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中金公司评级买入业绩超预期：业务布局领先、用资能力优秀

发布时间： 2022年03月31日    作者： xn2oyhja    栏目：个股研报

股票代码 ：601995
股票简称 ：中金公司
报告名称 ：业绩超预期：业务布局领先、用资能力优秀
评级 ：买入
行业：证券

2022 年 03 月 30 日 公司研究●证券研究报告

中金公司（601995.SH）

公司快报

业绩超预期：业务布局领先、用资能力优秀
投资要点
◆事件：公司发布年报，2021 年营收 301.31 亿元、同比+27.3%，归母净利润 107.78 亿元、同比增长 49.5%，加权平均 ROE14.18%、同比+1.48pct。Q421 营收 84.45 亿元、同比-31.8%、环比+16.9%，归母净利润 33.24 亿元、同比+48.3%、环比 +35.9%。收入占比：投行 20.9%、股票 28.2%、固收 10.7%、资管 4.7%、私募股 权 8.1%、财富管理 25.0%、其他 2.4%，收入增速：投行+11.9%、股票+53.5%、固收+3.1%、资管+20.3%、私募股权+28.6%、财富管理+34.2%、其他+6.6%。
◆业绩归因：【投行】A 股 IPO 承销 31 家，承销额 1005.38 亿元、居行业第 2，再 融资承销 37 家，承销额 813.14 亿元、居行业第 2；作为保荐人主承销港股 31 家，承销额 56.51 亿美元、居行业第 2。公司债+企业债承销额 1557.28 亿元、居行业 第 6。全年并购交易 116 宗，并购交易额 1170.23 亿美元，连续八年居行业第 1。
【股票】权益投资收益净额增加，衍生品核心交易商地位保持。【资管】期末管理
规模 1.13 万亿元、同比+120.0%，其中集合资管 5726.35 亿元、同比+238.8%。【私募股权】中金资本期末在管认缴规模 3278.18 亿元、同比+8.5%，当年新募认 缴规模超 550 亿元。【财富管理】期末管理买方收费资产近 800 亿元、同比+180%，买方投顾业务发展迅速；财富管理资产 3.00 万亿元、同比+16.2%，其中高净值客 户资产 8204.35 亿元、同比+22.0%。
◆业务布局引领行业，用资能力持续提升：公司重点布局的投行、财富管理、私募股
权、衍生品业务等深度契合行业发展趋势，各个业务协同发展还可提升公司盈利能
力。年末公司有效杠杆率 6.59x、同比+0.29pct，创历史新高并远高于同业。
◆投资建议：公司业绩超出预期，主因股票业务、财富管理增长亮眼，我们基于此上 调公司 2022 至 24 年盈利预测，上调幅度 9.7%、9.9%、8.3%。公司 2022E P/B 2.13x，处上市以来低位，维持“买入-B”评级。
◆风险提示：资本市场景气度下滑、资本市场改革不及预期、财富管理竞争加剧等。
财务数据与估值		非银行金融 | 证券 III
投资评级买入-B(维持)
股价(2022-03-30) 41.97 元
交易数据
总市值（百万元）202,599.97
流通市值（百万元）39,016.21
总股本（百万股）4,827.26
流通股本（百万股）929.62
12 个月价格区间36.01/65.45 元
一年股价表现
中金公司证券Ⅲ上证指数
23%
16%
9%
2%
-5% 2021!-032021!-072021!-11
-12%
-19%
-26%
资料来源：贝格数据
升幅% 1M 3M 12M
相对收益4.48 -5.3 -12.65
绝对收益-0.87 -14.49 -17.56
分析师崔晓雁
SAC 执业证书编号：S0910519020001 021-20377098
报告联系人王德坤
wangdekun@huajinsc.cn
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会计年度2020 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入（百万元）23,660 30,131 36,398 41,063 46,723
同比增长（%）50.2% 27.3% 20.8% 12.8% 13.8%
归母净利润（百万元）7,207 10,778 12,580 14,376 16,172
同比增长（%）70.0% 49.5% 16.7% 14.3% 12.5%
ROE（%）13.52% 14.64% 14.00% 14.18% 14.16%
EPS（元）1.60 2.16 2.61 2.98 3.35
BVPS（元）14.84 17.49 19.75 22.26 25.08
PE 26.26 19.43 16.10 14.09 12.53
PB 2.83 2.40 2.13 1.89 1.67

