德方纳米评级买入2021年年度报告点评：磷酸铁锂量价齐升，技术产品迭代助推成长

股票代码 ：300769
股票简称 ：德方纳米
报告名称 ：2021年年度报告点评：磷酸铁锂量价齐升，技术产品迭代助推成长
评级 ：买入
行业：化学制品

2022 年 3 月 30 日

公司研究

磷酸铁锂量价齐升，技术产品迭代助推成长

——德方纳米（300769.SZ）2021 年年度报告点评

事件：2021 年公司实现归母净利润 8.01 亿元，扣非归母净利润 7.7 亿元，同比 扭亏。21Q4 公司扣非归母净利润 5.5 亿元，同比扭亏，环比+419%。

点评：

当前价：559.90 元

碳酸锂库存收益以及磷酸铁锂高景气度，带动公司单吨净利提升。公司业绩大超 分析师：殷中枢

预期主要由于：（1）Q4 碳酸锂价格快速上涨，公司售价上涨，加之公司有部 分低价库存，带动公司毛利率从 Q3 的 23.4%上升到 Q4 的 34.5%，净利率从 Q3 的 11.3%上升到 Q4 的 21.7%，单吨净利显著提升。公司磷酸铁锂正极 Q4

执业证书编号：S0930518040004 010-58452063
yinzs@ebscn.com

单吨净利 1.52 万元/吨，环比 Q3 提升超 1.06 万元/吨。（2）公司磷酸铁锂正极 分析师：郝骞

新建产能释放，曲靖新增产能 2021 年中释放，21Q4 贡献产能增量。公司 2021 执业证书编号：S0930520050001

年磷酸铁锂正极产量 9.8 万吨，销量 9.1 万吨，Q4 销量 3.7 万吨，环比 Q3 提升 021-52523827

50%+。（3）成本控制及规模效应。 haoqian@ebscn.com

公司产能布局加速，绑定大客户共同成长。曲靖麟铁及曲靖德方一期磷酸铁锂正 联系人：陈无忌

极产能 2021 年逐步释放，曲靖德方二期 4 万吨/年 2021 年 7 月投产爬坡，2021 年底公司产能达到 12 万吨/年。考虑宜宾宁德合作的 8 万吨/年、与亿纬合资的 10 万吨/年及后续独立实施的 5 万吨/年，截止目前公司磷酸铁锂正极产能总规 划达到 35 万吨/年。2022 年上半年磷酸铁锂供需偏紧预计将延续，且公司产能 规模扩大，有望带动公司业绩增长。

chenwuji@ebscn.com

联系人：和霖

helin@ebscn.com

亿元，取得用地后 24 个月内建设完成。公司继 2021 年 9 月扩产 10 万吨新型磷 酸盐系正极材料后持续加码，新产品产业化加速，体现公司的差异化技术优势与 迭代能力。另外，公司 2021 年扩产的 2.5 万吨补锂剂有望于 2023Q1 投产。

盈利预测、估值与评级：德方纳米是国内磷酸铁锂材料龙头企业，液相法磷酸铁 锂循环寿命长、成本低，产品具备差异化，是宁德时代、亿纬锂能磷酸铁锂正极 材料核心供应商，将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。考虑到磷酸 铁锂行业的加速发展，公司新增产能逐步释放，微调公司 2022-2023 年净利润 预测（微调-4%/+4%）并新增 24 年预测分别为 13.87/19.96/27.53 亿元（考虑 股权激励费用），对应 PE 36/25/18X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-29

资料来源：Wind

业绩超预期，磷酸铁锂盈利大幅提升——德方纳 米（300769.SZ）2021 年业绩预告点评
（2022-01-12）
下游高度景气，磷酸铁锂龙头加速发展——德方 纳米（300769.SZ）2021 年三季报点评
（2021-10-28）

分析、估值方法的局限性说明

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