鸿远电子评级买入鸿远电子：业绩高增长符合预期，持续稳步增长可期
股票代码 ：603267
股票简称 ：鸿远电子
报告名称 ：鸿远电子：业绩高增长符合预期，持续稳步增长可期
评级 ：买入
行业：电子元件
鸿远电子(603267.SH)/国防 军工 | 鸿远电子：业绩高增长符合预期，持续稳步增长可期 | |||||||||||
| 证券研究报告/公司点评 | 2022 年 3 月 29 日 | |||||||||||
| 评级：买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | |||||||||||
| 市场价格：128.74 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 营业收入（百万元） | 2,403.11 | 3,084.15 | 3,777.97 | 4,494.46 | ||||||||
| 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr@r.qlzq.com.cn 联系人：杜先康 Email：duxk@r.qlzq.com.cn | 1,700.04 | |||||||||||
| 增长率 yoy% | 61.22% | 41.36% | 28.34% | 22.50% | 18.96% | |||||||
| 净利润（百万元） | 486.07 | 826.74 | 1,074.25 | 1,343.89 | 1,611.89 | |||||||
| 增长率 yoy% | 74.43% | 70.09% | 29.94% | 25.10% | 19.94% | |||||||
| 每股收益（元） | 2.09 | 3.56 | 4.62 | 5.78 | 6.94 | |||||||
| 每股现金流量 | 0.66 | 2.29 | 0.66 | 5.18 | 4.45 | |||||||
| 净资产收益率 | 0.19 | 0.25 | 0.25 | 0.24 | 0.22 | |||||||
| P/E | 61.55 | 36.19 | 27.85 | 22.26 | 18.56 | |||||||
| P/B | 11.56 | 9.04 | 6.89 | 5.31 | 4.15 | |||||||
| 备注：股价为 3 月 28 日收盘价 | ||||||||||||
| 基本状况 | ||||||||||||
| 投资要点 | ||||||||||||
| | 事件：公司 3 月 28 日发布 2021 年报。2021 年，公司实现营业收入 24.03 亿元，同比 增长 41.36%，实现归母净利润 8.27 亿元，同比增长 70.09%，实现扣非归母净利润 8.12 亿元，同比增长 72.50%。基本每股收益 3.57 元/股，同比增长 70.00%；加权平 均净资产收益率 28.17%，同比增长 7.34pct。 | |||||||||||
| 总股本(百万股) | 232 | |||||||||||
| 流通股本(百万股) | 158 | |||||||||||
| 市价(元) | 128.74 | |||||||||||
| | 业绩持续高增长，盈利能力显著提升。自产业务，下游需求持续旺盛，公司加速提升 | |||||||||||
| 市值(百万元) | 29,920 | |||||||||||
| | 产能、持续扩充品类，2021 年实现收入 13.48 亿元，同比增长 52.07%；代理业务，公司持续加大品牌及客户开发力度，2021 年实现收入 10.43 亿元，同比增长 29.13%。盈利能力，2021 年综合毛利率为 51.51%，同比增长 4.76pct，其中，自产业务毛利率 为 80.83%、同比增长 0.93 pct；代理业务毛利率为 13.14%，同比增长 3.06pct；净利 率为 34.42%，同比增长 5.83pct。 费用管控能力稳步向好，研发投入大幅提升。公司期间费用率为 10.78%，同比减少 0.1pct，其中，销售费用为 0.70 亿元，同比增长 15.14%，主要系股份支付费及差旅费、招待费、服务费等业务费用增加所致；管理费用为 0.99 亿元，同比增长 12.60 %，受 鸿远苏州和鸿远成都业务开拓影响，人工费用、办公费用等有所增加；财务费用为 0.09 亿元，同比增长 0.18 亿元，主要系银行借款和银行承兑汇票增加所致；研发费用为 0.81 亿元，同比增长 78.68%，公司持续扩充产品种类、提升产品性能，叠加鸿远苏州投产 | |||||||||||
| 流通市值(百万元) | 20,278 | |||||||||||
| 股价与行业-市场走势对比 | ||||||||||||
公司持有该股票比例 | ||||||||||||
| 后的研发工作，研发费用大幅增长。公司持续加大新品研发投入，核心竞争力有望进 一步提升，进而推动行业地位和市场份额持续增长。 | ||||||||||||
| | 公司积极备产备货，存货大幅攀升。2021 年末，公司预付款项为 0.39 亿元，同比 51.38%，其他应收款为 0.26 亿元，同比 106.19%，主要系代理业务中的预付款及履 约保证金增加所致；存货为 4.15 亿元，同比 93.25%，公司营收规模持续增长，叠加 苏州募投项目竣工，库存商品及原材料备货大幅增长；固定资产为 4.31 亿元，同比 84.03%，主要系鸿远苏州募投项目转固所致；短期借款为 2.91 亿元，同比 120.71%。国内军用 MLCC 核心供应商，募投项目助力业绩增长。公司是国内军用 MLCC 核心供 | |||||||||||
| 相关报告 | | |||||||||||
| 应商，现已布局北京、成都、苏州三大产业基地，掌握了从瓷粉制备到瓷介电容器生 | ||||||||||||
| | 产的全套技术。MLCC 产品在电子领域市场空间广阔，目前公司自产产品主要应用于 军工领域，有望受益于武器装备信息化及国产替代加速；随着 5G、汽车电子渗透率的 持续提升，公司自产产品有望受益于民用领域的进口替代。报告期内，公司 IPO 项目 完成建设，产线已达预期可使用状态，达产后将提升 19.25 亿只通用型 MLCC 和 7500 万只高可靠 MLCC 产能，业绩有望稳步增长。 实施股权激励计划，彰显公司发展信心。2021 年 5 月 17 日，公司完成上市后的首个 股权激励计划，以 61.34 元/股向 99 名高管和核心骨干授予 92.8 万股股票，业绩考核 要求为：以 2020 年营收为基数，2021-2023 年营收增长率不低于 30%、69%、120%；或以 2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率不低于 35%、76%、128%。 | |||||||||||
我们认为，股权激励计划将核心业务骨干与公司发展深度绑定，充分调动员工积极性，
持续助力公司长期发展，行权条件高企彰显公司发展信心。
| | 投资建议：由于公司研发投入增长幅度超预期，叠加代理业务收入增速有所放缓，我 们下调 2022-23 年归母净利润至 10.74 亿元、13.44 亿元（原 11.04 亿元、14.57 亿元），新增 2024 年归母净利润为 16.12 亿元。调整后盈利预测对应 EPS 分别为 4.62 元、5.78 元、6.94 元，对应 PE 分别为 27.85X、22.26X、18.56X，公司是国内军用 MLCC 三 |
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公司点评
大供应商之一，自产与代理元器件业务持续快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；军品订单交付不及预期；业绩预测和估
值判断不达预期风险。
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| 公司点评 | |
盈利预测表
数据来源：中泰证券研究所，wind
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公司点评
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
重要声明：
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本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。
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