石化油服评级增持2021年年报点评：行业景气复苏21年业绩高增长，上游资本开支增加助力未来发展

股票代码 ：600871
股票简称 ：石化油服
报告名称 ：2021年年报点评：行业景气复苏21年业绩高增长，上游资本开支增加助力未来发展
评级 ：增持
行业：采掘行业

2022 年 3 月 30 日

公司研究

行业景气复苏 21 年业绩高增长，上游资本开支增加助力未来发展

——石化油服（600871.SH/1033.HK）2021 年年报点评

亿元，同比+2.14%，实现归母净利润 1.80 亿元，同比+127.65%，扣非归母净 亏损 1 亿元，同比亏损收窄；其中 Q4 单季度实现营收 228 亿元，同比+5.42%、

H 股：增持（维持）

环比+50.7%，归母净亏损 1.41 亿元。 当前价：0.64 港元

点评：

油价上行国内油服行业景气复苏，21 年业绩大幅增长：21 年国际原油价格整体 呈现震荡上行态势，布油全年均价为 71 美元/桶，同比+69%，最高突破 86 美 元/桶，带动油服市场持续回暖，助力公司 21 年业绩回暖；然而海外市场整体态 势低迷，导致公司 Q4 业绩有所下滑，全年国际业务收入 95.2 亿元，同比-16%，占公司总营收的 14%。公司 21 年物探服务板块实现营收 46.6 亿元，同比+1.4%；

分析师：赵乃迪

执业证书编号：S0930517050005 010-57378026
zhaond@ebscn.com

钻井服务板块实现营收 330.8 亿元，同比-3.3%；测录井服务板块实现营收 32.1 联系人：蔡嘉豪

亿元，同比+17.5%；井下特种作业服务板块实现营收 93.8 亿元，同比+9.2%；021-52523800

工程建设服务板块实现营收 167.1 亿元，同比+6.6%。伴随原油产业链景气复苏，国内油服行业景气度有望持续恢复。

持续开拓优化市场，合同额稳定增长：2021 年，公司累计新签合同额 709 亿元，

caijiahao@ebscn.com

克服疫情影响，大力培育发展优质规模市场，沙特、科威特市场保持良好发展态 势。公司预计 2022 年新签合同额 720 亿元，同比增加 11 亿元，其中中石化集 团公司市场 450 亿元，国内外部市场 133 亿元，海外市场 137 亿元。

“增储上产”政策引导下，国内上游资本开支提升支撑业绩增长：2021 年，受 益于油气增储上产“七年行动计划”持续有力推进，国内油服行业保持增长。2021 年母公司中国石化全年资本支出 1679 亿元，同比+24%，上游资本开支 681 亿 元，同比+21%；2022 年中国石化计划资本支出为 1980 亿元，同比+18%，上 游计划资本支出为 815 亿元，同比+20%。未来为了实现“七年行动计划”，达 到 2025 年的油气增储上产目标，国内油服行业仍将保持较高景气度，公司业绩 有望继续增长。

盈利预测、估值与评级：海外油服市场低迷，国内市场受疫情影响，公司新签订 单增速或将下滑，因此我们下调公司 2022-2023 年盈利预测，新增 2024 年盈利 预测，预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 3.52（下调 69%）/ 5.59（下 调 60%）/ 7.50 亿元，对应 EPS 分别为 0.02/ 0.03/0.04 元。考虑到国内上游资 本开支增加，“七年行动计划”持续推进，我们仍看好公司未来发展前景，因此 维持公司 A+H 股“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险、海外经营风险、汇率风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-29；汇率：按 1HKD=0.81218CNY 换算

资料来源：Wind

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行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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