继峰股份评级继峰股份2021年年报点评：韧性十足，后劲可期
股票代码 ：603997
股票简称 ：继峰股份
报告名称 ：继峰股份2021年年报点评：韧性十足，后劲可期
评级 ：买入
行业：汽车零部件
继峰股份(603997)
点
评
报 韧性十足，后劲可期 告──继峰股份 2021 年年报点评
公司研究类模板
报告日期：2022 年 3 月 30 日
| 继 | ：邱世梁执业证书编号：S1230520050001 ：刘欣畅执业证书编号：S1230521110001 | 评级 | 买入 | |
| 峰 | 上次评级 | 首次评级 | ||
| ：liuxinchang@stocke.com.cn | ||||
| 股 | ||||
| 事件 | 当前价格 | ￥9.59 | ||
| 份 | ||||
| ｜ | 单季度业绩 | 元/股 | ||
| 公司发布 21 年年报：2021 年公司收入 168.32 亿元，YOY+7%，归母净 | ||||
| 汽 | ||||
| 利润 1.26 亿元，扭亏为盈，利润符合公司业绩预告 1.1-1.65 亿元。其中 | 4Q/2021 | -0.05 | ||
| 车 | ||||
| 21Q4 收入 43.3 亿元，YOY-8.7%，归母净利润亏损 3500 万元，同比由 | 3Q/2021 | -0.03 | ||
| 零 | ||||
| 部 | 盈转亏。 | |||
| 2Q/2021 | 0.06 | |||
| 件 | ||||
| 投资要点 | 1Q/2021 | 0.14 | ||
| ｜ | ||||
| | 多重不利因素影响下，格拉默 21 年实现盈利，韧性十足 | 继峰股份 | 上证综合指数 | |
| 根据格拉默年报，2021 年全年营收 19 亿欧，YOY+11.2%，其中亚太市场收入 | ||||
YOY+20%，表现突出。从盈利上看，格拉默全年 EBIT margin 为 1%，2020 年
| 为-2.7%，扭亏为盈，但是未达到疫情前水平（2019 年为 3.7%），主要原因是疫 情反复、缺芯等造成产能利用率下降，同时运费、原材料涨价。其中欧洲、亚 太地区表现较好，欧洲地区 2021 年 EBIT margin 为 4.1%（同比+5pct），亚太地 区 EBIT margin 为 13%（同比+4.3pct）。格拉默 2021 年盈利约 65 万欧，大幅扭 亏为盈，2020 年格拉默亏损 6500 万欧。 | 89% 39% -11% | ||||||
| 03/31/21 | 05/31/21 | 07/31/21 | 09/30/21 | 11/30/21 | 01/31/22 | ||
| | 格拉默国产化稳步推进，整合成效即将释放 | 公司简介 继峰股份是国内乘用车座椅头枕龙头，2019 年并购德国格拉默切入商用车座 椅领域，2021 年通过获得某国内高端新 势力乘用车座椅总成订单，正式进军乘 用车座椅市场。 | |||||
| 我们对格拉默的整合仍有信心，本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀，在管理、制造经验上具有可复制性，从而带来整合的确定性，2019 年格拉默并 表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、俄乌战争等外部冲击整合效应尚未显现，待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复，同时格拉默商用车座 椅业务在加速国产化。 | |||||||
| | 座椅新势力，后劲可期 | ||||||
重视乘用车行业格局重塑的历史性机遇，公司从头枕领域龙头到强势进军乘用
车座椅总成，座椅市场为千亿赛道，进口替代空间较大，公司有望凭借技术、 相关报告
响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户，预计 22 年公司在乘用车座
| 椅总成领域将持续取得新进展。 | 报告撰写人：邱世梁、刘欣畅 | ||
| | 盈利预测及估值 | ||
| 格拉默整合进入尾声，将释放较大业绩弹性。中长期维度，看好公司在新赛道 | 联系人： | 刘欣畅 | |
乘用车座椅上的开拓，有望成为国产乘用车座椅总成头部企业，预计 2022-2024 年公司归母净利为 3.61 /7.63 /11.20 亿元,YOY 为 203.33% /111.36%/ 46.64%，EPS 为 0.32 /0.68 /1.00 元/股，对应 PE 29.71/14.06/9.58 倍，给予“买入”评级。
风险提示
疫情反复、芯片供应不及预期、原材料价格上涨
| http://research.stocke.com.cn | 1/4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
继峰股份(603997)点评报告
财务摘要
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 主营收入 | 16832.0 | 17993.4 | 20212.4 | 22536.8 | |
| (+/-) | 6.99% | 6.90% | 12.33% | 11.50% | |
| 净利润 | 119.1 | 361.2 | 763.5 | 1119.6 | |
| (+/-) | 118.28% | 203.33% | 111.36% | 46.64% | |
| 每股收益（元） | 0.11 | 0.32 | 0.68 | 1.00 | |
| P/E | 90.11 | 29.71 | 14.06 | 9.58 | |
| http://research.stocke.com.cn | 2/4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
继峰股份(603997)点评报告
表附录：三大报表预测值
18340 净利润 4566 所得税 7364 少数股东损益 2253 主要财务比率 6901 获利能力 711 成长能力
0 2024E 单位：百万元 8923 营业收入 3424 营业费用
(666) 估值比率 (2) 每股指标(元)
1409 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 3/4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
继峰股份(603997)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
法律声明及风险提示
本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本 公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公
司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的
投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风
险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
浙商证券研究所
上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层
上海总部邮政编码：200127
上海总部电话：(8621) 80108518
上海总部传真：(8621) 80106010
浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn
| http://research.stocke.com.cn | 4/4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |