||
近期公司发布 2021 年年度报告,全年实现营收 292.03 亿元,同比增加 0.8%; | 2022 年 03 月 29 日 | ||||
年 | |||||
实现归母净利润 3.13 亿元,同比减少 88.4%;2021Q4 实现营收 93.21 亿元, | |||||
同比增加 24.1%,环比增长 30.4%,单季度实现归母净利润-11.39 亿元,同 | 曹旭特 | 分析师 | |||
比下降 307.7%,环比下降 275%。 | |||||
报 | SAC 执业证书编号:S1660519040001 | ||||
点 | 投资摘要: | 赵飞研究助理 | |||
评 | 钻井板块受资产减值拖累明显 | SAC 执业证书编号:S1660121050018 | |||
公司钻井板块实现营收 87.79 亿,同比减少 23.4%,毛利率 0.3%,同比减 | 交易数据 | 时间 2022.03.29 | |||
报 | |||||
少 25.7%。一方面,受到 2020 年同期收到 Equinor Energy AS 支付和解收 | |||||
告 | |||||
入 1.88 亿美元的高基数影响,另一方面,受疫情持续影响,全球上游勘探 | |||||
总市值/流通市值(亿元) | 665/413 | ||||
开发投入增长放缓,油服市场复苏缓慢,钻井作业量有所下降, 2021 年公 | |||||
总股本(万股) | 296,046.8 | ||||
司钻井平台作业日数为 14,082 天,同比减少 487 天,减幅 3.3%。由于钻 | |||||
资产负债率(%) | 47.87 | ||||
井装备的使用率偏低,公司在年末计提了 20.1 亿元的资产减值准备,使得 | |||||
申 | 每股净资产(元) | 7.97 | |||
2021 年全年利润大幅下滑。 | |||||
收盘价(元) | 13.94 | ||||
然而,受俄乌国际冲突以及经济复苏影响,未来两年油价有望维持高位运行, | 一年内最低价/最高价(元) | 11.86/18.11 | |||
全球勘探业务将持续增加,带动整体日费率提升,公司钻井板块业绩有望在 | 公司股价表现走势图 | ||||
2022 年触底反弹。 | |||||
港 | |||||
油田技术服务板块持续向好 | |||||
证 | |||||
公司油田技术服务板块实现营收 150.85 亿元,同比增长 13.2%,毛利率 | |||||
券 | |||||
29.3%,同比增长 0.5%。公司是中国近海油田技术服务的主要供应商,同 | |||||
股 | 时也提供陆地油田技术服务。 | ||||
份 | 公司坚持技术化发展战略,全力推进关键核心技术攻关以及技术成果转化, | ||||
期内承担重大科研项目 10 项。2021 年,公司全年研发投入 12.55 亿,比“十 | |||||
有 | 资料来源:wind,申港证券研究所 | ||||
三五”期间年平均研发投入水平(8.74 亿)增长 44%。技术优势持续推动 | |||||
限 | 相关报告 | ||||
公司向轻资产方向战略转型,近几年轻资产的油田技术服务板块逐渐晋升为 | |||||
公 | 第一大板块,公司周期属性逐渐减弱,盈利能力有望进一步增强。 | 1、《中海油服(601808.SH):中海油服 | |||
司 | 中海油资本开支攀升助力公司成长 | 2021H1 点评:行业逐步复苏前景持续看 | |||
公司绝大部分业务承接自中海油,而中海油“七年行动计划”提出 2025 年 | 好》2021-09-01 | ||||
证 | |||||
公司勘探量和探明储量相较于 2019 年翻一番,中海油 2022 年资本支出预 | 2、《中海油服(601808.SH):剑指全球 | ||||
券 | |||||
算总额为 900-1000 亿元。在此背景下,中海油的勘探工作有望持续加大, | 蓝海市场油服巨头蓄势待发》 | ||||
研 | 这对于维持公司长期的工作量提供了强有力的支撑。 | 2021-08-10 | |||
究 | 在国内工作量有一定的保证基础上,公司也在大力开拓海外业务。2021 年, | ||||
新签海外合同及补充协议百余份,实现海外合同量质齐升。在全球钻井行业 | |||||
报 | |||||
洗牌以及自主技术大幅提升的背景下,公司海外业务有望实现跨越式发展。 | |||||
告 | 投资策略:我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 30.56 亿、39.15 亿、 |
46.99 亿元,每股收益(EPS)分别为 0.64 元、0.82 元、0.98 元,对应 PE
分别为 22.2、17.3、14.4。考虑到公司的龙头地位,未来随着中海油资本开支
增加以及海外业务拓展,公司业绩仍有较大的成长空间,维持“买入”评级。
风险提示:油价大幅下跌风险、台风以及海啸等自然灾害风险等。
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中海油服(601808.SH)年报点评报告 |
财务指标预测
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 28,959.20 | 29,203.00 | 33,125.51 | 37,583.89 | 40,773.26 |
增长率(%) | -6.99% | 0.84% | 13.43% | 13.46% | 8.49% |
归母净利润(百万元) | 2,703.19 | 313.18 | 3,055.94 | 3,915.01 | 4,699.15 |
增长率(%) | 8.03% | -88.41% | 875.79% | 28.11% | 20.03% |
净资产收益率(%) | 7.02% | 0.82% | 7.46% | 8.82% | 9.69% |
