中航西飞评级2021年年报点评：扣非净利润大增53%，关联存款限额上调436%
股票代码 ：000768
股票简称 ：中航西飞
报告名称 ：2021年年报点评：扣非净利润大增53%，关联存款限额上调436%
评级 ：买入
行业：航天航空
| 中航西飞（000768.SZ）2021 年年报点评 扣非净利润大增 53%，关联存款限额上调 436% | 2022 年 03 月 30 日 |
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中航西飞(000768)/国防军工
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 32700 | 43507 | 55574 | 67210 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 30250 | 40054 | 51307 | 62191 | 营业收入增长率 | -2.34 | 33.05 | 27.74 | 20.94 |
| 营业税金及附加 | 88 | 108 | 133 | 149 | EBIT 增长率 | -21.96 | 98.37 | 24.81 | 24.27 |
| 销售费用 | 436 | 540 | 662 | 744 | 净利润增长率 | -16.01 | 46.56 | 33.08 | 31.22 |
| 管理费用 | 824 | 1019 | 1250 | 1406 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 237 | 293 | 360 | 404 | 毛利率 | 7.49 | 7.94 | 7.68 | 7.47 |
| EBIT | 753 | 1493 | 1863 | 2315 | 净利润率 | 2.00 | 2.20 | 2.29 | 2.49 |
| 财务费用 | 27 | 302 | 288 | 259 | 总资产收益率 ROA | 0.91 | 1.11 | 1.24 | 1.40 |
| 资产减值损失 | -24 | -14 | -15 | -15 | 净资产收益率 ROE | 4.15 | 5.81 | 7.28 | 8.82 |
| 投资收益 | 77 | 5 | 5 | 5 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 799 | 1167 | 1550 | 2031 | 流动比率 | 1.07 | 1.05 | 1.04 | 1.04 |
| 营业外收支 | -9 | -9 | -9 | -9 | 速动比率 | 0.48 | 0.46 | 0.45 | 0.45 |
| 利润总额 | 790 | 1158 | 1541 | 2022 | 现金比率 | 0.12 | 0.08 | 0.06 | 0.06 |
| 所得税 | 137 | 201 | 267 | 351 | 资产负债率（%） | 78.13 | 80.93 | 83.02 | 84.16 |
| 净利润 | 653 | 957 | 1273 | 1671 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 653 | 957 | 1273 | 1671 | 应收账款周转天数 | 205.71 | 205.71 | 205.71 | 205.71 |
| EBITDA | 1973 | 2663 | 3173 | 3768 | 存货周转天数 | 299.94 | 283.44 | 272.11 | 262.31 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 6611 | 5582 | 5037 | 5404 |
| 总资产周转率 | 0.45 | 0.50 | 0.54 | 0.56 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.24 | 0.35 | 0.46 | 0.60 |
| 应收账款及票据 | 18842 | 24974 | 31901 | 38587 | 每股净资产 | 5.69 | 5.95 | 6.32 | 6.84 |
| 预付款项 | 3571 | 4729 | 6057 | 7342 | 每股经营现金流 | -5.40 | 0.63 | 0.82 | 1.17 |
| 存货 | 24858 | 31090 | 38234 | 44679 | 每股股利 | 0.09 | 0.09 | 0.09 | 0.09 |
| 其他流动资产 | 3063 | 3986 | 5015 | 6009 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 56946 | 70360 | 86244 | 102022 | PE | 126 | 86 | 65 | 49 |
| 长期股权投资 | 1820 | 1794 | 1768 | 1742 | PB | 5.2 | 5.0 | 4.7 | 4.4 |
| 固定资产 | 8633 | 8909 | 9111 | 9240 | EV/EBITDA | 43.84 | 32.85 | 27.73 | 23.24 |
| 无形资产 | 1890 | 2407 | 2887 | 3330 |
| 非流动资产合计 | 15043 | 15972 | 16810 | 17557 |
| 资产合计 | 71989 | 86332 | 103054 | 119579 |
| 短期借款 | 10149 | 10149 | 10149 | 10149 |
| 应付账款及票据 | 33820 | 44884 | 57629 | 69853 |
| 股息收益率（%） | 0.29 | 0.29 | 0.29 | 0.29 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 653 | 957 | 1273 | 1671 |
| 其他流动负债 | 9285 | 11883 | 14864 | 17769 | 折旧和摊销 | 1220 | 1171 | 1310 | 1452 |
| 流动负债合计 | 53254 | 66916 | 82641 | 97771 | 营运资金变动 | -16908 | -874 | -800 | -378 |
| 长期借款 | 326 | 285 | 244 | 203 | 经营活动现金流 | -14955 | 1738 | 2270 | 3232 |
| 其他长期负债 | 2667 | 2667 | 2667 | 2667 | 资本开支 | -644 | -2002 | -2037 | -2075 |
| 非流动负债合计 | 2993 | 2952 | 2911 | 2870 | 投资 | 223 | -106 | -119 | -133 |
| 负债合计 | 56247 | 69869 | 85553 | 100641 | 投资活动现金流 | -376 | -2103 | -2151 | -2203 |
| 股本 | 2769 | 2769 | 2769 | 2769 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 8769 | -41 | -41 | -41 |
| 股东权益合计 | 15742 | 16463 | 17501 | 18937 | 筹资活动现金流 | 8549 | -664 | -663 | -662 |
| 负债和股东权益合计 | 71989 | 86332 | 103054 | 119579 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -6780 | -1029 | -545 | 367 |
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中航西飞(000768)/国防军工
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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