广联达评级增持公司2021年年报业绩点评：主业稳健增长，设计及创新业务增势显著
股票代码 ：002410
股票简称 ：广联达
报告名称 ：公司2021年年报业绩点评：主业稳健增长，设计及创新业务增势显著
评级 ：增持
行业：软件开发
公
司
研
究
| 东 | 广联达（002410）：主业稳健增长， | 2022 年 3 月 30 日 | ||
| 推荐/维持 | ||||
| 设计及创新业务增势显著 | ||||
| 广联达 | 公司报告 | |||
| 兴 | ——公司 2021 年年报业绩点评 | 公司简介： | ||
| 证 | ||||
| 事件：2022 年 3 月 28 日，公司发布 2021 年年报，报告期内公司实现营业 | ||||
| 券 | ||||
| 股 | 收入 55.62 亿，同比增长 40.92%；实现归母净利润 6.61 亿，同比增长 | 公司是国内领先的数字建筑平台服务商，主 | ||
| 份 | 100.06%；实现扣非归母净利润 6.51 亿，同比增长 115.93%。分业务来看， | 要围绕工程项目的全生命周期，提供数字化 | ||
| 软硬件产品、解决方案及相关服务。主要产 | ||||
| 有 | 数字造价业务实现收入 38.13 亿，同比增长 36.64%；数字施工业务实现收入 | |||
| 品包括广联达清标、广联达新计价 GCCP6.0 | ||||
| 限 | 12.06 亿，同比增长 27.82%；数字设计业务实现收入 1.31 亿，同比增长 | |||
| 等建筑工程计价软件以及为施工企业提供 | ||||
| 公 | 250.12%；海外业务实现收入 1.53 亿，同比增长 3.89%。 | 平台化的解决方案。 | ||
| 司 | 业绩超预期，数字造价和施工稳步发展，数字设计业务增长动能深厚。业绩 | 资料来源：公司公告、WIND | ||
| 证 | 超预期体现在公司净利润率显著提升，主要源于规模效应带来的费用率降低。 | 交易数据 | ||
| 2021 年公司销售费用、管理费用、研发费用的营收占比分别为28.4%、19.56% | ||||
| 券 | ||||
| 52 周股价区间（元） | 78.3-44.52 | |||
| 研 | 和 23.73%，同比分别降低 3.11%、2.39%和 3.31%，主要受益于公司转云顺 | |||
| 利，且客户认可度高保持高续费率，商业模式优化带来了规模效应提升。数 | 总市值（亿元） | 583.53 | ||
| 究 | ||||
| 流通市值（亿元） | 487.42 | |||
| 字造价和数字施工业务是当前主要业务，2021 年营收占比分别为 68.56%和 | ||||
| 报 | ||||
| 告 | 21.67%，2021 年同比增长分别为 36.64%和 27.82%，增长稳健，未来伴随 | 总股本/流通 A 股（万股） | 119,039/119,039 | |
| 建设行业数字化程度深化，相关业务有望维持增长动力。 | 流通 B 股/H股（万股） | -/- | ||
| 数字造价业务云转型顺利，新转型区域转化率、老转型区域续费率双提升。 | 52 周日均换手率 | 0.63 | ||
| 2021 年造价业务将云合同负债差额还原后，营业收入为 43.53 亿元，同比同 | ||||
| 52 周股价走势图 | ||||
| 口径增长 27.90%，报告期内签署云合同 31 亿元，同比增长 38.77%，报告 | ||||
| 69.0% | 广联达 | 沪深300 | ||
| 期内确认云收入 25.61 亿元，占造价业务收入比例为 67.15%。此业务的最后 | ||||
| 4 个地区江苏、浙江、安徽、福建开始进入全面云转型，首次在转型当年就 | ||||
| 实现还原后收入的正增长，2021 年新转型地区的转化率超 60%，新转型区域 | 19.0% | |||
| 转化率、老转型区域续费率同步提升。在疫情常态化背景下，线上运营体系 | ||||
满足了数字化需求，有望持续实现客户满意度与内部运营效率双提升，并且
| 云转型意味着未来模块化、协同化业务价值量提升，在建筑行业数字化趋势 | -31.0% | 3/29 | 5/29 | 7/29 | 9/29 | 11/29 | 1/29 | 3/29 |
| 下公司有望充分受益客户数字化转型需求 |
数字施工业务增长空间大，未来有望持续放量。2021 年数字施工业务新增项 目数 1.6 万个，新增客户 1600 家，实现了业务的规模化扩张。国内数字施工 业务市场巨大，施工企业客户数字化转型的需求日渐增大，“平台+组件”模
式迅速普及，公司用科技创新和数字化手段提升业务效能，抓住市场机遇，
新签署合同额快速放量，实现高速增长。展望未来，建筑业数字化程度有望
加深，据中国建筑业协会数据，我国建筑信息化投入占比仅为 0.08%（欧美 发达国家为 1%），大中型建筑企业研发费用支出占比仅为 2%（世界 500 强 企业为 5-10%），数字化程度仍处于低位，而十四五期间建筑行业明确提出工
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：孙业亮
18660812201 suny l-yjs@dxzq.net.cn
