新宙邦评级增持21年业绩爆发式增长，1Q22延续高景气

股票代码 ：300037
股票简称 ：新宙邦
报告名称 ：21年业绩爆发式增长，1Q22延续高景气
评级 ：增持
行业：电池

研究助理

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

级销量；溶剂方面，公司计划投资 1.95 亿元实施惠州 3.5 期溶剂扩产项目，新增 10 万吨碳酸酯类溶剂联产 5 万吨乙二醇，建设周期 1.5 年，预计 2023 年投产，届时将拥有 15.4 万吨溶剂+7.1 万吨乙二醇产能。在原材料方面，公司确立了添加剂+

溶剂的布局策略，在提升产品技术水平的情况下实现成本的不断优化。

氟化工+电容器稳步增长，半导体盈利继续改善：21 年公司氟化工业务营收 6.93 亿元，同比增长 23.4%，销量 0.24 万吨，均价 28.5 万元/吨，营收增长主要来自均价的提升。全年氟化工毛利率 64%，同比下降 2.9pct，主要由于原材料价格的大幅

上涨以及产品结构的变化。公司抓住市场对含氟高端精细化学品的需求增长以及国产化替代加速的机会，同时氟橡胶硫化剂、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等产品的市场需求旺盛，有机氟化学品业务保持了较好的增长态势，预计全年贡献 3 亿左右利润。电容器化学品营收 7.12 亿元，同比增长 32.5%，主要由于电容器市场需求回暖叠加公司市占率提升，毛利率 38.5%，同比基本持平，预计 21 年贡献净利 1.5 亿元左右，22 年将继续保持稳定增长。半导体化学品营收 2.14 亿元，同比增长 36%，毛利率 28.7%，同比增加 4.75pct，高世代线铜蚀刻液稳定增长，超高纯氨水在 IC 行业龙头客户开发方面取得突破性的进展，实现稳定交付，预计全年贡献净利 0.2-0.3 亿元。

投资建议：公司作为国内高端电解液龙头和高端氟化工领军企业，在 21 年新能源汽车需求旺盛以及大宗原料涨价的背景下，

业绩呈现爆发式增长。电解液方面，公司将直接受益于全球动力电池的需求放量，同时溶剂、新型锂盐项目扩产提升盈利空

间；氟化工方面，品类扩张和客户拓展是未来营收增长的动力，同时较高的技术壁垒和良好的竞争格局将保证维持较高的盈 利能力。我们维持公司 22-23 年归母净利润预测 19.59/24.96 亿元不变，新增 24 年归母净利润预测 30.14 亿元，对应 3 月 29 日收盘价 PE 分别为 17.4/13.6/11.3 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）疫情影响持续的风险，若全球疫情反复，将给公司的下游需求造成负面影响；2）竞争激烈导致价格超预期下 降的风险，行业内项目投产众多引发价格战，可能造成公司利润下滑；3）客户拓展不及预期的风险，公司有多个项目在建设 当中，若客户拓展进度不及预期，将影响公司产能达产；4）技术路线快速变化的风险，若固态电池等新兴电池技术发展速度

超出预期，将影响公司的行业地位和前期投资回收。

资料来源：wind、平安证券研究所

资料来源：公司公告、平安证券研究所

资产负债表单位：百万元

利润表单位：百万元

获利能力

资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所

平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

免责条款：

此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。