常熟银行评级买入微贷高增推动息差修复，风险抵补能力不断夯实

股票代码 ：601128
股票简称 ：常熟银行
报告名称 ：微贷高增推动息差修复，风险抵补能力不断夯实
评级 ：买入
行业：银行

微贷高增推动息差修复，风险抵补能力不断夯实

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

规模来看，资产保持稳步扩张，2021 年末总资产同比增长 18.2%（vs+18.9%，21Q3），其中贷款整体规模稳增，同比增长 23.6%（vs+24.0%，21Q3）。负债方面，公司 2021 年末存款同比增长 15.1%（vs+16.0%，21Q3），增速小幅放缓，仍然保

持在同业领先水平。

资产质量表现平稳，拨备覆盖水平同业领先。公司 2021 年末不良率 0.81%，环比 Q3 持平，资产质量继续保持在行业前列。我们测算公司 2021 年全年不良生成率 0.32%，较 2020 年下行 45BP，资产质量的压力边际改善。前瞻性指标方面，2021 年 末公司关注率 0.89%（vs0.88%，21Q3），环比略有抬升，但绝对水平位于低位，综合来看，公司的资产质量表现继续保持 在优异水平。公司 2021 年末拨备覆盖率 532%，环比 Q3 上升 10.5pct，继续处在行业高位，拨贷比 4.33%，环比上行 10BP，

风险抵补能力不断夯实。

投资建议：业绩表现亮眼，看好小微业务长期发展空间。结合公司 2021 年报和 2022 年一季度业绩快报，公司信贷投放积极，推动公司盈利增速进一步抬升，2022 年 1-3 月公司实现归母净利润、营收分别同比增长 23%、19%，21 年以来拖累公司营

收和利润表现的息差已经企稳修复，资产质量表现稳中向好。常熟银行深耕当地县域经济和小微企业，本土优势和小微企业

的经营差异化明显，展望未来，良好的区域经济支撑下，公司基本面有望持续向好。考虑到息差修复和资产质量改善，我们 上调公司 22 及 23 年盈利预测，并新增 24 年盈利预测，预计公司 22/23/24 年 EPS 分别为 0.99/1.21/1.45 元（原 22/23 预测 值分别为 0.94/1.08 元），对应盈利增速分别为 24.0%/21.9%/20.4%（原 22/23 预测值分别为 18.2%/15.1%）。目前公司股价 对应 22/23/24 年 PB 分别为 0.98x/0.89x/0.80x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大

引发信用风险抬升。

平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

免责条款：

此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。