执业证书编号: S1480521010002
研究助理：刘蒙
18811366567 liumeng-y js@dxzq.net.cn
执业证书编号: S1480120070040
研究助理：张永嘉
| 业化、数字化、智能化目标，未来数字化程度加深公司相关业务有望充分受 | 18701288678 | zhangy j-yjs@dxzq.net.cn |
| 益。 | 执业证书编号: | S1480121070050 |
整合鸿业科技加强数字设计业务，进行全产业链布局。随着数字化时代的发
展，传统设计业务也面临着转型升级的需求。公司基于自主设计平台，联通 产业链全环节。2021 年正式成立数字设计 BG，成功将数字业务发展成为新 增长极，顺利完成与子公司鸿业科技的整合，打通从产品到市场到渠道端的
产业链。公司设计业务包括建筑设计、市政设计与数字化交付，除数字化交 付为自研产品外，建筑设计中的 BIMSpace、二维建筑设计，市政设计中的
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
CIVIL 市政设计均为基于鸿业产品的整合与研发。公司与子公司鸿业科技业务 协同效应显著，公司向产业链上游布局，一方面可以将自身在建筑行业的积 累向上游渗透，形成一体化设计平台，另一方面全产业链数据打通有利于向 客户提供全专业设计施工造价一体化的建筑设计解决方案，有利于客户通过 全产业链数字解决方案提质增效。
公司盈利预测及投资评级：公司主营业务增势稳定，看好公司在建筑业数字 化转型趋势下发展趋势，我们预计公司 2022-2023 年净利润分别为 9.50、12.70 和 16.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.80、1.07 和 1.36 元。当前股价对 应 2021-2023 年 PE 值分别为 61、46 和 36 倍。维持“推荐”评级。风险提示：建筑行业景气度下行风险，建筑行业数字化转型不及预期风险，公司相关业务拓展不及预期风险。
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入（百万元） | 4,004.64 | 5,619.38 | 7,147.16 | 8,934.48 | 10,903.41 |
| 增长率（%） | 13.10% | 40.32% | 27.19% | 25.01% | 22.04% |
| 归母净利润（百万元） | 330.39 | 660.97 | 949.75 | 1,270.15 | 1,617.08 |
| 增长率（%） | 40.55% | 100.06% | 43.69% | 33.74% | 27.31% |
| 净资产收益率（%） | 5.16% | 11.42% | 15.25% | 18.63% | 21.36% |
| 每股收益(元) | 0.29 | 0.56 | 0.80 | 1.07 | 1.36 |
| PE | 170.98 | 86.98 | 61.39 | 45.90 | 36.05 |
| PB | 9.08 | 10.07 | 9.36 | 8.55 | 7.70 |
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
| P2 | 东兴证券公司报告 | |
| 广联达（002410）：主业稳健增长，设计及创新业务增势显著 | ||
附表：公司盈利预测表
| 资产负债表 | 2020A | 2021A | 2022E | 单位:百万元 | 利润表 | 2021A | 2022E | 单位:百万元 | |||||||
| 2023E | 2024E | 2020A | 2023E | 2024E | |||||||||||
| 流动资产合计 | 5420 | 5122 | 6611 | 7421 | 8661 营业收入 | 4005 | 5619 | 7147 | 8934 | 10903 | |||||
| 货币资金 | 4797 | 4050 | 1429 | 1340 | 1636 营业成本 | 454 | 893 | 1517 | 1983 | 2520 | |||||
| 应收账款 | 422 | 495 | 4112 | 4896 | 5676 | 营业税金及附加 | 38 | 46 | 27 | 34 | 41 | ||||
| 其他应收款 | 77 | 75 | 96 | 120 | 146 | 营业费用 | 1256 | 1587 | 1787 | 2144 | 2508 | ||||
| 预付款项 | 46 | 36 | 88 | 157 | 243 | 管理费用 | 879 | 1099 | 1429 | 1698 | 2072 | ||||
| 存货 | 26 | 71 | 145 | 163 | 207 | 财务费用 | -17 | -53 | -32 | 16 | 19 | ||||
| 其他流动资产 | 37 | 335 | 335 | 335 | 335 | 研发费用 | 1083 | 1333 | 1501 | 1832 | 2181 | ||||
