奇安信评级买入Q1营收高增超预期，在手订单夯实全年基础

股票代码 ：688561
股票简称 ：奇安信
报告名称 ：Q1营收高增超预期，在手订单夯实全年基础
评级 ：买入
行业：软件开发

证券研究报告 | 公司点评
2022 年 03 月 29 日

奇安信-U（688561.SH）
Q1 营收高增超预期，在手订单夯实全年基础

Q1 营收、新增订单增速超预期，网安龙头强研发投入、主动防御能力、生态型渠道 建设构筑高竞争壁垒，长期优势显著。高基数之上高成长，截至 2022 年 3 月 29 日，公司在手订单超 23 亿元，2022 年新增订单超 9 亿元，同比增长超 65%。据公司财

股票信息

市场规模 2024 年将达到 179 亿美元，2020-2024 年 CAGR 为 18.7%；2）公司在泛 终端安全、态势感知、云安全与工控安全等新赛道布局领先，公司 21H1 在新赛道安 全产品收入占主营产品收入比例超过 70%，同比增长率近 60%。其中终端安全、边 界安全、数据安全收入分别超 2.7、2.0、2.8 亿,元，同比增速分别超过 70%、80%、100%，新赛道产品收入高增长牵引营收持续超越行业；3）高研发缔造强

产品力体现在，如基于大禹平台研发的新一代态势感知平台，实现了能力底座、业

务操作、决策支持三层解耦和个性化组合使用，既避免了重复性研发，又能集中资

源进行重点攻坚，从而进一步保持了公司在态势感知领域的领先地位。

凭借产品卡位、渠道与研发竞争力快速抢占市场，头部政企客群高速增长验证公司 网安产品与服务竞争力。根据 2021 三季报披露数据，公司企业客户占比持续提升，平均增速超过 60%，企业客户贡献公司主营业务收入超过 56%份额，前三季度运营 商增速迅猛同比增长 192%，能源行业同比增长 122%，医疗卫生行业同比增长 90%，金融行业同比增长 73%，政府及公检法司同比增长 42%。

持续践行“高质量发展战略”，核心产品增速及毛利率等指标改善。1）公司“高质 量发展”战略效果明显。前三季度毛利率同比提升 4.77%，单 21Q3 毛利率提升 7.41%，2021 年前三季度，销售费用率、管理费用率同比下行 3.66%、2.02%，公 司坚持强研发投入，维持约 46%水平；2）卡位高景气赛道，成长持续性无忧。公

股价走势

作者
分析师刘高畅

执业证书编号：S0680518090001

邮箱：liugaochang@gszq.com

司不仅在终端安全、UTM 等传统安全领域位居市场前列，在云安全、态势感知等新 相关研究

兴领域同样处于市场领先地位。根据赛迪咨询、IDC 等第三方机构的报告，公司在 新一代 IT 基础设施防护产品体系中的终端安全领域、大数据智能安全检测与管控产

品体系中的安全管理平台和云安全领域、安全服务市场份额第一，高研发投入有望

转化为强大技术壁垒，实现新赛道领先地位。

投资建议：预计 2021-2023 年营业收入分别为 58.54 亿、76.74 亿和 99.76 亿，归 母净利润分别为-1.06 亿、3.96 亿及 12.68 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 29 日收盘价

1、《奇安信（688561.SH）：营收增速超预期，网安龙 头优势显著》2022-01-26
2、《奇安信-U（688561.SH）：营收增速及经营质量超 预期，成长持续性与规模效应被低估》2021-10-29 3、《奇安信（688561.SH）：营收增速符合预期，新赛 道布局成果显著》2021-08-12

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 29 日收盘价

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