中航沈飞评级2021年年报点评：产业链核心资产属性突出，1Q22高增长迎开门红
股票代码 ：600760
股票简称 ：中航沈飞
报告名称 ：2021年年报点评：产业链核心资产属性突出，1Q22高增长迎开门红
评级 ：买入
行业：航天航空
| 中航沈飞（600760.SH）2021 年年报点评 产业链核心资产属性突出，1Q22 高增长迎开门红 | 2022 年 03 月 30 日 |
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中航沈飞(600760)/国防军工
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 34088 | 43296 | 54629 | 67829 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 30761 | 39140 | 49379 | 61305 | 营业收入增长率 | 24.79 | 27.01 | 26.18 | 24.16 |
| 营业税金及附加 | 39 | 51 | 65 | 80 | EBIT 增长率 | -3.61 | 35.45 | 25.30 | 24.37 |
| 销售费用 | 21 | 27 | 35 | 43 | 净利润增长率 | 14.56 | 28.16 | 27.04 | 24.51 |
| 管理费用 | 809 | 1048 | 1336 | 1659 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 663 | 858 | 1094 | 1358 | 毛利率 | 9.76 | 9.60 | 9.61 | 9.62 |
| EBIT | 1603 | 2171 | 2720 | 3383 | 净利润率 | 4.98 | 5.02 | 5.06 | 5.07 |
| 财务费用 | -250 | -306 | -390 | -491 | 总资产收益率 ROA | 2.70 | 3.08 | 3.56 | 3.88 |
| 资产减值损失 | 2 | -50 | -10 | -7 | 净资产收益率 ROE | 14.86 | 16.00 | 16.89 | 17.37 |
| 投资收益 | 11 | 10 | 11 | 11 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1874 | 2398 | 3044 | 3788 | 流动比率 | 1.14 | 1.17 | 1.20 | 1.23 |
| 营业外收支 | -10 | -9 | -10 | -10 | 速动比率 | 0.51 | 0.60 | 0.71 | 0.79 |
| 利润总额 | 1864 | 2389 | 3035 | 3778 | 现金比率 | 0.44 | 0.52 | 0.62 | 0.68 |
| 所得税 | 168 | 215 | 273 | 340 | 资产负债率（%） | 80.41 | 79.52 | 77.77 | 76.67 |
| 净利润 | 1696 | 2174 | 2762 | 3438 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 1696 | 2173 | 2761 | 3437 | 应收账款周转天数 | 38.56 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| EBITDA | 2357 | 2679 | 3241 | 3920 | 存货周转天数 | 104.30 | 102.21 | 100.17 | 98.16 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 21621 | 28643 | 36411 | 45699 |
| 总资产周转率 | 0.54 | 0.61 | 0.70 | 0.77 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.86 | 1.11 | 1.41 | 1.75 |
| 应收账款及票据 | 3622 | 4465 | 5650 | 7026 | 每股净资产 | 6.27 | 7.38 | 8.79 | 10.55 |
| 预付款项 | 21676 | 19570 | 14814 | 12261 | 每股经营现金流 | 5.15 | 3.82 | 4.22 | 5.01 |
| 存货 | 8790 | 10911 | 13541 | 16480 | 每股股利 | 0.06 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 578 | 610 | 649 | 694 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 56286 | 64199 | 71064 | 82161 | PE | 67 | 52 | 41 | 33 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | PB | 9.2 | 7.8 | 6.6 | 5.5 |
| 固定资产 | 3785 | 3585 | 3414 | 3267 | EV/EBITDA | 38.96 | 31.66 | 23.77 | 17.29 |
| 无形资产 | 930 | 905 | 879 | 851 |
| 非流动资产合计 | 6495 | 6473 | 6465 | 6470 |
| 资产合计 | 62780 | 70672 | 77529 | 88631 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 11816 | 14787 | 18350 | 22411 |
| 股息收益率（%） | 0.10 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 1696 | 2174 | 2762 | 3438 |
| 其他流动负债 | 37536 | 40279 | 40810 | 44410 | 折旧和摊销 | 754 | 507 | 520 | 536 |
| 流动负债合计 | 49351 | 55067 | 59161 | 66822 | 营运资金变动 | 7408 | 4641 | 4834 | 5668 |
| 长期借款 | 0 | 2 | 4 | 6 | 经营活动现金流 | 10095 | 7495 | 8267 | 9815 |
| 其他长期负债 | 1129 | 1129 | 1129 | 1129 | 资本开支 | -936 | -467 | -492 | -518 |
| 非流动负债合计 | 1129 | 1131 | 1133 | 1135 | 投资 | 202 | -19 | -20 | -22 |
| 负债合计 | 50480 | 56198 | 60294 | 67957 | 投资活动现金流 | -733 | -475 | -502 | -529 |
| 股本 | 1961 | 1961 | 1961 | 1961 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 888 | 888 | 889 | 890 | 债务募资 | 0 | 2 | 2 | 2 |
| 股东权益合计 | 12300 | 14474 | 17236 | 20674 | 筹资活动现金流 | -375 | 2 | 2 | 2 |
| 负债和股东权益合计 | 62780 | 70672 | 77529 | 88631 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 8985 | 7022 | 7768 | 9288 |
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中航沈飞(600760)/国防军工
分析师承诺
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准； | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基 | |||
| 准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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