| 非流动资产合计 | 4127 | 4946 | 4829 | 4699 | 4578 | 资产减值损失 | -20.70 | -1.25 | 13.77 | 17.22 | 21.01 | ||||
| 长期股权投资 | 255 | 326 | 326 | 326 | 326 公允价值变动收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||||
| 固定资产 | 810 | 824 | 962 | 994 | 975 | 投资净收益 | 10.21 | -16.23 | -16.23 | -16.23 | -16.23 | ||||
| 无形资产 | 368 | 531 | 450 | 384 | 328 | 加：其他收益 | 112.89 | 86.41 | 109.90 | 137.38 | 167.66 | ||||
| 其他非流动资产 | 0 | 91 | 91 | 91 | 91 营业利润 | 414 | 758 | 998 | 1332 | 1694 | |||||
| 资产总计 | 9547 | 10068 | 11440 | 12120 | 13239 | 营业外收入 | 2.30 | 0.93 | 0.93 | 0.93 | 0.93 | ||||
| 流动负债合计 | 2858 | 3637 | 4568 | 4658 | 5026 | 营业外支出 | 6.11 | 10.09 | 10.09 | 10.09 | 10.09 | ||||
| 短期借款 | 3 | 0 | 752 | 704 | 913 利润总额 | 410 | 749 | 989 | 1323 | 1684 | |||||
| 应付账款 | 95 | 268 | 449 | 587 | 746 | 所得税 | 29 | 31 | 40 | 53 | 67 | ||||
| 预收款项 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 净利润 | 381 | 719 | 950 | 1270 | 1617 | |||||
| 一年内到期的非流动负债 | 0 | 29 | 29 | 29 | 29 | 少数股东损益 | 51 | 58 | 0 | 0 | 0 | ||||
| 非流动负债合计 | 131 | 158 | 107 | 107 | 107 归属母公司净利润 | 330 | 661 | 950 | 1270 | 1617 | |||||
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 主要财务比率 | 2023E | 2024E | |||||||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2020A | 2021A | 2022E | |||||||
| 负债合计 | 2989 | 3795 | 4675 | 4765 | 5133 成长能力 | 25.01% | 22.04% | ||||||||
| 少数股东权益 | 156 | 485 | 485 | 485 | 485 | 营业收入增长 | 13.10% | 40.32% | 27.19% | ||||||
| 实收资本（或股本） | 1186 | 1189 | 1189 | 1189 | 1189 | 营业利润增长 | 42.65% | 83.10% | 31.65% | 33.43% | 27.13% | ||||
| 资本公积 | 3135 | 3174 | 3174 | 3174 | 3174 归属于母公司净利润增长 40.55% | 100.06% | 43.69% | 33.74% | 27.31% | ||||||
| 未分配利润 | 1554 | 1962 | 2308 | 2771 | 3360 获利能力 | 77.81% | 76.89% | ||||||||
| 归属母公司股东权益合计 | 6402 | 5788 | 6229 | 6819 | 7570 | 毛利率(%) | 88.65% | 84.12% | 78.78% | ||||||
| 负债和所有者权益 | 9547 | 10068 | 11389 | 12069 | 13188 | 净利率(%) | 9.52% | 12.79% | 13.29% | 14.22% | 14.83% | ||||
| 现金流量表 | 单位:百万元 | 总资产净利润（%） | 3.46% | 6.57% | 8.30% | 10.48% | 12.21% | ||||||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 5.16% | 11.42% | 15.25% | 18.63% | 21.36% | |||||
| 经营活动现金流 | 1876 | 1601 | -2468 | 721 | 1046 偿债能力 | 39% | 39% | ||||||||
| 净利润 | 381 | 719 | 950 | 1270 | 1617 | 资产负债率(%) | 31% | 38% | 41% | ||||||
