广电运通评级买入利润稳步增长，静待数币爆发

股票代码 ：002152
股票简称 ：广电运通
报告名称 ：利润稳步增长，静待数币爆发
评级 ：买入
行业：计算机设备

全年实现营收 67.82 亿元，同比增长 5.79%；实现归母净利润 8.24 亿 罗云扬 计算机行业分析师 元，同比增长 17.68%；实现归母扣非净利润 7.16 亿元，同比增长

执业编号：S1500521010001 22.57%，业绩整体保持稳健增长，归母净利润增速整体符合预期。盈利 能力方面，公司 21 年综合毛利率为 39.15%，同比略降约 0.73 个百分

服务业务（毛利率约 51.04%）21 年实现营收 9.17 亿元，同比增长 36.07%，软件相关业务的高速增长有望助力公司盈利能力进一步提升。公司 21 年净利率约为 12.15%，同比提升约 1.22 个百分点，主要受益 于公司销售和管理费用率下降、应收账款坏账损失减少以及利息收入的

增加，进一步反映出公司经营管理效率的不断提升。海外业务方面，全 年实现营收 7.60 亿元，同比增长 17.12%，22 年进一步中标 BBVA 墨 西哥银行约 1.76 亿人民币金融自助设备及维保合同，海外市场收获不 断。现金流方面，公司 21 年经营活动产生的现金流量净额为 15.91 亿 元，同比增长 30.25%，持续保持稳健增长趋势，为公司业务发展奠定 良好的现金流基础。

金融网点解决方案以及智慧新警务平台、智慧通行/客服/政务等解决方 案的研发，部分产品已有落地应用。我们认为，持续稳定的强研发投入

及研发人员规模的快速增加进一步反映出公司对研发的高度重视，强研

发将为公司金融科技及城市智能业务的持续稳定发展奠定坚实基础。

➢银行网点智能化转型+金融信创+数字人民币三轮驱动，金融科技业务 有望保持稳定增长。公司金融科技业务 21 年实现营收 42.13 亿元，同 比增长约 1.57%。银行网点智能化转型方面，21 年全面开花，接连中 标四川农信、山西工行、甘肃建行、山西邮储等采购项目，智慧网点建

品在六大国有银行和多家股份制银行完成试点和投入运行；完成对国产 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

服务器厂商五舟科技 20.2446%股权的收购，成为其第一大股东，进一 步完善公司金融信创产业链布局。数字人民币领域，公司已形成包括智 能合约、数字人民币支付通道、银行数币业务系统、数币硬钱包和开立 设备的全产业链业务能力，目前已中标 6 家银行的数字人民币业务系统 建设项目，并与中国建设银行海南分行签署数字人民币生态建设战略合 作协议，在海南落地数字人民币运营项目。我们认为，伴随 22 年银行 网点数字化转型和金融信创的进一步深入以及数字人民币在银行业务 系统、机具设备改造以及商户端改造渗透率的进一步提升，公司金融科 技业务增速有望进一步提升。

➢乘风政企数字化转型及新基建，城市智能业务稳步增长。21 年公司城 市智能业务实现营收 25.69 亿元，同比增长约 13.52%。政企数字化方 面，公司持续打造城市大脑运营、广电运通云平台、智慧国资/审计大数 据平台等产品，并于 22 年 1 月份公告成立广电数字经济投资运营有限 公司，进一步加大对城市智能板块的资源投放与布局。智慧交通方面，公司 22 年 2 月份公告，子公司运通智能已完成战投引入和员工持股平 台入股，共计融资 9,418 万元，进一步为智慧交通相关业务的发展奠定 良好资金和人才基础。我们认为，伴随政企数字化转型的进一步深入，加之在“稳增长”预期下，新基建建设有望进一步提速，公司城市智能 业务有望持续受益。

➢盈利预测与估值评级。公司是国内金融机具龙头，市占率国内连续 14 年第一，伴随银行网点智能化转型及金融行业信创的持续深入，叠加数 字人民币试点不断提速带来的银行数币业务系统建设、金融机具设备升 级改造及商户端改造增量市场渗透率的持续提升，公司金融科技业务有 望保持稳步增长；而“稳增长”下的新基建提速有望带来城市智能业务 稳定增长空间。我们预计，公司 22-24 年营业收入分别为 77.34 亿元、87.91 亿元、99.49 亿元；归母净利润分别为 9.68 亿元、11.17 亿元、12.84 亿元；市盈率分别为 26.69/23.13/20.12 倍；维持“买入”评级。

➢风险提示：1.银行网点智能化转型进展不及预期；2.DCEP 推进不及预 期；3.金融行业信创推进不及预期；4.城市智能业务拓展不及预期。

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图 1：公司单季度营业收入及同比增速

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 3：公司单季度毛利率及净利率

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 2：公司单季度归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 4：公司单季度期间费用率

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 5：公司 PE Band

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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研究团队简介

罗云扬，北京科技大学，研究方向应用物理。曾担任世纪证券研究所，计算机行业研究员，三年行业经验。2020

年加入信达证券，担任计算机行业分析师。

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评级说明

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