华鲁恒升评级买入全年及一季度业绩高增长，看好公司新材料布局

股票代码 ：600426
股票简称 ：华鲁恒升
报告名称 ：全年及一季度业绩高增长，看好公司新材料布局
评级 ：买入
行业：化学原料

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 03 月 29 日

华鲁恒升（600426.SH）
全年及一季度业绩高增长，看好公司新材料布局

事件 1：公司公布 2021 年年度报告，2021 年实现营收 266.36 亿元，同比 +103.10%，归母净利润 72.54 亿元，同比+303.37%，公司拟每 10 股派发 现金红利人民币 8.00 元（含税），预计派发现金红利 16.98 亿元，占公司 2021 年度归属母净利润的 23.41%。同时公司预计 2022 年实现销售收入约 300 亿元，同比 12.63%，全年业绩符合市场预期。事件 2：公司公布 2022 年一季度业绩预增公告，预计 2022 年一季度实现归母净利润 22.5 亿元至 24.5 亿元，同比增加 43%到 55%，一季度业绩略超市场预期。

主营产品价格同比大幅上涨，公司全年业绩大幅增长。公司 2021 年销售毛 利率 35.49%，同比增加 14.12 个百分点，净利率 27.23%，同比增加 13.52 个百分点，主要是公司主营尿素、醋酸、DMF 等产品价格同比大幅上涨所 致。经营现金流 49.06 亿元，同比+63.81%，应收款融资 37.86 亿元，同比 +762.04%，主要是收到的银行承兑汇票增加所致；存货 10.38 亿，同比

股票信息

股价走势

前已经进入全面建设阶段，预计 2023 年底投产。能耗双控政策的调整，原

料用能不纳入能源消费总量控制，使得公司碳排放压力大幅缓解，未来优质 项目的新增产能审批门槛预计将下降，打开公司中长期成长天花板。

布局新材料，产业链向高附加值产品延伸。公司依托在传统煤化工领域积累 的成本优势，沿着产业链不断纵向延伸，向下游需求增速更快、附加值更高、

作者
分析师王席鑫
执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com

市场空间更广阔的新材料领域发展，将公司的产业链一体化优势和规模优势 分析师孙琦祥

复制到新材料领域，使公司产品结构进一步优化，增强了公司盈利能力。目 前公司已经布局的新材料方向包括 20 万吨尼龙 6 切片、年产 8 万吨尼龙 66 高端新材料项目、PBAT 可降解塑料项目、以及 DMC、EMC 等高端溶剂项目，未来两三年项目的集中投产将显著增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022~2024 年归母净利润分别为

执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com
分析师杜鹏
执业证书编号：S0680520090001 邮箱：dupeng@gszq.com

276.77/322.10/416.01 亿元；归母净利润分别为 70.94/83.62/101.52 亿元，相关研究

EPS 为 3.36、3.96 及 4.81 元/股，当前股价对应 PE 估值分别为 9.8/8.3/6.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：化工产品价格大幅下跌、新项目投产进度不及预期、原材料价格 大幅波动、安全生产风险。

1、《华鲁恒升（600426.SH）：持续夯实低成本护城河，煤化工龙头加速新材料转型》2022-03-18

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 29 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 29 日收盘价

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