| 折旧摊销 | 134.07 | 157.79 | 165.73 | 163.11 | 158.30 | 流动比率 | 1.90 | 1.41 | 1.45 | 1.59 | 1.72 | ||||
| 财务费用 | -17 | -53 | -32 | 16 | 19 | 速动比率 | 1.89 | 1.39 | 1.42 | 1.56 | 1.68 | ||||
| 应收帐款减少 | 137 | -73 | -3617 | -784 | -780 营运能力 | 0.76 | 0.86 | ||||||||
| 预收帐款增加 | -969 | 0 | 0 | 0 | 0 | 总资产周转率 | 0.51 | 0.57 | 0.67 | ||||||
| 投资活动现金流 | -697 | -1541 | -428 | -66 | -75 | 应收账款周转率 | 8 | 12 | 3 | 2 | 2 | ||||
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 应付账款周转率 | 41.35 | 30.96 | 19.94 | 17.25 | 16.36 | ||||
| 长期投资减少 | 0 | 0 | -21 | 0 | 0 每股指标（元） | 1.07 | 1.36 | ||||||||
| 投资收益 | 10 | -16 | -16 | -16 | -16 每股收益(最新摊薄) | 0.29 | 0.56 | 0.80 | |||||||
| 筹资活动现金流 | 1357 | -819 | 276 | -744 | -676 每股净现金流(最新摊薄) | 2.14 | -0.64 | -2.20 | -0.08 | 0.25 | |||||
| 应付债券增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 每股净资产(最新摊薄) | 5.40 | 4.87 | 5.24 | 5.73 | 6.36 | |||||
| 长期借款增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 估值比率 | 45.90 | 36.05 | ||||||||
| 普通股增加 | 57 | 4 | 0 | 0 | 0 | P/E | 170.98 | 86.98 | 61.39 | ||||||
| 资本公积增加 | 2626 | 39 | 0 | 0 | 0 | P/B | 9.08 | 10.07 | 9.36 | 8.55 | 7.70 | ||||
| 现金净增加额 | 2537 | -760 | -2620 | -89 | 295 | EV/EBITDA | 101.66 | 63.23 | 51.15 | 38.26 | 30.85 | ||||
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
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| 东兴证券公司报告 | P3 | |
| 广联达（002410）：主业稳健增长，设计及创新业务增势显著 | ||
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资料来源：东兴证券研究所
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| P4 | 东兴证券公司报告 | |
| 广联达（002410）：主业稳健增长，设计及创新业务增势显著 | ||
分析师简介
孙业亮
孙业亮，计算机行业组长，电子科技大学工学学士，山东大学金融硕士。2021 年加入东兴证券，2 年浪 潮集团工程师实业经验和 5 年券商计算机行业研究经验，荣获 2021 年新浪财经金麒麟计算机行业新锐 分析师。熟悉计算机行业政策热点和趋势前瞻分析，精于半导体、智能硬件、工业互联网、云计算、区 块链等高景气行业细分赛道投资研究。
研究助理简介
刘蒙
刘蒙，计算机行业助理分析师，中央财经大学学士，清华五道口金融硕士。2020 年加入东兴证券，2021 年新浪财经金麒麟计算机行业新锐分析师团队核心成员，精于云计算、信息安全、人工智能、元宇宙等 细分领域深度研究。
张永嘉
计算机行业助理分析师，对外经济贸易大学金融硕士，2021 年加入东兴证券。2021 年新浪财经金麒麟 计算机行业新锐分析师团队核心成员，主要覆盖基础软件、金融科技、汽车智能化、功率半导体等板块。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
风险提示
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| 东兴证券公司报告 | P5 | |
| 广联达（002410）：主业稳健增长，设计及创新业务增势显著 | ||
免责声明
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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
东兴证券研究所
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