比亚迪评级买入公司信息更新报告:成本端承压不改向好趋势,新技术引领电车发展

发布时间: 2022年03月31日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :002594
股票简称 :比亚迪
报告名称 :公司信息更新报告:成本端承压不改向好趋势,新技术引领电车发展
评级 :买入
行业:汽车整车


比亚迪(002594.SZ汽车/汽车整车
成本端承压不改向好趋势,新技术引领电车发展
2022 年 03 月 30 日
——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)刘强(分析师)

liuqiang@kysec.cn

日期2022/3/30 证书编号:S0790520010001
当前股价(元)成本端承压不改向好趋势,新技术引领电车发展
237.02
一年最高最低(元)333.33/140.97 公司发布 2021 年年度报告,实现营收 2161.42 亿元,同比+38.02%;实现扣非归
母净利 12.55 亿元,2021 年锂电上游原材料成本压力高企;实现毛利率 13.02%,
总市值(亿元)6,899.99
流通市值(亿元)2,737.72 2021Q4 实现归母净利润 6.02 亿元。全年实现经营现金流净额 654.67 亿元,同比
总股本(亿股)+44.22%,增长强劲。我们认为公司业务发展势头仍强,短期上游成本压力不改
29.11
长期向好趋势。我们上调 2022/2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测,预计
流通股本(亿股)11.55
近 3 个月换手率(%)96.44 公司 2022-2024 年归母净利润有望达到 96.19(+6.15)/139.44(+22.12)/183.66

亿元,EPS 分别为 3.30/4.79/6.31 元/股,当前股价对应市盈率分别为 71.7/49.5/37.6

股价走势图沪深300倍,维持“买入”评级。
比 亚 迪纯电与插混交替并行夯实基本盘、智能化进程加速打开成长空间
1)公司坚持“两条腿、齐步走”的战略理念:基于 e3.0 平台和 DM-i 两大开
100%

发体系已推出秦 Plus DM-i、宋 Pro DM、海豚等多款爆款车型;两大体系均在安

50%全性、运行效率、经济性、智能性上具有优势,产品力市场领先;(2)产品矩阵
0%
2021-03
2021-072021-11臻于完善:公司在纯电和插混车型的布局均臻于完善,王朝、海洋系列两大产品
线已基本全面覆盖 10-30 万价格带,夯实公司主流市场基本盘;腾势及自主品牌
-50%
有望冲击高端车型市场空间;(3)智能化加速:高度重视智能化环节自研,积极
数据来源:聚源打造智能化开发团队,通过战略合作、成立合资公司等手段加码智能化进程,我
们认为 2022 年公司智能化技术有望在新车型上进一步展现,打开新的增长空间。
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持续布局贯通新能源车产业链、降本增效打造三电方案提供商
《公司信息更新报告-盈利拐点已现,1)电池积淀:公司是目前国内基本实现三电体系全面自供的新能源车企,依
整 车 、 电 池 业 务 迎 快 速 放 量 》 -托旗下弗迪系公司和即将拆分上市的比亚迪半导体实现了中游部件的自研自产,
形成了深厚的技术储备和市场份额;(2)上游加深布局:并通过合资联营的手段
2021.10.31
《公司信息更新报告-DM-i 与海豚系布局上游锂矿与磷矿资源,积极提高资源保供能力,全产业链布局推进公司降本
列 引 领 新 车 型 周 期 持 续 向 上 》 -增效;(3)外供提速:公司已向一汽、长安等外供动力电池,有望开拓蔚来、小
2021.8.30 米等新势力客户,向三电方案提供商的定位发展。
《公司信息更新报告-海豚、DMi 双管风险提示:上游持续涨价、下游需求不及预期、竞争加剧
齐下,强势进击经济型电动车市场》-财务摘要和估值指标
2021.8.24
指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 156,598 216,142 381,240 568,552 811,560
YOY(%) 22.6 38.0 76.4 49.1 42.7
归母净利润(百万元) 4,234 3,045 9,619 13,944 18,366
YOY(%) 162.3 -28.1 215.9 45.0 31.7
毛利率(%) 19.4 13.0 14.2 15.4 15.8
净利率(%) 2.7 1.4 2.5 2.5 2.3
ROE(%) 9.3 3.8 10.6 13.4 15.0
EPS(摊薄/元) 1.45 1.05 3.30 4.79 6.31
P/E(倍) 163.0 226.6 71.7 49.5 37.6
P/B(倍) 12.4 7.3 6.6 5.8 5.1

