广大特材评级买入广大特材2021年报点评：行业底部浮现，盈利有望持续改善

股票代码 ：688186
股票简称 ：广大特材
报告名称 ：广大特材2021年报点评：行业底部浮现，盈利有望持续改善
评级 ：买入
行业：钢铁行业

公司研究 | 年报点评
广大特材 688186.SH

行业底部浮现，盈利有望持续改善

——广大特材 2021 年报点评

⚫公司发布 2021 年度报告，期间实现收入 27.4 亿元，同比增长 51.2%；归母净利润 1.76 亿元，同比增长 1.7%，实现基本每股收益 0.95 元/股，同比下降 13.6%；加权 ROE 为 7.6%，较去年下降 3.9PCT，拟每股分红 0.25 元，分红率达 30.4%。

⚫公司规模快速扩张，产品附加值持续提升。受益于风电铸件产能的释放和铸钢件业 务的合并，公司营收规模快速扩张，同比增 51.2%，并带动高端装备业务占比进一 步提升，由 20 年的 41%提升至 21 年的 59%。

⚫成本售价两端承压，盈利能力有所下滑。报告期内，公司主要原材料生铁、废钢等 涨幅较大，而陆上风电退坡使得公司产品售价承压，21 年净利率因此下滑，由 20 年的 9.6%降至 6.4%，公司归母净利增速仅为 1.7%。

⚫研发费用同比增 75.2%，推动产品转型升级。公司 21 年入选国家级专精特新“小巨 人”，报告期内取得 8 项发明专利、11 项实用新型专利，研发投入高达 1.3 亿，同 比增长 75.2%，研发费用率由 20 年的 4.1%提升至 4.8%，期间新增 18 项在研项

目，主要涉及新能源风电和能源电力装备领域。

⚫22 年营收有望延续高增长，盈利水平有望提升。随着二期铸件和铸钢件技改产能的 陆续释放，公司 22 年规模有望延续高增长。盈利端，尽管 22 年一季度原材料价格

仍处高位，但较为平稳，并且随着陆上风电装机的回暖，小兆瓦铸件售价有望回 升，带动公司盈利改善。除此之外，公司大型齿轮箱精加工项目已于 21 年 10 月开 工建设，产线或在 22 年下半年试运行，并在 23 年成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

⚫由于公司主要原材料价格仍处高位，我们下调公司毛利率假设，调整后公司 2022-2024 年 EPS 为 1.63 2.46 3.45 元（原 2022-2023 为 2.00、2.88 元）。根据可比 公司 2022 年 22X PE 的估值，维持买入评级，目标价 35.78 元。

风险提示

风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产

品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、原材料价格波动风

险、全球疫情反复风险。

公司主要财务信息

资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.

买入（维持）

刘洋 021-63325888*6084

liuyang3@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860520010002

李一冉 liyiran@orientsec.com.cn

孟宪博 mengxianbo@orientsec.com.cn

滕朱军 tengzhujun@orientsec.com.cn

立足材料拓展能力圈，战略卡位风电供应 2021-12-08

链：——广大特材首次覆盖报告

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

广大特材年报点评——行业底部浮现，盈利有望持续改善

表 1：可比公司估值表

资料来源：朝阳永续、东方证券研究所

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广大特材年报点评——行业底部浮现，盈利有望持续改善

附表：财务报表预测与比率分析

资料来源：东方证券研究所

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《 发 布

广大特材年报点评——行业底部浮现，盈利有望持续改善

分析师申明
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分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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