每股收益(元) | 0.57 | 0.07 | 0.64 | 0.82 | 0.98 |
PE | 25.08 | 216.62 | 22.19 | 17.32 | 14.43 |
PB | 1.76 | 1.78 | 1.66 | 1.53 | 1.40 |
资料来源:公司财报、申港证券研究所
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中海油服(601808.SH)年报点评报告 |
表1:公司盈利预测表
利润表 | 2020A | 2021A | 单位:百万元 | 资产负债表 | 单位:百万元 | ||||||
2022E | 2023E | 2024E | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
营业收入 | 28959 | 29203 | 33126 | 37584 | 40773 流动资产合计 | 26323 | 25282 | 27674 | 31157 | 34953 | |
营业成本 | 22284 | 24409 | 27250 | 30426 | 32456 | 货币资金 | 6587 | 5113 | 5811 | 7320 | 9731 |
营业税金及附加 | 34 | 35 | 39 | 44 | 48 | 应收账款 | 10212 | 10512 | 11924 | 13528 | 14676 |
营业费用 | 29 | 28 | 32 | 36 | 40 | 其他应收款 | 0 | 147 | 167 | 190 | 206 |
管理费用 | 655 | 723 | 820 | 931 | 1010 | 预付款项 | 105 | 111 | 111 | 111 | 111 |
研发费用 | 769 | 960 | 994 | 1093 | 1202 | 存货 | 2265 | 2625 | 2930 | 3272 | 3490 |
财务费用 | 1259 | 873 | 549 | 544 | 534 | 其他流动资产 | 90 | 842 | 842 | 842 | 842 |
资产减值损失 | -1469.82 -2016.62 | -247.64 | -247.64 | -247.64 非流动资产合计 | 49620 | 48030 | 46867 | 45662 | 44449 | ||
公允价值变动收益 | 26.57 | 62.74 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 长期股权投资 | 1102 | 1247 | 1247 | 1247 | 1247 |
投资净收益 | 481.09 | 417.55 | 417.55 | 417.55 | 417.55 | 固定资产 | 42087.29 39167.28 38916.72 38257.18 37397.26 | ||||
营业利润 | 3173 | 880 | 3600 | 4667 | 5642 | 无形资产 | 380 | 519 | 467 | 421 | 379 |
营业外收入 | 291.97 | 336.02 | 336.02 | 336.02 | 336.02 | 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
营业外支出 | 85.85 | 126.20 | 126.20 | 126.20 | 126.20 | 其他非流动资产 | 343 | 2000 | 2000 | 2000 | 2000 |
利润总额 | 3379 | 1090 | 3809 | 4877 | 5852 资产总计 | 75942 | 73312 | 74541 | 76819 | 79402 | |
所得税 | 660 | 767 | 745 | 953 | 1144 流动负债合计 | 16876 | 22009 | 22899 | 23982 | 24690 | |
净利润 | 2718 | 322 | 3065 | 3924 | 4708 | 短期借款 | 2284 | 2232 | 2258 | 2245 | 2252 |
少数股东损益 | 15 | 9 | 9 | 9 | 9 | 应付账款 | 8847 | 8488 | 9346 | 10435 | 11131 |
归属母公司净利润 | 2703 | 313 | 3056 | 3915 | 4699 | 预收款项 |
EBITDA | 8452 | 5836 | 6141 | 7263 | 8250 一年内到期的非流动负债 | |
EPS(元) | 0.57 | 0.07 | 0.64 | 0.82 | 0.98 非流动负债合计 | |
主要财务比率 | 长期借款 | |||||
2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 应付债券 |
0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
3508 | 8483 | 8483 | 8483 | 8483 |
20378 | 13087 | 12996 | 12996 | 12996 |
191 | 180 | 180 | 180 | 180 |
19456 | 11980 | 11980 | 11980 | 11980 |
成长能力 | 负债合计 | 37253 | 35095 | 35895 | 36978 | 37686 | |||||
营业收入增长 | -6.99% | 0.84% | 13.43% | 13.46% | 8.49% | 少数股东权益 | 179 | 183 | 192 | 201 | 210 |
