能科科技评级买入业绩符合预期，智能制造快速增长
发布时间： 2022年03月30日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：603859
股票简称 ：能科科技
报告名称 ：业绩符合预期，智能制造快速增长
评级 ：买入
行业：软件开发
公司报告 | 年报点评报告
能科科技（603859）
证券研究报告
2022 年 03 月 30 日
| 投资评级 | ||||||
| 业绩符合预期，智能制造快速增长 | 行业 | 机械设备/自动化设备 | ||||
| 6 个月评级 | 买入（维持评级） | |||||
| 事件： 公司 21 年实现营业收入 11.41 亿，同比增长 19.85%；实现归母净利润 1.59 亿，同比增长 32.70%；实现扣非后净利润 1.56 亿，同比增长 29.71%。 | ||||||
| 当前价格 | 33.16 元 | |||||
| 目标价格 | 元 | |||||
| 基本数据 | ||||||
| 业绩符合预期，智能制造快速增长 公司 21 年实现营业收入 11.41 亿，同比增长 19.85%，其中智能制造业务 实现营业收入 10.01 亿，同比增长 28.94%，占营业总收入 87.77%。毛利 率方面，毛利率同比增长 0.06 个百分点，其中智能制造增加 0.36 个百分 点，智能电器减少 1.33 个百分点。费用率方面，其中销售费用率和财务费 用率分别降低了 0.14 和 0.07 个百分点，管理费用率和研发费用率提升了 0.3 和 0.2 个百分点。我们认为公司业绩整体符合预期，未来智能制造业务 有望维持高速增长。 | A 股总股本(百万股) | 166.57 | ||||
| 流通 A 股股本(百万股) | 159.65 | |||||
| A 股总市值(百万元) | 5,523.41 | |||||
| 流通 A 股市值(百万元) | 5,293.88 | |||||
| 每股净资产(元) | 14.12 | |||||
| 资产负债率(%) | 16.76 | |||||
| 一年内最高/最低(元) | 45.50/29.48 | |||||
| 军工领域高速增长，加大切入民用领域 | 作者 | |||||
| 按服务下游客户行业领域来看，公司国防军工行业营业收入占比进一步扩 大，实现营收 5.15 亿，占营业总收入 45.16%，同比增长 33.50%；高科技 电子与 5G 行业同比增速最快，实现营业收入 2.2 亿，占营业总收入 19.28%，同比增长 37.78%；汽车及轨道交通行业受下游客户景气度等因素 影响，实现营业收入 1.43 亿，同比基本持平；装备制造等行业实现营业收 入 1.3 亿，同比增长 16.08%。我们认为除了军工领域外，公司未来也将 重点切入大消费品行业、新能源行业以及流程制造行业等民用领域，提升 | 缪欣君 | 分析师 | ||||
| SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com | ||||||
| 孙潇雅 | 分析师 | |||||
| SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com | ||||||
| 罗戴熠 | 联系人 | |||||
| luodaiyi@tfzq.com | ||||||
民用领域占比。
自研产品已陆续发布，盈利模式有望转型
股价走势
| 报告期内公司发布了 aPaaS、云服务平台及数据平台三类自研产品系列。乐仓生产力中台和基于场景的数据治理平台将重点面向大型企业用户推 广，尤其是国防军工、高科技电子与 5G 等高端制造行业用户；后厂造主 要面向中小企业用户和个人用户。我们认为随着自研产品不断推广，公司 服务模式由传统的定制化解决方案为主向产品化、平台化和云服务化转 变，毛利率和净利率长期有望持续提升 投资建议：考虑到自研产品推广进展以及随之盈利模式的转型节奏，我们 | 能科科技 | 沪深300 | ||
| 32% 23% 14% 5% -4% -13%-22% | ||||
| 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||
| 资料来源：聚源数据 | ||||
| 调整 22-23 年盈利预测，将收入由 17.22/22.9 亿调整为 14.6/18.98 亿，净 | 相关报告 | |||
| 利润由 2.65/3.67 调整为 2.12/2.86 亿，维持“买入”评级。 风险提示：民用行业拓展不及预期，自研产品推广不及预期、盈利模式转 型不及预期 | 1 《能科科技-季报点评:募投项目取得 进展，盈利能力持续提升》 2021-10-31 2 《能科股份-半年报点评:中报业绩符 合预期，下游景气度有望持续释放》 | |||
2021-08-25
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 3 《能科股份-年报点评报告:业绩符合 |
| 预期，智能制造高速发展》 2021-04-29 | ||||||
| 营业收入(百万元) | 951.91 | 1,140.85 | 1,460.29 | 1,898.38 | 2,505.86 | |
| 增长率(%) | 24.30 | 19.85 | 28.00 | 30.00 | 32.00 | |
| EBITDA(百万元) | 288.26 | 368.02 | 343.68 | 423.98 | 533.68 | |
| 净利润(百万元) | 120.15 | 159.44 | 211.98 | 285.96 | 382.02 | |
| 增长率(%) | 33.35 | 32.70 | 32.95 | 34.90 | 33.59 | |
| EPS(元/股) | 0.72 | 0.96 | 1.27 | 1.72 | 2.29 | |
| 市盈率(P/E) | 45.97 | 34.64 | 26.06 | 19.32 | 14.46 | |
| 市净率(P/B) | 3.93 | 2.35 | 2.16 | 1.94 | 1.72 | |
| 市销率(P/S) | 5.80 | 4.84 | 3.78 | 2.91 | 2.20 | |