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产111605 166110 366617 351946 617508 营业收入156598 216142 381240 568552 811560
现金营业成本
14445 50457 57186 85283 121734 126251 187998 326955 480910 683709
应收票据及应收账款营业税金及附加
41216 36251 175484 116079 271313 2154 3035 4194 6823 9739
其他应收款营业费用
1051 1411 4273 4324 7230 5056 6082 10293 16488 24347
预付账款管理费用
724 2037 971 3352 3402 4321 5710 9531 14896 24347
存货研发费用
31396 43355 99662 112253 182239 7465 7991 11818 21605 30839
其他流动资产财务费用
22772 32600 29040 30656 31590 3763 1787 6291 10128 15083
非流动资产资产减值损失
89412 129670 176217 213136 258123 -907 -857 -381 -569 -812
长期投资其他收益
5466 7905 8870 10009 11413 1695 2270 2200 2700 3000
固定资产公允价值变动收益
54585 61221 107682 143299 184500 -51 47 0 1 -1
无形资产投资净收益
16690 19710 20256 20536 20541 -273 -57 -223 -340 -223
其他非流动资产资产处置收益
12672 40834 39408 39292 41669 -14 77 0 0 0
资产总计营业利润
201017 295780 542834 565082 875631 7086 4632 14517 20632 27085
流动负债营业外收入
106431 171304 403039 410447 698030 282 338 388 447 514
短期借款营业外支出
16401 10204 179764 114720 280774 485 452 542 542 542
应付票据及应付账款利润总额
51908 80492 161415 188226 301855 6883 4518 14363 20537 27056
其他流动负债所得税
38122 80608 61860 107501 115400 869 551 2031 2659 3511
非流动负债净利润
30133 20232 23525 20864 20606 6014 3967 12332 17877 23546
长期借款少数股东损益
23626 10790 14083 11422 11164 1780 922 2713 3933 5180
其他非流动负债归母净利润
6507 9442 9442 9442 9442 4234 3045 9619 13944 18366
负债合计EBITDA
136563 191536 426564 431311 718636 21115 18046 32892 49295 66149
少数股东权益
7580 9175 11887 15820 21001 EPS(元) 1.45 1.05 3.30 4.79 6.31
股本
2728 2911 2911 2911 2911
资本公积24699 60807 60807 60807 60807 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益28905 31465 42263 58257 79298 成长能力22.6 38.0 76.4 49.1 42.7
归属母公司股东权益营业收入(%)
56874 95070 104383 117951 135994
负债和股东权益
201017 295780 542834 565082 875631 营业利润(%) 206.4 -34.6 213.4 42.1 31.3
归属于母公司净利润(%) 162.3 -28.1 215.9 45.0 31.7

获利能力

毛利率(%) 19.4 13.0 14.2 15.4 15.8
净利率(%) 2.7 1.4 2.5 2.5 2.3
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.3 3.8 10.6 13.4 15.0
经营活动现金流45393 65467 -87921 166315 -37986 ROIC(%) 6.7 2.7 5.1 9.1 6.9
净利润
6014 3967 12332 17877 23546 偿债能力
67.9 64.8 78.6 76.3 82.1
折旧摊销12346 13833 14546 22414 30983 资产负债率(%)
财务费用
3763 1787 6291 10128 15083 净负债比率(%) 66.9 -7.3 128.2 39.9 117.0
投资损失
273 57 223 340 223 流动比率1.0 1.0 0.9 0.9 0.9
营运资金变动速动比率
21363 44085 -121579 115621 -107773 0.5 0.5 0.6 0.5 0.6
其他经营现金流营运能力
1634 1737 267 -66 -48
0.8 0.9 0.9 1.0 1.1
投资活动现金流-14444 -45404 -62143 -60224 -76824 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
11774 37344 45086 35497 43114 3.7 5.6 3.6 3.9 4.2
长期投资应付账款周转率
-1837 -3527 -965 -1450 -1404 2.9 2.8 2.7 2.8 2.8
其他投资现金流-4507 -11587 -18022 -26178 -35113 每股指标() 1.45 1.05 3.30 4.79 6.31
筹资活动现金流-28907 16063 -2971 -12949 -14794 每股收益(最新摊薄)
短期借款
-23932 -6196 9796 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 15.59 22.49 -30.20 57.13 -13.05
长期借款1709 -12836 3293 -2660 -258 每股净资产(最新摊薄) 19.16 32.66 35.86 40.52 46.72
普通股增加
0 183 0 0 0 估值比率
163.0 226.6 71.7 49.5 37.6
资本公积增加168 36109 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-6853 -1197 -16059 -10289 -14536 P/B 12.4 7.3 6.6 5.8 5.1
现金净增加额
2064 36081 -153035 93141 -129603 EV/EBITDA 35.1 38.0 25.7 15.3 13.4

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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