云赛智联评级增持城市数字化转型核心，多维度成长齐头并举
股票代码 ：600602
股票简称 ：云赛智联
报告名称 ：城市数字化转型核心，多维度成长齐头并举
评级 ：增持
行业：软件开发
2022-03-29
| 公 | 计算机 软件开发 | 公司点评报告 |
| 增持/维持 | ||
| 司 | ||
| 云赛智联(600602) | ||
| 研 | ||
| 目标价：10.45 | ||
| 究 | ||
| 昨收盘：8.71 | ||
| 报 | ||
| 告 |
城市数字化转型核心，多维度成长齐头并举
| 太 | | 走势比较 | |||||||
| 事件：公司于 2021 年 3 月 28 日晚发布 2021 年年度报告，报告期内公 | |||||||||
| 71% | 司实现营业收入 49.93 亿元，同比增长 8.77%；实现归属于上市公司 | ||||||||
| 53% | 股东的净利润 2.56 亿元，同比增长 3.00%，其中扣除非经常性损益后 | ||||||||
| 34% | 的净利润为 1.54 亿元，同比变动-23.63%。 | ||||||||
| 平 | |||||||||
| 洋 | 16% | 紧抓城市数字化转型发展机遇，坚持高质量发展。新型智慧城市建设 | |||||||
| 证 | (3%) | 21/3/29 | 21/5/29 | 21/7/29 | 21/9/29 | 21/11/29 | 22/1/29 | ||
| (21%) | 是我国城镇现代化建设进程的重要一环，数字经济则是当前最为有效 | ||||||||
| 券 | |||||||||
| 的社会经济发展模式，上海市已规划在“十四五”期间全面推进城市 | |||||||||
| 股 | |||||||||
| 云赛智联 | 沪深300 | ||||||||
| 数字化转型，在转型过程中，将充分发挥数字化对城市发展的先导、 | |||||||||
| 份 | 股票数据 | ||||||||
| 支撑和驱动作用，最大程度释放数字红利。公司作为上海数字化城市 | |||||||||
| 有 | |||||||||
| 总股本/流通(百万股) | 1,368/1,074 | 建设的主力军，近两年相关业务领域的核心技术和产品能力得到不断 | |||||||
| 限 | |||||||||
| 夯实，当下正迎来推动三大业务齐头并进的行业机遇，公司业绩在“十 | |||||||||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 11,912/9,357 | |||||||
| 四五”期间有望迎来高质量的成长。 | |||||||||
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 9.59/5.15 | |||||||
| 证 | 相关研究报告： | 云服务和大数据：IDC、云服务、大数据稳步推进，打造城市数字化 | |||||||
| 券 | 云赛智联（600602）《目标笃定，稳健成 | 转型业务坚实的数字底座。 | |||||||
| 研 | （1）在 IDC 业务方面，松江大数据计算中心一期工程已投入运营，公 | ||||||||
| 长》--2021/08/25 | |||||||||
| 究 | 云赛智联（600602）《四季度重回增长快 | 司机柜保有量提升约 4000 个，当然由于放开租赁时间较晚，且当前租 | |||||||
| 报 | 赁比例仍然较低，新增机柜对科技网络收入及业绩的推动效应尚未得 | ||||||||
| 车 道 ， 三 向 布 局 共 迎 收 获 成 长 年 》 | |||||||||
| 告 | --2021/03/29 | 到体现，但从东数西算的趋势看，凭借区域优势、人才优势和产业优 | |||||||
云赛智联（600602）《疫情影响渐消，下 半年重归成长》--2020/09/07
证券分析师：王凌涛
电话：021-58502206
E-MAIL：wanglt@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190519110001
证券分析师：沈钱
电话：021-58502206-8008
E-MAIL：shenqian@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190119110024
势，东部地区的算力和存储能力的单位价值量有望得到进一步凸显，当前，松江大数据计算中心已启动建设园区配套 110KV 电力用户站工 程，为后续扩容进行了提前的准备，届时，三大数据中心利用互联互 通的资源优势，有望全面提升服务能级。公司合资成立上海云赛数海 数据服务有限公司，专业从事全国 IDC 运营服务，可为客户提供个性 化私有云、国企监管云、媒体云、国企专有云、交通委专有云等。 （2）云服务管理业务通过南洋万邦和信诺时代实现沿海地区全面覆 盖，以政务云为突破口，持续强化云 MSP 管理服务能力，当期已可提 供公有云、私有云、混合云服务管理平台，公司与微软 Azure、华为 云、阿里云等强强联手，两家子公司通过微软 AEMSP 认证，公司在云 服务管理技术、资质等层面的优先布局，将充分受益未来商用云服务 市场的不断成长。