| EV/EBITDA | 16.37 | 15.81 | 13.55 | 10.99 | 8.50 |
资料来源：wind，天风证券研究所
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 1 |
| 公司报告 | 年报点评报告 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 218.03 | 564.75 | 589.35 | 594.72 | 727.91 | 营业收入 | 951.91 | 1,140.85 | 1,460.29 | 1,898.38 | 2,505.86 |
| 应收票据及应收账款 | 614.96 | 789.56 | 1,073.09 | 1,398.43 | 1,792.08 | 营业成本 | 572.21 | 685.32 | 846.97 | 1,082.08 | 1,403.28 |
| 69.34 | 94.37 | 105.83 | 160.16 | 181.48 | 3.66 | 5.01 | 6.42 | 8.34 | 11.01 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 143.09 | 154.85 | 235.57 | 322.64 | 386.31 | 销售费用 | 55.83 | 65.27 | 75.94 | 94.92 | 125.29 |
| 其他 | 75.74 | 316.43 | 294.35 | 404.60 | 411.48 | 管理费用 | 69.51 | 86.70 | 116.82 | 157.57 | 207.99 |
| 1,121.17 | 1,919.97 | 2,298.20 | 2,880.55 | 3,499.24 | 94.33 | 115.33 | 147.49 | 208.82 | 300.70 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 财务费用 | 8.81 | 9.81 | 6.77 | 8.47 | 8.35 |
| 固定资产 | 145.58 | 118.84 | 88.67 | 58.50 | 28.34 | 资产/信用减值损失 | (17.52) | (3.78) | (12.50) | (11.27) | (9.18) |
| 在建工程 | 24.41 | 1.80 | 1.80 | 1.80 | 1.80 | 公允价值变动收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 364.47 | 557.32 | 511.85 | 466.39 | 420.92 | 投资净收益 | (1.55) | 0.68 | (0.31) | (0.39) | (0.01) |
| 其他 | 220.97 | 240.79 | 226.86 | 230.35 | 238.26 | 其他 | 29.96 | (11.02) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 755.44 | 918.75 | 829.19 | 757.05 | 689.32 | 营业利润 | 136.65 | 187.54 | 247.08 | 326.53 | 440.05 |
| 资产总计 | 1,955.77 | 2,878.61 | 3,127.39 | 3,637.60 | 4,188.56 | 营业外收入 | 0.45 | 1.15 | 0.64 | 0.75 | 0.85 |
| 短期借款 | 107.64 | 64.37 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业外支出 | 1.83 | 6.29 | 3.63 | 3.91 | 4.61 |
| 应付票据及应付账款 | 244.63 | 247.04 | 320.48 | 463.96 | 564.18 | 利润总额 | 135.27 | 182.41 | 244.10 | 323.37 | 436.29 |
| 53.40 | 62.94 | 182.19 | 255.21 | 311.01 | 14.67 | 15.72 | 21.04 | 27.87 | 37.60 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 405.66 | 374.35 | 502.67 | 719.16 | 875.19 | 净利润 | 120.60 | 166.69 | 223.07 | 295.50 | 398.69 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | 0.44 | 7.25 | 11.08 | 9.54 | 16.67 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 120.15 | 159.44 | 211.98 | 285.96 | 382.02 |
| 其他 | 9.59 | 18.67 | 11.37 | 12.13 | 12.94 | 每股收益（元） | 0.72 | 0.96 | 1.27 | 1.72 | 2.29 |
| 非流动负债合计 | 9.59 | 18.67 | 11.37 | 12.13 | 12.94 | ||||||
| 负债合计 | 514.03 | 482.59 | 514.04 | 731.29 | 888.12 | ||||||
| 少数股东权益 | 37.02 | 44.27 | 55.07 | 64.53 | 81.01 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 139.15 | 166.57 | 166.57 | 166.57 | 166.57 | 成长能力 | 24.30% | 19.85% | 28.00% | 30.00% | 32.00% |