数据来源：Wind，华金证券研究所

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公司快报/证券

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（百万元）2020 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元）2020 2021A 2022E 2023E 2024E
货币资金95,817 135,106 146,447 162,339 178,775 营业收入23,660 30,131 36,398 41,063 46,723
现金及存放央行款项手续费及佣金净收入13,626 16,828 19,756 23,351 27,011
12,295 22,074 19,517 21,468 22,542
结算备付金其中：代理买卖证券业务净收入4,610 6,031 6,646 8,041 #N/A
发放贷款和垫款33,885 39,479 43,427 47,770 50,158 证券承销业务净收入5,956 7,036 8,443 9,710 #N/A
存放同业款项受托客户资产管理业务净收入1,136 1,533 1,993 2,391 #N/A
融出资金利息净收入-1,069 -990 -192 -1,094 -1,262
交易性金融资产247,606 301,174 333,753 369,970 415,114 投资净收益13,126 14,851 16,639 18,590 20,737
衍生金融资产12,311 14,564 16,020 17,622 19,385 营业支出14,912 17,154 21,011 23,690 26,942
买入返售金融资产18,431 25,858 28,444 31,288 34,417 税金及附加116 134 164 185 210
存出保证金11,768 12,632 14,527 16,706 19,212 管理费用13,823 17,427 20,747 23,406 26,632
长期股权投资1,189 1,087 1,196 1,315 1,447 营业利润8,747 12,977 15,387 17,372 19,781
固定资产515 680 748 823 905 加：营业外收入6 61 - - -
无形资产1,387 1,478 1,626 1,788 1,967 减：营业外支出40 60 - - -
资产总计521,620 649,795 732,237 811,693 893,873 利润总额8,713 12,978 15,387 17,372 19,781
向中央银行借款26,493 22,990 25,289 26,553 27,881 减：所得税1,451 2,168 2,770 2,953 3,561
同业及其他金融机构存放款净利润7,262 10,810 12,618 14,419 16,220
项 应付短期融资款减：少数股东损益
55 32 37 43 48
吸收存款34,516 51,477 54,051 56,753 59,591 归属于母公司所有者的净利润7,207 10,778 12,580 14,376 16,172
拆入资金
交易性金融负债42,892 38,927 44,766 49,243 54,167 财务指标2020 2021A 2022E 2023E 2024E
衍生金融负债24,683 18,134 20,854 22,940 25,233 净利润率30.69% 35.88% 34.67% 35.11% 34.72%
卖出回购金融资产款25,101 16,376 18,832 22,599 27,119 ROA 1.66% 1.76% 1.82% 1.86% 1.90%
代理买卖证券款70,655 93,445 102,790 113,068 118,722 ROE 13.52% 14.64% 14.00% 14.18% 14.16%
应付债券128,001 160,509 176,560 194,216 213,637 EPS(元) 1.60 2.16 2.61 2.98 3.35
长期借款- - - - - BVPS(元) 14.84 17.49 19.75 22.26 25.08
负债总计449,805 565,065 636,591 703,924 772,454 PE(X) 26.26 19.43 16.10 14.09 12.53
所有者权益合计71,815 84,731 95,646 107,769 121,419 PB(X) 2.83 2.40 2.13 1.89 1.67
股本4,827 4,827 4,827 4,827 4,827 DPS(元) 0.18 0.33 0.39 0.45 0.50
少数股东权益180 309 324 341 358 分红比率12.04% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
归属于母公司所有者权益合71,635 84,422 95,322 107,428 121,061 资产充足率2020 2021A 2022E 2023E 2024E
计 资产质量2020 2021A 2022E 2023E 2024E 风险加权资产
不良贷款率资本充足率86.23% 86.96% 86.94% 86.72% 86.42%
正常类一级资本充足率
关注类核心一级资本充足率
次级类资产负债率
拨备覆盖率负债权益比6.28 6.69 6.68 6.55 6.38
生息资产

计息负债

净息差

资料来源：华金证券研究所

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公司评级体系

收益评级：

买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；

风险评级：

A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明
崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保 证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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公司快报/证券

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华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询 业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投 资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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