营业利润增长 | -7.97% | -72.27% | 309.17% | 29.66% | 20.88% 实收资本(或股本) | 4772 | 4772 | 4772 | 4772 | 4772 | |
归属于母公司净利润增长 | 875.79% | 28.11% | 875.79% | 28.11% | 20.03% | 资本公积 | 12366 | 12366 | 12366 | 12366 | 12366 |
获利能力 | 未分配利润 | 19120 | 18622 | 21300 | 24731 | 28850 | |||||
毛利率(%) | 23.05% | 16.42% | 17.74% | 19.05% | 20.40% 归属母公司股东权益合计 | 38510 | 38033 | 40947 | 44378 | 48497 | |
净利率(%) | 9.39% | 1.10% | 9.25% | 10.44% | 11.55% 负债和所有者权益 | 75942 | 73312 | 76799 | 81322 | 86157 | |
总资产净利润(%) | 3.56% | 0.43% | 4.10% | 5.10% | 5.92% | 现金流量表 | 2020A | 2021A | 单位:百万元 | ||
ROE(%) | 7.02% | 0.82% | 7.46% | 8.82% | 9.69% | 2022E | 2023E | 2024E | |||
偿债能力 | 经营活动现金流 | 7545 | 7424 | 4196 | 5131 | 6104 | |||||
资产负债率(%) | 49% | 48% | 47% | 45% | 44% | 净利润 | 2718 | 322 | 3065 | 3924 | 4708 |
流动比率 | 1.56 | 1.15 | 1.21 | 1.30 | 1.42 | 折旧摊销 | 4021.02 4083.85 | 0.00 2004.62 2032.47 | |||
速动比率 | 1.43 | 1.03 | 1.08 | 1.16 | 1.27 | 财务费用 | 1259 | 873 | 549 | 544 | 534 |
营运能力 | 应付帐款减少 | 0 | 0 | -1412 | -1605 | -1148 | |||||
总资产周转率 | 0.38 | 0.39 | 0.44 | 0.48 | 0.49 | 预收帐款增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
应收账款周转率 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 投资活动现金流 | -3343 | -4733 | -289 | -335 | -335 | |
应付账款周转率 | 3.12 | 3.37 | 3.71 | 3.80 | 3.78 公允价值变动收益 | 27 | 63 | 0 | 0 | 0 | |
每股指标(元) | 长期股权投资减少 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
每股收益(最新摊薄) | 0.57 | 0.07 | 0.64 | 0.82 | 0.98 | 投资收益 | 481 | 418 | 418 | 418 | 418 |
每股净现金流(最新摊薄) | 0.73 | -0.32 | 0.15 | 0.32 | 0.51 筹资活动现金流 | -727 | -4196 | -3210 | -3286 | -3360 | |
每股净资产(最新摊薄) | 8.07 | 7.97 | 8.58 | 9.30 | 10.16 | 应付债券增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
估值比率 | 长期借款增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
P/E | 25.08 | 216.62 | 22.19 | 17.32 | 14.43 | 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
P/B | 1.76 | 1.78 | 1.66 | 1.53 | 1.40 | 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
EV/EBITDA | 10.25 | 14.66 | 13.63 | 11.48 | 9.81 现金净增加额 | 3475 | -1506 | 697 | 1510 | 2410 |
资料来源:公司财报,申港证券研究所
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行业评级体系
申港证券行业评级体系:增持、中性、减持
增持 中性 减持 | 报告日后的 6 个月内,相对强于市场基准指数收益率 5%以上 报告日后的 6 个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 报告日后的 6 个月内,相对弱于市场基准指数收益率 5%以上 |
市场基准指数为沪深 300 指数
申港证券公司评级体系:买入、增持、中性、减持
买入 | 报告日后的 6 个月内,相对强于市场基准指数收益率 15%以上 | |||
增持 | 报告日后的 6 个月内,相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间 | |||
中性 | 报告日后的 6 个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 | |||
减持 | 报告日后的 6 个月内,相对弱于市场基准指数收益率 5%以上 | |||
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