上港集团评级增持上港集团2021年报点评：归母净利润同比+76.74%，关注公司集装箱费率调整
股票代码 ：600018
股票简称 ：上港集团
报告名称 ：上港集团2021年报点评：归母净利润同比+76.74%，关注公司集装箱费率调整
评级 ：增持
行业：航运港口
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上港集团(600018) 报告日期：2022 年 3 月 30 日
点
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报 归母净利润同比+76.74%，关注公司集装箱费率调整
告──上港集团 2021 年报点评
：匡培钦执业证书编号：S1230520070003
行
业
：021-80106013
：kuangpeiqin@stocke.com.cn
评级 增持
公 上次评级 增持
司 报告导读 当前价格￥5.41
研
上港集团 2021 年实现营收 342.89 亿元，同比增长 31.28%，实现归母净
究 单季度业绩 元/股
｜利润 146.82 亿元，同比增长 76.74%，实现扣非归母净利润 136.50 亿元，
港 同比增长 80.83%。经营数据方面，2021 年公司母港实现货物吞吐量 5.39 4Q/2021 0.13
口 亿吨，同比增长 8.1%，其中集装箱吞吐量 4703.3 万 TEU，同比增长 8.1%。3Q/2021 0.13
行 投资要点 2Q/2021 0.25
业
｜港口业务：2021 年集装箱吞吐量同比+8.1%，带动港口板块营收+21.11% 1Q/2021 0.13
总体看：全年看，在公司着力优化生产、发掘潜力及外贸需求高增的背景下，
上港集团 上证综合指数
作为全国第一大集装箱港，2021 年全年公司母港货物吞吐量完成 5.39 亿吨，同
比增长 5.7%；其中，集装箱吞吐量完成 4703.3 万标准箱，同比增长 8.1%，连 29%
续十二年保持世界首位。同时，公司全年实现营收 342.89 亿元，yoy+31.28%。19%
9%
集装箱、杂散货、港口物流、及港口服务等港口主业全年营收合计 293.00 亿元，-1%
yoy+21.11%。-11%
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分货种看：2021 年，公司母港集装箱吞吐量完成 4703.3 万标准箱，同比增长
8.1%。其中，洋山港区完成集装箱吞吐量 2281.3 万标准箱，占全港集装箱吞吐
量的 48.5%，其中水水中转完成 2330.7 万标准箱，同比增长 3.8%，水水中转比
| 例为 49.6%；散杂货方面，实现吞吐量 8238.8 万吨，同比增长 8.9%。 分业务看：2021 年，公司集装箱/杂散货板块分别实现营收 149.06 亿元/13.65 亿 元，yoy+11.70%/+7.34%。受集装箱吞吐量稳增带动，公司港口物流/港口服务 分别实现营收 103.72 亿元/26.57 亿元，yoy+41.81%/+17.45%。 继续关注公司集装箱装卸费率调整。2021 年 12 月 3 日，上港集团公告内贸 20 英尺重箱中转费提升约 50%，公司 2021 年集装箱营收 149.06 亿元，总归母净 利润 146.82 亿元，我们测算若综合价格上涨 10%，则静态利润弹性 8%左右。 | 公司简介 我国大陆地区最大的港口类上市公司，也是全球最大的港口公司之一 相关报告 1《上港集团 2021 年中报点评：主副业 及投资多轮驱动，21H1 净利润高达 87.18 亿元》2021.08.29 2《上港集团点评：预计 21H1 归母净利 润同比大增 123%，多点开花带动业绩 超预期》2021.07.01 3《上港集团 2020 年年报点评：归母净 利润 83 亿元，关注港口费率及房地产 交房进展》2021.03.29 报告撰写人：匡培钦 | ||||
| | 非港口业务：地产业绩同比高增，航运受益行业高景气 | ||||
| 地产业务收益同比高增。截至 2021 年末，长滩项目/军工路项目累计完成投资 计划 99.8%/89.1%，对应累计竣工面积占比分别 45.0%/34.9%。军工路项目开始 释放利润，叠加长滩项目前期销售面积结转提速，2021 年上述两项目分别实现 收益 7.77 亿元/1.94 亿元，合计 9.71 亿元，远超 2020 年同期收益 1.51 亿元。 受益行业高景气并表航运业务业绩高增。2021 年中国集装箱运价指数平均 2626.41 点，较 2020 年同比增长 166.80%。受益行业高景气，上港集团全资子 公司锦江航运（主要经营东亚、东南亚及海峡两岸间集装箱班轮运输）2021 年 实现营收 53.66 亿元，同比增长 57.92%；实现归母净利润 13.04 亿元，同比增 | |||||
