花园生物评级买入全年业绩符合预期，看好公司“一纵一横”产业布局

股票代码 ：300401
股票简称 ：花园生物
报告名称 ：全年业绩符合预期，看好公司“一纵一横”产业布局
评级 ：买入
行业：食品饮料

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 03 月 30 日

花园生物（300401.SZ）
全年业绩符合预期，看好公司“一纵一横”产业布局

事件 1：公司发布 2021 年年度报告，2021 年实现营收 11.17 亿元，同比 +69.40%，归母净利润 4.80 亿元，同比+82.29%，扣非归母净利润 2.55 亿元，同比+13.54%，加权平均 ROE 15.96%，资产负债率 35.36%。其中 四季度单季度实现营收 6.61 亿元，同比+291.27%，归母净利润 2.04 亿元，同比+452.11%，扣非归母净利润 0.72 亿元，同比+140.89%。公司拟每 10 股派发现金红利 1.88 元（含税），公司业绩符合市场预期。

花园药业并表，公司全年业绩同比大幅增长。公司 2021 年销售毛利率 68.66%，同比增加 8.3 个百分点，净利率 45.65%，同比增加 1.37 个百分 点，经营现金流净额 5.04 亿元，同比+20.86%；在建工程 14.75 亿元，同 比+48.99%，主要是金西科技园项目建设持续投入所致。研发费用 0.59 亿 元，同比+31.68%，主要是花园药业为开拓市场，增加药品研发支出所致。收购花园药业以及杭州子公司搬迁按进度确认相关收益后，公司 2021 年营

股票信息

股价走势

万/吨，处于历史底部，盈利稳定，向下空间较小；募投项目主要是附加值

更高、周期波动更小的食品医药级 VD3、羊毛脂胆固醇以及 25 羟基胆固醇，新项目投产保证公司在未来 2-3 年内盈利水平再上新台阶。

花园药业在研品种丰富，公司产业链向下游医药领域纵向延伸。花园药业 2021 年获得药品注册证书或补充申请批准通知书（视同通过一致性评价） 5 项，在审评品种 3 个，在研品种 8 个，丰富的品种储备为公司后期业绩增长

提供坚实基础。并购花园药业后，依托其完备的医药行业资质、经验丰富的 经营管理团队和成熟的销售网络，有助于公司在现有 VD3 产业链基础上，开发活性维生素 D3 系列药物，快速向下游医药领域纵向延伸，为公司发展

打开更为广阔市场空间。

盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 收 入 分 别 为 15.18/19.69/24.36 亿元；归母净利润分别为 5.30/6.85/8.90 亿元，同比 10.4%/29.3%/30.0%，EPS 为 0.96、1.24 及 1.62 元/股，当前股价对应 PE 为 14.3/11.0/8.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、安全生产风险。

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 29 日收盘价

作者

分析师王席鑫
执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com
分析师杜鹏
执业证书编号：S0680520090001 邮箱：dupeng@gszq.com

相关研究

1、《花园生物（300401.SZ）：收购花园药业加速产业整 合，打开中长期成长空间》2021-10-28
2、《花园生物（300401.SZ）：战略布局金西科技园，打 造全球 VD3 一体化龙头》2021-08-01

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 29 日收盘价

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