| 资本公积 | 757.41 | 1,517.60 | 1,517.60 | 1,517.60 | 1,517.60 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 508.15 | 667.59 | 874.12 | 1,157.62 | 1,535.27 | 营业利润 | 23.25% | 37.24% | 31.75% | 32.16% | 34.76% |
| 其他 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 33.35% | 32.70% | 32.95% | 34.90% | 33.59% |
| 股东权益合计 | 1,441.74 | 2,396.02 | 2,613.35 | 2,906.31 | 3,300.44 | 获利能力 | 39.89% | 39.93% | 42.00% | 43.00% | 44.00% |
| 负债和股东权益总计 | 1,955.77 | 2,878.61 | 3,127.39 | 3,637.60 | 4,188.56 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 12.62% | 13.98% | 14.52% | 15.06% | 15.24% | ||||||
| ROE | 8.55% | 6.78% | 8.29% | 10.06% | 11.87% | ||||||
| ROIC | 12.61% | 14.97% | 14.87% | 18.09% | 20.72% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 120.60 | 166.69 | 211.98 | 285.96 | 382.02 | 资产负债率 | 26.28% | 16.76% | 16.44% | 20.10% | 21.20% |
| 折旧摊销 | 34.17 | 73.43 | 75.63 | 75.63 | 75.63 | 净负债率 | -7.66% | -20.32% | -22.42% | -20.32% | -21.90% |
| 6.97 | 12.59 | 6.77 | 8.47 | 8.35 | 2.38 | 4.22 | 4.57 | 4.01 | 4.00 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | 1.55 | (0.68) | 0.31 | 0.39 | 0.01 | 速动比率 | 2.10 | 3.89 | 4.10 | 3.56 | 3.56 |
| 营运资金变动 | (191.69) | (198.16) | (193.85) | (364.08) | (337.63) | 营运能力 | 1.56 | 1.62 | 1.57 | 1.54 | 1.57 |
| 其它 | 106.93 | (4.41) | 11.08 | 9.54 | 16.67 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 78.52 | 49.46 | 111.92 | 15.91 | 145.05 | 存货周转率 | 5.46 | 7.66 | 7.48 | 6.80 | 7.07 |
| 资本支出 | 197.00 | 205.58 | 7.31 | (0.76) | (0.81) | 总资产周转率 | 0.51 | 0.47 | 0.49 | 0.56 | 0.64 |
| 长期投资 | (16.44) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.72 | 0.96 | 1.27 | 1.72 | 2.29 |
| 其他 | (428.66) | (631.59) | (7.61) | 0.37 | 0.81 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (248.10) | (426.01) | (0.31) | (0.39) | (0.01) | 每股经营现金流 | 0.47 | 0.30 | 0.67 | 0.10 | 0.87 |
| 债权融资 | 48.60 | (39.58) | (81.27) | (7.62) | (7.30) | 每股净资产 | 8.43 | 14.12 | 15.36 | 17.06 | 19.33 |
| 3.80 | 787.60 | (5.74) | (2.54) | (4.56) | 45.97 | 34.64 | 26.06 | 19.32 | 14.46 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | (39.84) | (21.98) | (0.00) | 0.00 | 0.00 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 12.55 | 726.04 | (87.01) | (10.16) | (11.86) | 市净率 | 3.93 | 2.35 | 2.16 | 1.94 | 1.72 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 16.37 | 15.81 | 13.55 | 10.99 | 8.50 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | (157.02) | 349.50 | 24.61 | 5.36 | 133.19 | EV/EBIT | 18.43 | 19.60 | 17.38 | 13.37 | 9.90 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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| 公司报告 | 年报点评报告 |
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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