| 证 | 长 233.50%。为进一步提升锦江航运盈利能力和综合竞争力，公司 2022 年 1 月 | ||||
| 券 | 14 日公告拟筹划锦江航运分拆上市事宜。 | ||||
| 研 | | 股权投资：参股银行、航运板块表现俱佳，投资收益同比高增 89.65% | |||
| 究 报 | 总体看：受益参股银行、航运公司盈利高增，公司 2021 年实现对联营合营企业 投资收益 97.17 亿元，同比高增 89.53%。最终公司 2021 年总投资收益 100.93 | 联系人： | 冯思齐 | ||
| 告 | 亿元，同比高增 89.65%。 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
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上港集团(600018)点评报告
银行板块：截止 2021 年末，公司分别持有邮储银行 3.887%、上海银行 8.323% 股权。受益于国内良好宏观调控和经济稳定高质量发展，上述两家银行 2021 年 分别贡献投资收益 17.47 亿元/27.62 亿元，合计 45.09 亿元，同比稳增 10.46%。
航运板块：截止 2021 年末，公司持有东方海外 9.068%股权。东方海外为世界 头部综合国际集装箱运输及物流公司，服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲 及澳大拉西亚，同样受益航运高景气度，2021 年东方海外实现净利润 460.09 亿 元，yoy+654.63%，对应贡献投资收益 43.28 亿元，yoy+624.23%。
多方协同合作赋能港口主业增长，面临疫情尤显韧性
2022 年 3 月 8 日公司与长荣海运公司召开高层视频会议签订了“上海港东北亚 空箱调运中心”合资协议，双方将进一步深化战略合作伙伴关系，携手共同打
造上海港空箱调运中心，提升上海港辐射全球的航运枢纽港服务功能。此外公 司拟战略投资连云港 3.72 亿股股票，本次发行后预计公司对连云港持股比例 23.08%。此外，2022 年 3 月 27 日起上海市全市范围内开展新一轮切块式、网 格化核酸筛查，但公司受益于较高的自动化操作水平，除极端恶劣天气影响外，全港各生产单位仍保持 24 小时作业生产。
盈利预测及估值
综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分 别为 147.97 亿元、124.78 亿元、132.62 亿元，对应现股价 PE 分别为 8.5 倍、10.1 倍、9.5 倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期；全球
贸易恶化。
财务摘要
| （百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入 | 34289 | 34003 | 33561 | 35373 | |
| (+/-) | 31.28% | -0.83% | -1.30% | 5.40% | |
| 归母净利润 | 14682 | 14797 | 12478 | 13262 | |
| (+/-) | 76.74% | 0.78% | -15.67% | 6.28% | |
| 每股收益（元） | 0.63 | 0.64 | 0.54 | 0.57 | |
| P/E | 8.58 | 8.51 | 10.09 | 9.50 | |
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上港集团(600018)点评报告
表附录：三大报表预测值
195375 净利润 125562 获利能力 12189 所得税 26093 少数股东损益 19092 主要财务比率 15182 成长能力 6357 EBITDA
58 2024E 单位：百万元 3147 营业费用
26 营运能力 0
8912 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
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上港集团(600018)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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