同为股份评级海外转单持续受益，不断研发提升竞争力

股票代码 ：002835
股票简称 ：同为股份
报告名称 ：海外转单持续受益，不断研发提升竞争力
评级 ：买入
行业：计算机设备

决方案提供商，专注于研发、制造、销售安防视频监控产品

居全球27位，是安防视频监控行业领先企业。公司营收从 2017 年 的 5.22 亿 元 增 长 到 2020 年 的 7.88 亿 元 ， CAGR 为

整体营收增速41.48%，某种程度上也能验证转单的逻辑。2020年国内前2名的安防龙头企业海外营收281.83亿元，我 们假设海外业务中美国市场占10%，对应市场规模28.18亿元（由于影响未知，并不意味着会失去全部美国市场），公司 2020年营收仅7.88亿元，美国市场转单将为公司带来较大业 绩弹性。

▌持续加大研发投入，聚焦AI技术提升核心竞争力

公司重视研发投入，2018-2020年研发费用分别为8810、10611 、 12556 万 元 ， 逐 年 创 新 高 ， 研 发 费 用 率 分 别 为 14.45%、16.68%、15.93%，2021前三季度研发投入1.02元，同比增长16.01%，研发费用率15.51%，如此小规模的企业研

发投入这么多实属少见。主要围绕以下几个方面：1）加大 AI智能算法与产品研发，在国内及海外SMB中小项目市场加 强AI项目应用能力，2021年有40%的摄像机产品具备AI能 力，2022年将提到到60-80%；2）打造AI硬件生态系统，开 放AI算法和业务应用接口，满足各行业独特需求，加快AI算 法各行业落地应用；3）面对复杂的国际环境，开发备份芯 片平台，供应海外不同市场政策需求的产品；4）持续投入 包括云平台与大数据、网络安全与隐私等各个维度关键技 术。高研发投入之下，公司产品竞争力得到提升。

▌ 盈利预测

预计公司 2021-2023 EPS 分别为0.36、0.53、0.66元，对 应当前股价 PE 为34、23、18倍，我们看好公司持续研发投 入进入产品收获期以及贸易政策调整给公司订单带来的业绩 机会，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济下行风险、产品研发及推广不及预期的风险、市场 竞争加剧的风险、市场需求及毛利率下降的风险、中美贸易 摩擦风险、美国市场订单转移不及预期风险、汇率波动的风 险、原材料价格上涨风险、疫情反复的风险等。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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公司盈利预测（百万元）

偿债能力

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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▌计算机与中小盘组简介

宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成 员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机 与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。

任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证 券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究。

▌证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公

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司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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