中颖电子评级买入Q1强势环比正增长，产品持续供不应求

股票代码 ：300327
股票简称 ：中颖电子
报告名称 ：Q1强势环比正增长，产品持续供不应求
评级 ：买入
行业：半导体

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公司点评

评级：买入（维持） 公司盈利预测及估值

市场价格：59.96 元/股 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

分析师：王芳 营业收入（百万元）1,012 1,494 2,180 3,267 4,574

增长率 yoy% 21% 48% 46% 50% 40%

执业证书编号：S0740521120002 净利润（百万元）209 371 530 761 1,065

Email：wangfang02@zts.com.cn 增长率 yoy% 11% 77% 43% 43% 40%

分析师：杨旭 每股收益（元）0.67 1.19 1.71 2.45 3.42

每股现金流量 0.69 0.01 2.11 1.83 3.54

执业证书编号：S0740521120001 净资产收益率 19% 28% 30% 30% 30%

Email：yangxu01@zts.com.cn P/E 89.0 50.3 35.2 24.5 17.5

P/B 17.6 14.2 10.5 7.5 5.4

研究助理：赵晗泥

Email：zhaohn01@zts.com.cn 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄

基本状况 投资要点

总股本(百万股) 311 2021 年产能受限，营收翻倍增长，净利润增长近 80%。公司发布 2021 年度报告：

流通股本(百万股) 307

市价(元) 59.96 1）2021：实现营收 14.94 亿元（家电 MCU 占比近半，后面依次为锂电池管理芯片、AM

OLED 显示驱动芯片），同比+48%；归母净利润 3.71 亿元，同比+77%；毛利率 47.43%，

市值(百万元) 18,644 同比+6.88pct，净利率 24.81%，同比+5.04pct。

流通市值(百万元) 18,404

2）21Q4：实现营收 4.00 亿元，同比+48%，环比-2%；归母净利润 1.03 亿元，同比+75%，

股价与行业-市场走势对比 环比-10%；毛利率 49.53%，同比+9.57pct，环比-0.26pct；净利率 25.42%，同比比+4.

09pct，环比-3.20pct。

沪深300 中颖电子22Q1 疫情影响产能，业绩仍强势环比正增长。同时，公司发布 2022 年一季度业绩预

60% 告：实现归母净利润 1.01-1.12 亿元，同比+50%-65%，按区间中值 1.06 亿元计算，同

比+57%，环比+3%；扣非 1.01-1.11 亿元，同比增长 73%-90%，按区间中值 1.06 亿元计

40% 算，同比+83%，环比+3%。Q1 疫情影响公司重要代工厂和舰科技开工，和舰于 2022 年

20% 2 月 14 日停工，于同月 24 日复工，公司评估此次停工对全年营收的影响在 3%以内。

0%2022 年订单量依旧饱满，产品将持续供不应求，持续受益国产替代大趋势。从供给端

-20% 来看，2021 年产能限制公司增长，2022 年产能依旧是业绩增长的关键瓶颈，2021Q3

公司通过支付大额预付款及保证金来保障产能，预期产能会逐季增加，持续重点关注

-40% 公司产能扩张情况。从需求端来看，公司订单需求饱满，订单需求较往年依然强劲。

21-3 21-6 21-9 21-12 22-3 公司各主要产品的应用市场上，国产芯片渗透率依然较低，公司有长周期的可持续发

公司持有该股票比例 展空间。

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电源管理：产品供不应求，技术保持大陆领先，下游应用多点开花。锂电池管理芯片

销售额同比成长逾倍。该芯片对计量技术要求在继续提高，主要表现在计量精度/采样

精度/可靠性/内存容量/加密性能等要求的提高，设计平台由 8 位逐步过渡到 32 位，

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拓国内头部品牌客户，量产方面取得突破，业绩大幅成长，未来仍保持较快增长。2）

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0 亿人民币，公司市占率仅个位数，公司提升空间广阔。

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全方面服务，公司预期在小家电市场的营业额也将会进一步扩大。从技术研发看，公

司积极发展 55/40nm、12 英寸晶圆制程研发，并藉以打开 8 寸晶圆的产能限制，家电

主控 MCU 第一颗 55nm 产品已在客户端进行推广，持续开发 55nm 其他产品。

公司点评

品牌市场。AMOLED 屏的主要竞争壁垒在于各种屏体的演算法，主要制造工艺水平进入 55/40/28nm。公司 AMOLED 产品主要针对国内 AMOLED 屏厂，该市场主要由韩系及台系 厂商主导，有单一产品量大、毛利率偏低的特点，公司掌握自有核心技术、IP 完全自 研，有较低的成本优势，可针对国内客户提供快速服务。AMOLED 显屏目前已逐渐成为 手机主流，国内手机品牌提高国产屏体比例,国内多座 6 代线柔性屏厂也在陆续落地，国产 AMOLED 屏市场增长趋势明确，公司产品将享受国内市场增长红利。

入品牌客户打开成长空间，长期看车规 MCU 将带动 AMOLED 驱动和电源管理进入汽车市 场。目前产品供不应求，产能布局保障增长。预计 2022/2023/2024 年净利润分别为 5. 3/7.6/10.7 亿元，对应 PE 为 35/25/18 倍，维持“买入”评级。

盈利预测表

偿债能力

来源：wind，中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

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