联泓新科评级买入业绩符合预期，新材料平台布局彰显高成长性
股票代码 ：003022
股票简称 ：联泓新科
报告名称 ：业绩符合预期，新材料平台布局彰显高成长性
评级 ：买入
行业：化学制品
2022 年 03 月 30 日
证券研究报告 新能源与汽车研究中心
联泓新科 (003022.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 26.51 元 目标价格（人民币）：32.34 元 业绩符合预期，新材料平台布局彰显高成长性
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 13.36 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 3.07 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 总市值(亿元) | 354.06 | ||||||||||
| 营业收入(百万元) | 5,931 | 7,581 | 8,753 | 9,426 | 10,536 | ||||||
| 年内股价最高最低(元) | 76.42/22.34 | ||||||||||
| 营业收入增长率 | 4.53% | 27.81% | 15.47% | 7.68% | 11.77% | ||||||
| 沪深 300 指数 | 4134 | 归母净利润(百万元) | 641 | 1,091 | 1,350 | 1,670 | 2,012 | ||||
| 深证成指 | 11895 | 归母净利润增长率 | 20.46% | 70.24% | 23.75% | 23.71% | 20.48% | ||||
| 人民币(元) 73.35 62.43 51.51 40.59 29.67 18.75 | 成交金额(百万元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 | 摊薄每股收益(元) | 0.624 | 0.817 | 1.010 | 1.250 | 1.506 | ||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.09 | 0.95 | 1.24 | 1.59 | 1.88 | ||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 11.76% 24.83 2.92 | 17.21% 44.63 7.68 | 18.54% 26.23 4.86 | 19.76% 21.21 4.19 | 20.41% 17.60 3.59 | ||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | |||||||||||
| | 3 月 29 日公司发布 2021 年报，全年实现营收 75.81 亿元，同增 27.81%； | ||||||||||
| 210330 | 210630 | 210930 | 211231 | ||||||||
| 实现归母净利润 10.91 亿元，同增 70.24%。其中 Q4 实现营收 19.15 亿 元，同降 2.79%；实现归母净利润 2.69 亿元，同增 23.32%，符合预期。 经营分析 | |||||||||||
| 成交金额 | 联泓新科 | 沪深300 | |||||||||
| 相关报告 1.《受益光伏高景气，布局新材料平台成 长 可 期 - 联 泓 新 科 首 次 覆 盖 报 告 》，2022.3.27 | | 光伏需求高增带动 EVA 树脂量价齐升。公司 2021 年 EVA 树脂实现收入 | |||||||||
| 25.97 亿元、同增 93.61%，毛利率 50.52%、同增 12.84PCT，主要由于下 游光伏需求快速提升，而 EVA 装臵扩产周期长、高端产品爬坡不确定性高 导致阶段性供需紧张，EVA 树脂量价齐升。全年 EVA 树脂销量 13.76 万 吨，同增 7.84%，其中光伏料销量同增约 42%；全年销售均价约 1.9 万元/ 吨，同增约 80%。2021 年公司主要原材料甲醇、原料煤、醋酸乙烯价格涨 | |||||||||||
幅较大，公司凭借技术成本优势、一体化布局保障了较高的盈利水平。
| 姚遥 | 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 | | 产品结构持续优化。2021 年公司各装臵产能利用率维持高位，PP/EO/EOD |
| 分别销售 22.16/6.19/16.28 万吨。公司积极优化 PP 产品结构，高熔无规共 | |||
| 聚 PP 专用料销量同增约 12%，成功研发高透明 PP 专用料；EOD 产品销量 | |||
| 同增 16.79%，子公司江苏超力母液出口获得突破，出口量同增约 313%。 | |||
| | 新材料平台布局彰显高成长性。1）光伏材料：EVA 装臵技改已于 22Q1 完 | ||
| 成，可将年产能提升至 15 万吨以上并提升高端产品占比；9 万吨/年醋酸乙 | |||
| 烯装臵预计于 1H23 建成，向上延伸产业布局；2）新能源电池材料：10 万 | |||
| 吨/年锂电材料-碳酸酯联合装臵项目预计于 2022 年底前建成中交，布局电 | |||
| 解液溶剂材料；2 万吨/年超高分子量聚乙烯装臵预计于 1H23 建成，布局湿 | |||
| 陈屹 | yaoy＠gjzq.com.cn | ||
| 法隔膜原材料。3）生物可降解材料：PLA 全产业链一期项目预计于 2023 | |||
| 分析师 SAC 执业编号：S1130521050001 | |||
| 年底建成投产，5 万吨/年 PPC 工业化生产线已启动建设。 | |||
| chenyi3＠gjzq.com.cn | |||
| 张嘉文 | 盈利调整与投资建议 | ||
| 联系人 | |||
| | 我们微调公司 22-23 年归母净利润至 13.50/16.70 亿元，预计 2024 年归母 | ||
| zhangjiawen＠gjzq.com.cn | |||
| 李含钰 | 联系人 | 净利润为 20.12 亿元，对应 EPS 为 1.01、1.25、1.51 元，当前股价对应 | |
| 2022 年 26 倍 PE，维持“买入”评级。 | |||
| lihanyu＠gjzq.com.cn | |||
风险
原材料价格波动风险，EVA 价格不及预期风险，塑料制品政策变动风险，扩 产项目建设进展不顺风险，股东（员工持股平台）减持风险。
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||
| 买入 | 1 | 2 | 5 | 8 | 24 | |||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | |||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||
| 800 | ||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||
| 1 | 2022-03-27 | 买入 | 27.06 32.18～32.18 | 66.19 55.27 | 600 | |||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 44.35 | 400 | ||||||||||||
| 33.43 22.51 | 200 | |||||||||||||
| 11.59 | 0 | |||||||||||||
| 201208 | 210308 | 210608 | 210908 | 211208 | 220308 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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