（3）大数据领域，公司再度中标市大数据中心数据资源平台建设（二 期）、自贸区大数据服务平台等项目，成为“一网统管”轻应用开发
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城市数字化转型核心，多维度成长齐头并举 公司点评报告P2
及赋能中心首批合作伙伴。尤其值得关注的是，公司是负责“随申码”和上海市“健康云”等平台的大数据支撑和维护处理的主体单位，当 前上海市防疫管控正处于关键节点，公司在华东板块，尤其是上海市 政核心大数据领域计算、处理、抗压、维护、输送等细分领域的能力 将得到充分检验，公司的行业领军地位也会进一步得到展现。
行业解决方案：调整策略，构建特色竞争优势。面对日趋激烈的竞争，公司对行业解决方案业务板块进行了战略调整，转型至 “顶层规划、设计咨询、平台建设、系统集成、伴随服务和数据治理”的项目解决 方案供应商，报告期内，公司为机场集团、上港集团、临港集团、申 通地铁、蔬菜集团、上海青年干部学院等大型国资国企完成数字化转 型方案 20 余份，此外，子公司科学仪器的检测仪器，是智慧城市数 据采集层的核心硬件基础，公司不断升级相关产品，有望进一步加强 行业解决方案的竞争优势。随着我国智慧城市、数字城市建设的不断 推进，涉及顶层规划、细化设计、标准体系、实施细则、硬件产品等 的行业解决方案，有望获得客户的青睐，进而推动该业务收入及业绩 的增长。
盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司在 IDC、云服务、大数据 和行业解决方案等业务方面的布局，契合上海市数字化城市转型的趋 势，“十四五”建设期间，公司有望迎来一轮较高质量的成长，预计 公司 2022-2024 年的净利润分别为 2.69、3.16 和 3.74 亿，当前股价 对应 PE 44.35、37.68 和 31.88 倍，维持增持评级。
风险提示： （1）国内云计算市场渗透放缓拖累公司相关业务推进速 度；（2）智慧城市建设受国内外宏观经济发展影响出现波动；（3）核心业务受到竞争对手恶意扩张导致成长不及预期。
| 盈利预测和财务指标： |
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 4993 | 5992 | 6681 | 7676 |
| （+/-%） | 8.80 | 20.01 | 11.50 | 14.89 |
| 净利润(百万元） | 228 | 269 | 316 | 374 |
| （+/-%） | 2.80 | 19.60 | 17.70 | 18.20 |
| 摊薄每股收益(元) | 0.17 | 0.20 | 0.23 | 0.27 |
| 市盈率(PE) | 52.28 | 44.35 | 37.68 | 31.88 |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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城市数字化转型核心，多维度成长齐头并举 公司点评报告P3
| 利润表(百万） | |||||||||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 货币资金 | 3,034 | 3,436 | 3,427 | 3,446 | 3,693 | 营业收入 | 4,589 | 4,993 | 5,992 | 6,681 | 7,676 |
| 应收和预付款项 | 1,103 | 1,032 | 1,145 | 1,228 | 1,411 | 营业成本 | 3,716 | 3,917 | 4,675 | 5,197 | 5,930 |
| 存货 | 614 | 957 | 1,120 | 1,354 | 1,404 | 营业税金及附加 | 20 | 19 | 23 | 26 | 30 |
| 其他流动资产 | 450 | 152 | 134 | 129 | 132 | 销售费用 | 167 | 218 | 285 | 328 | 382 |
| 流动资产合计 | 5,201 | 5,577 | 5,827 | 6,158 | 6,639 | 管理费用 | 225 | 282 | 354 | 408 | 530 |
| 长期股权投资 | 200 | 243 | 243 | 243 | 243 | 财务费用 | -64 | -82 | -67 | -67 | -66 |
| 投资性房地产 | 60 | 10 | 10 | 10 | 10 | 资产减值损失 | 0 | -36 | -14 | -14 | -14 |
| 固定资产 | 204 | 195 | 423 | 458 | 511 | 投资收益 | 52 | 36 | 0 | 0 | 0 |
| 在建工程 | 42 | 238 | 50 | 75 | 80 | 公允价值变动 | 7 | -12 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 289 | 268 | 268 | 268 | 268 | 营业利润 | 262 | 252 | 356 | 423 | 504 |
| 长期待摊费用 | 20 | 19 | 14 | 3 | 3 | 其他非经营损益 | 15 | 27 | 18 | 18 | 18 |
| 其他非流动资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 利润总额 | 277 | 279 | 374 | 441 | 522 |
| 资产总计 | 6,016 | 6,550 | 6,835 | 7,214 | 7,754 | 所得税 | 21 | 16 | 59 | 70 | 83 |
| 短期借款 | 25 | 64 | 0 | 50 | 150 | 净利润 | 256 | 263 | 315 | 371 | 438 |
| 应付和预收款项 | 1,128 | 1,004 | 1,134 | 1,164 | 1,254 | 少数股东损益 | 40 | 36 | 46 | 55 | 65 |
| 长期借款 | 0 | 113 | 114 | 116 | 117 | 归母股东净利润 | 216 | 228 | 269 | 316 | 374 |
| 其他负债 | 23 | 67 | 35 | 39 | 42 |
| 负债合计 | 1,176 | 1,248 | 1,283 | 1,370 | 1,562 |
| 股本 | 1,368 | 1,368 | 1,368 | 1,368 | 1,368 |
| 预测指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 资本公积 | 1,497 | 1,497 | 1,497 | 1,497 | 1,497 | 毛利率 | 19.00% | 21.50% | 22.00% | 22.20% | 22.80% |
| 留存收益 | 1,426 | 1,588 | 1,791 | 2,030 | 2,312 | 销售净利率 | 5.60% | 5.30% | 5.30% | 5.50% | 5.70% |
| 归母公司股东权益 | 4,291 | 4,453 | 4,656 | 4,895 | 5,177 | 销售收入增长率 | -6.10% | 8.80% | 20.00% | 11.50% | 14.90% |
| 少数股东权益 | 224 | 229 | 276 | 330 | 395 | EBIT 增长率 | 4.20% | -7.80% | 56.10% | 21.80% | 22.10% |
| 股东权益合计 | 4,515 | 4,682 | 4,932 | 5,225 | 5,571 | 净利润增长率 | 4.40% | 2.80% | 19.60% | 17.70% | 18.20% |
| 负债和股东权益 | 5,692 | 5,930 | 6,215 | 6,594 | 7,134 |
| 现金流量表(百万） |
| ROE | 0.05 | 0.05 | 0.06 | 0.06 | 0.07 |
| ROA | 0.04 | 0.03 | 0.04 | 0.05 | 0.06 |
| ROIC | 0.14 | 0.15 | 0.18 | 0.19 | 0.19 |
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | EPS(X) | 0.16 | 0.17 | 0.2 | 0.23 | 0.27 | |
| 经营性现金流 | 444 | 108 | 91 | 37 | 236 | PE(X) | 55.1 | 52.28 | 44.35 | 37.68 | 31.88 |
| 投资性现金流 | -626 | -303 | -41 | -62 | -67 | PB(X) | 2.78 | 2.68 | 2.56 | 2.43 | 2.3 |
| 融资性现金流 | -46 | 40 | -60 | 44 | 77 | PS(X) | 2.6 | 2.39 | 1.99 | 1.78 | 1.55 |
| 现金增加额 | -228 | -155 | -9 | 19 | 247 | EV/EBITDA(X) | 33.11 | 36.52 | 25.78 | 21.43 | 17.91 |
资料来源：WIND，太平洋证券
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投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
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研究院
中国北京 100044
| 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 投诉电话： 95397 |
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
重要声明
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